環(huán)球網(wǎng)校2009年版證券發(fā)行與承銷講義第十章(2)

　　二、國債承銷程序

　　(一)記賬式國債的承銷程序

　　1.招標(biāo)發(fā)行：記賬式國債是一種無紙化國債，通過銀行間的債券市場(chǎng)向具備全國銀行間債券市場(chǎng)國債承購包銷團(tuán)資格的商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、信托投資公司等機(jī)構(gòu)，以及通過證券交易所的交易系統(tǒng)向具備交易所國債承購包銷團(tuán)資格的證券公司、保險(xiǎn)公司和信托投資公司及其他投資者發(fā)行。

　　2.分銷：分為交易所市場(chǎng)發(fā)行國債和銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行國債兩種。

　　交易所市場(chǎng)發(fā)行國債，又可分為場(chǎng)內(nèi)掛牌分銷和場(chǎng)外分銷。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　場(chǎng)內(nèi)分銷程序中：投資者在買入債券時(shí)，可免交傭金，證券交易所也不向代理機(jī)構(gòu)收取買賣國債的經(jīng)手費(fèi)用。

　　場(chǎng)外分銷程序中：在發(fā)行期內(nèi)，承銷商也可以在場(chǎng)外確定分銷商或客戶，并在當(dāng)期國債的上市交易日前向證券交易所申請(qǐng)辦理非交易過戶。

　　(二)憑證式國債的承銷程序

　　憑證式國債是一種不可上市流通的儲(chǔ)蓄型債券，由具備憑證式國債承銷團(tuán)資格的機(jī)構(gòu)承銷。財(cái)政部和中國人民銀行一般每年確定一次憑證式國債承銷團(tuán)資格，各類商業(yè)銀行、國家郵政局郵政儲(chǔ)匯局均有資格申請(qǐng)加入憑證式國債承銷團(tuán)。

　　財(cái)政部一般委托中國人民銀行分配承銷數(shù)額，采取“隨買隨賣”、利率按實(shí)際持有天數(shù)分檔計(jì)付的交易方式。

　　從2002年第2期開始，憑證式國債的發(fā)行期限改為l個(gè)月，發(fā)行款的上劃采取一次繳款辦法，國債發(fā)行手續(xù)費(fèi)也由財(cái)政部一次撥付。

　　三、國債銷售價(jià)格及其影響因素

　　(一)國債銷售的價(jià)格轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　在傳統(tǒng)的行政分配和承購包銷的發(fā)行方式下，國債按規(guī)定以面值出售，不存在承銷商確定銷售價(jià)格的問題。

　　財(cái)政部允許承銷商在發(fā)行期內(nèi)自定銷售價(jià)格，隨行就市發(fā)行。

　　(二)影響國債銷售價(jià)格的因素

　　1.市場(chǎng)利率。市場(chǎng)利率的高低及其變化對(duì)國債銷售價(jià)格起著顯著的導(dǎo)向作用。市場(chǎng)利率趨于上升，就限制了承銷商確定銷售價(jià)格的空間;市場(chǎng)利率趨于下降，就為承銷商確定銷售價(jià)格拓寬了空間。

　　2.承銷商承銷國債的中標(biāo)成本。國債銷售的價(jià)格一般不應(yīng)低于承銷商與發(fā)行人的結(jié)算價(jià)格;反之，就有可能發(fā)生虧損。所以，通過投標(biāo)獲得較低成本的國債，有利于分銷工作的順利開展。

　　3.流通市場(chǎng)中可比國債的收益率水平。如果國債承銷價(jià)格定價(jià)過高，即收益率過低，投資者就會(huì)傾向于在二級(jí)市場(chǎng)上購買已流通的國債，而不是直接購買新發(fā)行的國債，從而阻礙國債分銷工作順利進(jìn)行。

　　4.國債承銷的手續(xù)費(fèi)收入。在國債承銷中，承銷商可獲得其承銷金額一定比例的手續(xù)費(fèi)收入。對(duì)于不同品種的國債，該比例可能不一樣，一般為千分之幾。由于該項(xiàng)手續(xù)費(fèi)收入的存在，為了促進(jìn)分銷活動(dòng)，承銷商有可能壓低銷售價(jià)格。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　5.承銷商所期望的資金回收速度。降低銷售價(jià)格，承銷商的分銷過程會(huì)縮短，資金的回收速度會(huì)加快，承銷商可以通過獲取這部分資金占用其中的利息收入來降低總成本，提高收益。

　　6.其他國債分銷過程中的成本。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　例題2：承銷商承銷國債時(shí)，國債銷售的價(jià)格一般不應(yīng)低于承銷商與發(fā)行人的結(jié)算價(jià)格。( )

　　答案：正確。否則就有可能發(fā)生虧損

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