環(huán)球網(wǎng)校2009年版證券發(fā)行與承銷講義第十章(1)

　　第十章 債券的發(fā)行與承銷

　　學(xué)習(xí)重點(diǎn)：參照考試大綱中第十章內(nèi)容

　　第一節(jié) 我國國債的發(fā)行與承銷

　　我國國債的簡史：

　　1.我國首次國債發(fā)行始于1949年底，名為“人民勝利折實(shí)公債”，至1958年，總共發(fā)了6此。1958年中止，1981年恢復(fù)。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　2.目前我國國債的種類：記賬式、憑證式、儲蓄(06年7月1日新品種)

　　儲蓄國債是指財(cái)政部在中華人民共和國境內(nèi)發(fā)行，通過試點(diǎn)商業(yè)銀行面向個(gè)人投資者銷售的、以電子方式記錄債權(quán)的不可流通人民幣債券。儲蓄國債發(fā)行對象為個(gè)人投資者。企事業(yè)單位、行政機(jī)關(guān)和社會團(tuán)體等機(jī)構(gòu)投資者不得購買。

　　3.至2008年底，我國國債存量為5.49萬億元，記賬式國債47 891億元，憑證式國債6 116億元，儲蓄國債862億元。

　　一、我國國債的發(fā)行方式轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　1991年開始以承購包銷方式發(fā)行國債;1996年起，公開招標(biāo)方式被廣泛采用。目前，我國憑證式國債發(fā)行完全采用承購包銷方式，記賬式國債發(fā)行完全采用公開招標(biāo)方式。

　　(一)公開招標(biāo)方式

　　公開招標(biāo)方式指通過投標(biāo)人的直接競價(jià)來確定發(fā)行價(jià)格(或利率)水平，發(fā)行人將投標(biāo)人的標(biāo)價(jià)自高價(jià)向低價(jià)排列，或自低利率排到高利率，發(fā)行人從高價(jià)(或低利率)選起，直到達(dá)到需要發(fā)行之?dāng)?shù)額為止。 因此，所確定的價(jià)格恰好是供求決定的市場價(jià)格。我國國債發(fā)行招標(biāo)規(guī)則的制定借鑒了國際資本市場的“美國式”、“荷蘭式”規(guī)則，并發(fā)展出混合式招標(biāo)方式。

　　1.根據(jù)中華人民共和國財(cái)政部財(cái)庫[2009]12號文件《財(cái)政部關(guān)于印發(fā)2009年記賬式國債招投標(biāo)規(guī)則的通知》，目前記賬式國債的招標(biāo)方式主要有：

　　⑴荷蘭式招標(biāo)(單一價(jià)格招標(biāo))：標(biāo)的為利率或利差時(shí)，全場最高中標(biāo)利率或利差為當(dāng)期國債的票面利率或基本利差，各中標(biāo)機(jī)構(gòu)均按面值承銷;標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，全場最低中標(biāo)價(jià)格為當(dāng)期國債的發(fā)行價(jià)格，各中標(biāo)機(jī)構(gòu)均按發(fā)行價(jià)格承銷。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　?、泼绹秸袠?biāo)(多種價(jià)格招標(biāo))：標(biāo)的為利率時(shí)，全場加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期國債的票面利率，中標(biāo)機(jī)構(gòu)按各自中標(biāo)標(biāo)喂利率與票面利率折算的價(jià)格承銷;標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，全場加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格為當(dāng)期國債發(fā)行價(jià)格，中標(biāo)機(jī)構(gòu)按各自中標(biāo)標(biāo)位的價(jià)格承銷。

　　背離全場加權(quán)平均投標(biāo)利率或價(jià)格一定數(shù)量的標(biāo)位視為無效投標(biāo)，全部落標(biāo)，不參與全場加權(quán)平均中標(biāo)利率或價(jià)格的計(jì)算

　?、腔旌鲜秸袠?biāo)。標(biāo)的為利率時(shí)，全場加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期國債票面利率，低于或等于票面利率的標(biāo)位，按票面利率購買當(dāng)期國債;高于票面利率一定數(shù)量以內(nèi)的標(biāo)位，按各中標(biāo)標(biāo)位的利率與票面利率折算的價(jià)格承銷;高于票面利率一定數(shù)量以上的標(biāo)位，全部落標(biāo)。標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，全場加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格為當(dāng)期國債發(fā)行價(jià)格，高于或等于發(fā)行價(jià)格(全場加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格)的標(biāo)位，按發(fā)行價(jià)格購承銷;低于發(fā)行價(jià)格一定數(shù)量以內(nèi)的標(biāo)位，按各中標(biāo)標(biāo)位的價(jià)格承銷;低于發(fā)行價(jià)格一定數(shù)量以上的標(biāo)位，全部落標(biāo)。

　　背離全場加權(quán)平均投標(biāo)利率或價(jià)格一定數(shù)量的標(biāo)位視為無效投標(biāo)，全部落標(biāo)，不參與全場加權(quán)平均中標(biāo)利率或價(jià)格的計(jì)算。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　2.對于投標(biāo)的限定

　?、磐稑?biāo)標(biāo)位變動幅度。利率或利差招標(biāo)時(shí)，標(biāo)位變動幅度為0.01%;價(jià)格招標(biāo)時(shí)，標(biāo)位變動幅度在當(dāng)期國債發(fā)行文件中另行規(guī)定。

　　⑵投標(biāo)量限定。國債承銷團(tuán)成員單期國債最低、最高投標(biāo)限額按各期國債招標(biāo)量的一定比例計(jì)算，具體是：乙類成員最低、最高投標(biāo)限額分別為當(dāng)期國債招標(biāo)量的0.5%、10%;甲類成員最低投標(biāo)限額為當(dāng)期國債招標(biāo)量的3%，對不可追加的記賬式國債，最高投標(biāo)限額為當(dāng)期國債招標(biāo)量的30%，對于可追加的記賬式國債，最高投標(biāo)限額為當(dāng)期國債招標(biāo)量的25%。單一標(biāo)位最低投標(biāo)限額為0.2億元，最高投標(biāo)限額為30億元。投標(biāo)量變動幅度為0.1億元的整數(shù)倍。

　　⑶最低承銷額限定。國債承銷團(tuán)成員單期國債最低承銷額(含追加承銷部分)按各期國債競爭性招標(biāo)額的一定比例計(jì)算，甲類成員為1%，乙類成員為0.2%。

　　上述比例要求均計(jì)算至0.1億元，0.1億元以下4舍5入。

　　3.具體的中標(biāo)原則：轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　⑴全場有效投標(biāo)總額小于或等于當(dāng)期國債招標(biāo)額時(shí)，所有有效投標(biāo)全額募入;全場有效投標(biāo)總額大于當(dāng)期國債招標(biāo)額時(shí)，按照低利率(利差)或高價(jià)格優(yōu)先的原則對有效投標(biāo)逐筆募入，直到募滿招標(biāo)額為止。

　?、七呺H中標(biāo)標(biāo)位的投標(biāo)額大于剩余招標(biāo)額，以該標(biāo)位投標(biāo)額為權(quán)數(shù)平均分配，最小中標(biāo)單位為0.1億元，分配后仍有尾數(shù)時(shí)，按投標(biāo)時(shí)間優(yōu)先原則分配。

　　(二)承購包銷方式

　　承購包銷方式是由發(fā)行人和承銷商簽訂承購包銷合同，合同中的有關(guān)條款是通過雙方協(xié)商確定的。對于事先已確定發(fā)行條款的國債，我國仍采取承購包銷方式，目前主要運(yùn)用于不可上市流通的憑證式國債的發(fā)行。

　　例題1：目前，我國憑證式國債發(fā)行完全采用公開招標(biāo)方式。( )轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　答案：錯(cuò)誤，應(yīng)為承購包銷方式。

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