2008年證券投資分析第七章模擬試題(20)

（八）論述題一

1.投資者為什么要構(gòu)建證券組合？

2.構(gòu)思證券組合資產(chǎn)應(yīng)遵循哪些基本原則？為什么？

3.比較收入型證券組合與增長型證券組合。

4.證券組合通常有幾種類型？不同類型的證券組合之間有什么區(qū)別？

5.證券組合管理包括哪些主要內(nèi)容？各內(nèi)容的具體含義是什么？

6.什么是評價證券組合資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)效果的主導(dǎo)思想？

7.論述現(xiàn)代證券組合理論的產(chǎn)生和發(fā)展。

8.試結(jié)合草圖說明：為什么投資者總會在有效邊界上選擇他們的證券組合（假設(shè)不存在無風(fēng)險證券）？

9.假設(shè)兩種組合A 和B 之間存在關(guān)系：E（rA）＜E（rB）且σA＜σB。當(dāng)不同的投資者比較兩種證券組合A 與B 的優(yōu)劣時，他們會得到相同的結(jié)果嗎？為什么？10.根據(jù)馬柯威茨模型，投資者會怎樣選擇證券組合？為什么？

11.闡述馬柯威茨均值―方差模型的應(yīng)用。

答案：

合投資可以在投資收益和投資風(fēng)險中找到一個平衡點(diǎn)，即在風(fēng)險一定的條件下實(shí)現(xiàn)收益的最大化，或在收益一定的條件下使風(fēng)險盡可能地降低。構(gòu)建證券組合為什么可以降低證券投資風(fēng)險呢？人們常常會用籃子裝雞蛋的例子來說明。如果我們把雞蛋放在同一個籃子里，萬一這個籃子不小心掉在地上，所有的雞蛋都可能被摔碎；如果我們把雞蛋分放在不同的籃子里，一個籃子掉了，不會影響到其他籃子里的雞蛋。資產(chǎn)組合理論證明，證券組合的風(fēng)險隨著組合所包含的證券數(shù)量的增加而降低，資產(chǎn)間關(guān)聯(lián)性極低的多元化證券組合可以有效地降低投資風(fēng)險。理性投資者的基本行為特征是厭惡 風(fēng)險和追求收益最大化。投資者力求在這一對矛盾中達(dá)到可能的最佳平衡。如果投資者僅投資于單個資產(chǎn)，他只有有限的選擇。當(dāng)投資者將各種資產(chǎn)按不同比例進(jìn)行組合時，其選擇就會有無限多種。這為投資者在給定風(fēng)險水平的條件下獲取更高收益提供了機(jī)會。當(dāng)投資者對證券組合的風(fēng)險和收益作出權(quán)衡時，他能夠得到比投資單個資產(chǎn)更為滿意的收益與風(fēng)險的平衡。

2.構(gòu)思證券組合就是在根據(jù)投資政策和一定的分析方法選擇了證券之后，確定如何將資金進(jìn)行分配以使證券投資組合具有理想的風(fēng)險和收益特征。不同類型的證券組合的風(fēng)險和收益的特征是不同的。但是，下述基本原則是構(gòu)思任何類型的證券組合都應(yīng)該考慮的：

（1）本金的安全性原則

投資組合管理首先要考慮的是本金的安全無損，這是未來獲得基本收入和資本增值的基礎(chǔ)。本金的安全不僅指保持本金原值，而且包括保持本金的購買力。由于通貨膨脹的存在，購買力風(fēng)險是一種非?，F(xiàn)實(shí)的風(fēng)險。買普通股比買固定收益證券如債券、優(yōu)先股更有利于抵御這種風(fēng)險。

（2）基本收益的穩(wěn)定性原則

在構(gòu)思投資組合時，組合管理者都把獲得穩(wěn)定的基本收益當(dāng)作一種基本的考慮。以股息或利息形式獲得的當(dāng)前收益，使他可以很現(xiàn)實(shí)地享受組合的成果，這可能要比收入的期望值對他更有意義。因?yàn)椋€(wěn)定的收入可以使他更準(zhǔn)確、更合理地做投資計劃，確定是再投資，還是消費(fèi)。

（3）資本增長原則

一般而言，資本的增長是組合管理的一個理想目標(biāo)。然而這并不意味著一定要投資于增長型股票。組合既可以通過購買增長型股票而壯大，也可以通過收益再投資而壯大。大的資產(chǎn)組合比小的更穩(wěn)定、更安全，收入也更多。資本增長對改善組合頭寸狀況、維持購買力和增強(qiáng)管理的靈活性都是有益的。

（4）良好市場性原則

良好市場性原則是指證券組合中的任何一種證券應(yīng)該易于迅速買賣，這取決于具體證券的市場價格和市場規(guī)模。某種股票的市場規(guī)模取決于公司的規(guī)模、股東的數(shù)量、公眾的興趣。高價股的市場性一般不如低價股的市場性好，每股400 美元的股票肯定不如每股40 美元的股票容易買賣。小公司股票的市場性不如大公司好。大公司可流通股票多，可保證市場交易的連續(xù)性，而且，大公司的穩(wěn)定及高質(zhì)量形象也對增強(qiáng)其股票的市場性有利。

（5）流動性原則

資產(chǎn)的流動性強(qiáng)有利于組合管理者及時抓住有利的投資機(jī)會。謹(jǐn)慎的組合管理者往往會專門保留一部分現(xiàn)金資產(chǎn)或持有部分流動性強(qiáng)的證券。

（6）多元化原則

組合理論為組合管理者的多元化投資提供了有實(shí)際應(yīng)用價值的建議：第一，應(yīng)根據(jù)證券的預(yù)期收益及其與市場和其他證券收益的相關(guān)關(guān)系來構(gòu)建組合；第二，不僅要考慮收益，還要考慮收益的波動；第三，要有效降低證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差，證券組合中至少應(yīng)包含10 種證券。

（7）有利的稅收地位原則

很多金融決策都要受所得稅的影響，承擔(dān)高稅賦就難以實(shí)現(xiàn)理想的收益目標(biāo)。在需要避稅時，可考慮投資于免稅的政府債券或較少分紅的股票上。

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