《基金法律法規(guī)》章節(jié)重點(diǎn)股票基金
基金從業(yè)資格《基金法律法規(guī)》章節(jié)重點(diǎn):第三章第九節(jié) 股票基金
一、股票基金在投資組合中的作用
股票基金以追求長(zhǎng)期的資本增值為目標(biāo),比較適合長(zhǎng)期投資。與其他類型的基金相比,股票基金的風(fēng)險(xiǎn)較高,但預(yù)期收益也較高。股票基金提供了一種長(zhǎng)期的投資增值性,可供投資者用來(lái)滿足教育支出、退休支出等遠(yuǎn)期支出的需要。與房地產(chǎn)一樣,股票基金是應(yīng)付通貨膨脹最有效的手段。
二、股票基金與股票的不同
作為一攬子股票組合的股票基金與單一股票之間存在許多不同:
第一,股票價(jià)格在每一交易日內(nèi)始終處于變動(dòng)之中;股票基金凈值的計(jì)算每天只進(jìn)行1次,因此每一交易日股票基金只有1個(gè)價(jià)格。
第二,股票價(jià)格會(huì)由于投資者買賣股票數(shù)量的大小和強(qiáng)弱的對(duì)比而受到影響;股票基金份額凈值不會(huì)由于買賣數(shù)量或申購(gòu)、贖回?cái)?shù)量的多少而受到影響。
第三,人們?cè)谕顿Y股票時(shí),一般會(huì)根據(jù)上市公司的基本面,如財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、盈利預(yù)期等方面的信息對(duì)股票價(jià)格高低的合理性做出判斷,但卻不能對(duì)股票基金份額凈值進(jìn)行合理與否的評(píng)判。換而言之,對(duì)基金份額凈值高低進(jìn)行合理與否的判斷是沒(méi)有意義的,因?yàn)榛鸱蓊~凈值是由其持有的證券價(jià)格復(fù)合而成的。
第四,單一股票的投資風(fēng)險(xiǎn)較為集中,投資風(fēng)險(xiǎn)較大;股票基金由于進(jìn)行分散投資,投資風(fēng)險(xiǎn)低于單一股票的投資風(fēng)險(xiǎn)。但從風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源看,股票基金增加了基金經(jīng)理投資的委托代理風(fēng)險(xiǎn)。
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三、股票基金的類型
股票可以根據(jù)所在市場(chǎng)、規(guī)模、性質(zhì)以及所屬行業(yè)等歸結(jié)為幾種主要類型。與此相適應(yīng),可以根據(jù)基金所投資股票的特性對(duì)股票基金進(jìn)行分類。一種股票可能同時(shí)具有兩種以上的屬性。類似地,一只股票型基金也可以被歸為不同的類型。
(一)按投資市場(chǎng)分類
按投資市場(chǎng)分類,股票基金可分為國(guó)內(nèi)股票基金、國(guó)外股票基金與全球股票基金三大類。國(guó)內(nèi)股票基金以本國(guó)股票市場(chǎng)為投資場(chǎng)所,投資風(fēng)險(xiǎn)主要受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響。國(guó)外股票基金以非本國(guó)的股票市場(chǎng)為投資場(chǎng)所,由于幣制不同,存在一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)。全球股票基金以包括國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)在內(nèi)的全球股票市場(chǎng)為投資對(duì)象,進(jìn)行全球化分散投資,可以有效克服單一國(guó)家或區(qū)域投資風(fēng)險(xiǎn),但由于投資跨度大,費(fèi)用相對(duì)較高。
國(guó)外股票基金可進(jìn)一步分為單一國(guó)家型股票基金、區(qū)域型股票基金、國(guó)際股票基金3種類型。單一國(guó)家型股票基金以某一國(guó)家的股票市場(chǎng)為投資對(duì)象,以期分享該國(guó)股票投資的較高收益,但會(huì)面臨較高的國(guó)家投資風(fēng)險(xiǎn)。區(qū)域型股票基金以某一區(qū)域內(nèi)的國(guó)家組成的區(qū)域股票市場(chǎng)為投資對(duì)象,以期分享該區(qū)域股票投資的較高收益,但會(huì)面臨較高的區(qū)域投資風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際股票基金以除本國(guó)以外的全球股票市場(chǎng)為投資對(duì)象,能夠分散本國(guó)市場(chǎng)外的投資風(fēng)險(xiǎn)。
(二)按股票規(guī)模分類
按股票市值的大小將股票分為小盤股票、中盤股票與大盤股票是一種最基本的股票分析方法。與此相適應(yīng),專注于投資小盤股票的基金就被稱為小盤股票基金。類似地,有中盤股票基金與大盤股票基金之分。
對(duì)股票規(guī)模的劃分并不嚴(yán)格,通常主要有兩種劃分方法。一種方法是依據(jù)市值的絕對(duì)值進(jìn)行劃分。如通常將市值小于5億元人民幣的公司歸為小盤股,將超過(guò) 20億元人民幣的公司歸為大盤股。另一種方法是依據(jù)相對(duì)規(guī)模進(jìn)行劃分。如將一個(gè)市場(chǎng)的全部上市公司按市值大小排名。市值較小、累計(jì)市值占市場(chǎng)總市值20% 以下的公司歸為小盤股;市值排名靠前,累計(jì)市值占市場(chǎng)總市值50%以上的公司為大盤股。
(三)按股票性質(zhì)分類
根據(jù)股票性質(zhì)的不同,通??梢詫⒐善狈譃閮r(jià)值型股票與成長(zhǎng)型股票。價(jià)值型股票通常是指收益穩(wěn)定、價(jià)值被低估、安全性較高的股票,其市盈率、市凈率通常較低。成長(zhǎng)型股票通常是指收益增長(zhǎng)速度快、未來(lái)發(fā)展?jié)摿Υ蟮墓善?,其市盈率、市凈率通常較高。價(jià)值型股票的投資者比成長(zhǎng)型股票的投資者一般表現(xiàn)得更有耐心,更傾向于長(zhǎng)期投資。與此相反,一旦市場(chǎng)有變,成長(zhǎng)型股票的投資者往往會(huì)選擇快進(jìn)快出,進(jìn)行短線操作。
專注于價(jià)值型股票投資的股票基金被稱為價(jià)值型股票基金,專注于成長(zhǎng)型股票投資的股票基金被稱為成長(zhǎng)型股票基金,同時(shí)投資于價(jià)值型股票與成長(zhǎng)型股票的基金則被稱為平衡型基金。價(jià)值型股票基金的投資風(fēng)險(xiǎn)要低于成長(zhǎng)型股票基金,但回報(bào)通常也不如成長(zhǎng)型股票基金。平衡型基金的收益、風(fēng)險(xiǎn)則介于價(jià)值型股票基金與成長(zhǎng)型股票基金之間。在價(jià)值型與成長(zhǎng)型分類之中還可以對(duì)股票的性質(zhì)進(jìn)一步進(jìn)行細(xì)分,從而會(huì)有各種不同的價(jià)值型基金與成長(zhǎng)型基金。
價(jià)值型股票可以進(jìn)一步被細(xì)分為低市盈率股、藍(lán)籌股、收益型股票、防御型股票、逆勢(shì)型股票等,從而有藍(lán)籌股基金、收益型基金等。藍(lán)籌股是指規(guī)模大、發(fā)展成熟、高質(zhì)量公司的股票,如包括在上證50指數(shù)、上證180指數(shù)中的成分股。收益型股票是指高分紅的一類股票。防御型股票則是指利潤(rùn)不隨經(jīng)濟(jì)衰退而下降,可以有效抵御經(jīng)濟(jì)衰退影響的一類股票。逆勢(shì)型股票是指價(jià)值被低估或非市場(chǎng)熱點(diǎn)的一類股票,往往是典型的周期性衰退公司的股票。專注于此類股票投資的基金經(jīng)理期望這些股票能進(jìn)人周期性反彈或其收益能有較大的改善。
成長(zhǎng)型股票可以進(jìn)一步分為持續(xù)成長(zhǎng)型股票、趨勢(shì)增長(zhǎng)型股票、周期型股票等,從而有持續(xù)成長(zhǎng)型基金、趨勢(shì)增長(zhǎng)型基金等。持續(xù)成長(zhǎng)型股票是指業(yè)績(jī)能夠持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的一類股票;趨勢(shì)增長(zhǎng)型股票是指波動(dòng)大,業(yè)績(jī)有望加速增長(zhǎng)的一類股票;周期型股票是指利潤(rùn)隨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)變化比較大的一類股票。
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(四)按基金投資風(fēng)格分類
一只小盤股既可能是一只價(jià)值型股票,也可能是一只成長(zhǎng)型股票;而一家較大規(guī)模的大盤股同樣既可能是價(jià)值型股票,也可能是成長(zhǎng)型股票。為有效分析股票基金的特性,人們常常會(huì)根據(jù)基金所持有的全部股票市值的平均規(guī)模與性質(zhì)的不同而將股票基金分為不同投資風(fēng)格的基金,如大盤價(jià)值型基金、大盤混合型基金、大盤成長(zhǎng)型基金、小盤價(jià)值型基金、小盤混合型基金、小盤成長(zhǎng)型基金等。圖2-2直觀地將股票基金按投資風(fēng)格分為了九種類型。
需要注意的是,很多基金在投資風(fēng)格上并非始終如一,而是會(huì)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境對(duì)投資風(fēng)格進(jìn)行不斷的調(diào)整,以期獲得更好的投資回報(bào)。這一現(xiàn)象就是所謂的風(fēng)格變化現(xiàn)象。
(五)按行業(yè)分類
同一行業(yè)內(nèi)的股票往往表現(xiàn)出類似的特性與價(jià)格走勢(shì)。以某一特定行業(yè)或板塊為投資對(duì)象的基金就是行業(yè)股票基金,如基礎(chǔ)行業(yè)基金、資源類股票基金、房地產(chǎn)基金、金融服務(wù)基金、科技股基金等。不同行業(yè)在不同經(jīng)濟(jì)周期中的表現(xiàn)不同,為追求較好的回報(bào),還有一種行業(yè)輪換型基金。行業(yè)輪換型基金集中于行業(yè)投資,投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。
四、股票基金的投資風(fēng)險(xiǎn)
股票基金所面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)主要包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。
不同類型的股票基金所面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所不同。如,單一行業(yè)投資基金會(huì)存在行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn),而以整個(gè)市場(chǎng)為投資對(duì)象的基金則不會(huì)存在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn);單一國(guó)家型股票基金將會(huì)面臨較高的單一國(guó)家投資風(fēng)險(xiǎn),而全球股票基金則會(huì)較好地回避此類風(fēng)險(xiǎn)。
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五、股票基金的分析
在投資股票時(shí),投資者通??梢越柚抗墒找?、市盈率等分析指標(biāo)對(duì)股票投資價(jià)值進(jìn)行分析。同樣,對(duì)股票基金的分析也有一些常用的分析指標(biāo),如反映基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)、反映基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)、反映基金組合特點(diǎn)的指標(biāo)、反映基金操作成本的指標(biāo)、反映基金操作策略的指標(biāo)等等。
(一)反映基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)
反映基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要指標(biāo)包括基金分紅、已實(shí)現(xiàn)收益、凈值增長(zhǎng)率等指標(biāo)。其中,凈值增長(zhǎng)率是最主要的分析指標(biāo),最能全面反映基金的經(jīng)營(yíng)成果?;鸱旨t是基金對(duì)基金投資收益的派現(xiàn),其大小會(huì)受到基金分紅政策、已實(shí)現(xiàn)收益、留存收益的影響,不能全面反映基金的實(shí)際表現(xiàn)。如果基金只賣出有盈利的股票,保留被套的股票,已實(shí)現(xiàn)收益可能很高,但基金的浮動(dòng)虧損可能更大,基金最終可能是虧損的。因此,用已實(shí)現(xiàn)收益不能很好地反映基金的經(jīng)營(yíng)成果。
最簡(jiǎn)單的凈值增長(zhǎng)率指標(biāo)可用下式計(jì)算:
凈值增長(zhǎng)率=×100%
凈值增長(zhǎng)率對(duì)基金的分紅、已實(shí)現(xiàn)收益、未實(shí)現(xiàn)收益都加以考慮,因此是最能有效地反映基金經(jīng)營(yíng)成果的指標(biāo)。
凈值增長(zhǎng)率越高,說(shuō)明基金的投資效果越好。如果單純考察一只基金本身的凈值增長(zhǎng)率說(shuō)明不了什么問(wèn)題,通常還應(yīng)該將該基金的凈值增長(zhǎng)率與比較基準(zhǔn)、同類基金的凈值增長(zhǎng)率比較才能對(duì)基金的投資效果進(jìn)行全面評(píng)價(jià)。
(二)反映基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)
常用來(lái)反映股票基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)有標(biāo)準(zhǔn)差、貝塔值、持股集中度、行業(yè)投資集中度、持股數(shù)量等指標(biāo)。
例如,一只基金的月平均凈值增長(zhǎng)率為3%,標(biāo)準(zhǔn)差為4%。在正態(tài)分布下,該基金月度凈值增長(zhǎng)率處于+7%~-1%之間的可能性是67%,月度凈值增長(zhǎng)率在+11%~-5%之間的可能性是95%。
股票基金以股票市場(chǎng)為活動(dòng)母體,其凈值變動(dòng)不能不受到證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。通??梢杂秘愃?β)的大小衡量一只基金面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。貝塔值將一只股票基金的凈值增長(zhǎng)率與某個(gè)市場(chǎng)指數(shù)聯(lián)系起來(lái),以反映基金凈值變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)指數(shù)變動(dòng)的毛歡感程度。
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(三)反映股票基金組合特點(diǎn)的指標(biāo)
依據(jù)股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市盈率、平均市凈率等指標(biāo)可以對(duì)股票基金的投資風(fēng)格進(jìn)行分析。
基金持股平均市值的計(jì)算有不同的方法,既可以用算術(shù)平均法,也可以用加權(quán)平均法或其他較為復(fù)雜的方法。算術(shù)平均市值等于基金所持有全部股票的總市值除以其所持有的股票的全部數(shù)量。加權(quán)平均市值則根據(jù)基金所持股票的比例進(jìn)行股票市值的加權(quán)平均。通過(guò)對(duì)平均市值的分析可以看出基金是偏好大盤股的投資、中盤股的投資還是偏好小盤股的投資。
同理,可以用基金所持有的全部股票的平均市盈率、平均市凈率的大小,判斷股票基金是傾向于投資價(jià)值型股票還是成長(zhǎng)型股票。如果基金的平均市盈率、平均市凈率小于市場(chǎng)指數(shù)的市盈率和市凈率,可以認(rèn)為該股票基金屬于價(jià)值型基金;反之,該股票基金則可以歸為成長(zhǎng)型基金。
(四)反映基金運(yùn)作成本的指標(biāo)
費(fèi)用率是評(píng)價(jià)基金運(yùn)作效率和運(yùn)作成本的一個(gè)重要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。
費(fèi)用率越低,說(shuō)明基金的運(yùn)作成本越低,運(yùn)作效率越高?;疬\(yùn)作費(fèi)用主要包括基金管理費(fèi)、托管費(fèi)、基于基金資產(chǎn)計(jì)提的營(yíng)銷服務(wù)費(fèi)等項(xiàng)目,但不包括前端或后端申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi),也不包括投資利息費(fèi)用、交易傭金等費(fèi)用。相對(duì)于其他類型的基金,股票基金的費(fèi)用率較高;相對(duì)于大型基金,小型基金的費(fèi)用率通常較高;相對(duì)于國(guó)內(nèi)股票基金,國(guó)外股票基金的費(fèi)用率較高。
(五)反映基金操作策略的指標(biāo)
基金股票周轉(zhuǎn)率通過(guò)對(duì)基金買賣股票頻率的衡量,可以反映基金的操作策略。通常它可以用基金股票交易量的一半與基金平均凈資產(chǎn)之比來(lái)衡量。用基金股票交易量的一半作分子的原因在于“一買一賣”才構(gòu)成一次完整的周轉(zhuǎn)。周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)為基金持股的平均時(shí)間。
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