《基金法律法規(guī)》章節(jié)重點(diǎn)債券基金

　　基金從業(yè)資格《基金法律法規(guī)》章節(jié)重點(diǎn)：第三章第八節(jié) 債券基金

　　一、債券基金在投資組合中的作用

　　債券基金主要以債券為投資對(duì)象，因此對(duì)追求穩(wěn)定收人的投資者具有較強(qiáng)的吸引力。債券基金的波動(dòng)性通常要小于股票基金，因此常常被投資者認(rèn)為是收益、風(fēng)險(xiǎn)適中的投資工具。此外，當(dāng)債券基金與股票基金進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕M合投資時(shí)，常常能較好地分散投資風(fēng)險(xiǎn)，因此債券基金常常也被視為組合投資中不可或缺的重要組成部分。

　　二、債券基金與債券的不同

　　作為投資于一攬子債券的組合投資工具，債券基金與單一債券存在重大的區(qū)別。

　　(一)債券基金的收益不如債券的利息固定

　　投資者購買固定利率性質(zhì)的債券，在購買后會(huì)定期得到固定的利息收人，并可在債券到期時(shí)收回本金。債券基金作為不同債券的組合，盡管也會(huì)定期將收益分配給投資者，但債券基金分配的收益有升有降，不如債券的利息固定。

　　(二)債券基金沒有確定的到期日

　　與一般債券會(huì)有一個(gè)確定的到期日不同，債券基金由一組具有不同到期日的債券組成，因此并沒有一個(gè)確定的到期日。不過為分析債券基金的特性，我們?nèi)钥梢詫?duì)債券基金所持有的所有債券計(jì)算出一個(gè)平均到期日。

　　(三)債券基金的收益率比買入并持有到期的單個(gè)債券的收益率更難以預(yù)測(cè)

　　單一債券的收益率可以根據(jù)購買價(jià)格、現(xiàn)金流以及到期收回的本金計(jì)算債券的投資收益率，但債券基金由一組不同的債券組成，收益率較難計(jì)算和預(yù)測(cè)。

　　(四)投資風(fēng)險(xiǎn)不同

　　單一債券隨著到期日的臨近，所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)下降。債券基金沒有固定到期日，所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)將取決于所持有的債券的平均到期日。債券基金的平均到期日常常會(huì)相對(duì)固定，債券基金所承受的利率風(fēng)險(xiǎn)通常也會(huì)保持在一定的水平。單一債券的信用風(fēng)險(xiǎn)比較集中，而債券基金通過分散投資則可以有效避免單一債券可能面臨的較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。

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　　三、債券基金的類型

　　債券有不同類型，債券基金也會(huì)有不同類型。通?？梢砸罁?jù)債券發(fā)行者(政府、企業(yè)等)的不同、債券到期日的長(zhǎng)短以及債券質(zhì)量的高低對(duì)債券進(jìn)行分類。根據(jù)發(fā)行者的不同，可以將債券分為政府債券、企業(yè)債券、金融債券等。根據(jù)債券到期日的不同，可以將債券分為短期債券、長(zhǎng)期債券等。根據(jù)債券信用等級(jí)的不同，可以將債券分為低等級(jí)債券、高等級(jí)債券等。與此相適應(yīng)，也就產(chǎn)生了以某一類債券為投資對(duì)象的債券基金。

　　與股票基金類似，債券基金也被分成不同的投資風(fēng)格。債券基金投資風(fēng)格主要依據(jù)基金所持債券的久期與債券的信用等級(jí)來劃分

　　四、債券基金的投資風(fēng)險(xiǎn)

　　債券基金主要的投資風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、提前贖回風(fēng)險(xiǎn)以及通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　(一)利率風(fēng)險(xiǎn)

　　債券的價(jià)格與市場(chǎng)利率變動(dòng)密切相關(guān)，且呈反方向變動(dòng)。當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，大部分債券的價(jià)格會(huì)下降;當(dāng)市場(chǎng)利率降低時(shí)，債券的價(jià)格通常會(huì)上升。通常，債券的到期日越長(zhǎng)，債券價(jià)格受市場(chǎng)利率的影響就越大。與此相類似，債券基金的價(jià)值會(huì)受到市場(chǎng)利率變動(dòng)的影響。債券基金的平均到期日越長(zhǎng)，債券基金的利率風(fēng)險(xiǎn)越高。

　　(二)信用風(fēng)險(xiǎn)

　　信用風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)l(fā)行人沒有能力按時(shí)支付利息、到期歸還本金的風(fēng)險(xiǎn)。如果債券發(fā)行人不能按時(shí)支付利息或償還本金，該債券就面臨很高的信用風(fēng)險(xiǎn)。投資者為彌補(bǔ)低等級(jí)信用債券可能面臨的較高信用風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)要求較高的收益補(bǔ)償。一些債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)債券的信用進(jìn)行評(píng)級(jí)。如果某債券的信用等級(jí)下降，將會(huì)導(dǎo)致該債券的價(jià)格下跌，持有這種債券的基金的凈值也會(huì)隨之下降。

　　(三)提前贖回風(fēng)險(xiǎn)

　　提前贖回風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)l(fā)行人有可能在債券到期日之前回購債券的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，債券發(fā)行人能夠以更低的利率融資，因此可以提前償還高息債券。持有附有提前贖回權(quán)債券的基金將不僅不能獲得高息收益，而且還會(huì)面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　(四)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

　　通貨膨脹會(huì)吞噬固定收益所形成的購買力，因此債券基金的投資者不能忽視這種風(fēng)險(xiǎn)，必須適當(dāng)?shù)刭徺I一些股票基金。

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　　五、債券基金的分析

　　分析股票基金的許多指標(biāo)可以很好地用于對(duì)債券基金的分析，如凈值增長(zhǎng)率、標(biāo)準(zhǔn)差、費(fèi)用率、周轉(zhuǎn)率等概念都是較為通用的分析指標(biāo)。但由于債券基金的風(fēng)險(xiǎn)來源與股票基金有所不同，債券基金的表現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)主要受久期與債券信用等級(jí)的影響，因此對(duì)債券基金的分析也主要集中于對(duì)債券基金久期與債券信用等級(jí)的分析。

　　一只債券基金的平均到期日只對(duì)債券平均償還本金的時(shí)間進(jìn)行考察，因此并不能很好地衡量利率變動(dòng)對(duì)基金凈值變動(dòng)的影響。久期是指一只債券的加權(quán)到期時(shí)間。它綜合考慮了到期時(shí)間、債券現(xiàn)金流以及市場(chǎng)利率對(duì)債券價(jià)格的影響，可以用以反映利率的微小變動(dòng)對(duì)債券價(jià)格的影響，因此是一個(gè)較好的債券利率風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)。債券基金的久期等于基金組合中各個(gè)債券的投資比例與對(duì)應(yīng)債券久期的加權(quán)平均。與單個(gè)債券的久期一樣，債券基金的久期越長(zhǎng)，凈值的波動(dòng)幅度就越大，所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)就越高。久期在計(jì)算上比較復(fù)雜，但其應(yīng)用卻很簡(jiǎn)單。要衡量利率變動(dòng)對(duì)債券基金凈值的影響，只要用久期乘以利率變化即可。例如，如果某債券基金的久期是5年，那么，當(dāng)市場(chǎng)利率下降1%時(shí)，該債券基金的資產(chǎn)凈值約增加5%;而當(dāng)市場(chǎng)利率上升1%時(shí)，該債券基金的資產(chǎn)凈值約減少5%。因此，一個(gè)厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者應(yīng)選擇久期較短的債券基金，而一個(gè)愿意接受較高風(fēng)險(xiǎn)的投資者則應(yīng)選擇久期較長(zhǎng)的債券基金。

　　久期可以較準(zhǔn)確地衡量利率的微小變動(dòng)對(duì)債券價(jià)格的影響，但當(dāng)利率變動(dòng)幅度較大時(shí)，則會(huì)產(chǎn)生較大的誤差，這主要是由債券所具有的凸性引起的。債券價(jià)格與利率之間的反向關(guān)系并不是直線型關(guān)系，而是一種凸線型關(guān)系。這樣當(dāng)利率變動(dòng)幅度較大時(shí)，以久期為代表的直線型關(guān)系就不能準(zhǔn)確衡量債券價(jià)格的真實(shí)變動(dòng)，必須用凸性對(duì)其進(jìn)行修正。

　　盡管久期是一個(gè)有用的分析工具，但也應(yīng)注重對(duì)債券基金所持有的債券的平均信用等級(jí)加以考察。在其他條件相同的情況下，信用等級(jí)較高的債券，收益率較低;信用等級(jí)較低的債券，收益率較高。

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