網(wǎng)校2009年版證券投資分析講義第七章(8)

　　第六節(jié) 債券資產(chǎn)組合管理

　　大綱要求：

　　熟悉債券資產(chǎn)組合的基本原理與方法，掌握久期的概念與計算，熟悉凸性的概念及應用。

　　一、 債券利率風險的衡量

　　(一) 債券價格與利率變動呈相反的關(guān)系

　　(二) 測量債券利率風險的方法

　　1、 久期——重點轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　(1) 計算：

　　債券現(xiàn)金流產(chǎn)生時間的加權(quán)平均，權(quán)重為各期現(xiàn)金流現(xiàn)值占總現(xiàn)值(即債券的價格)的比重。P351

　　貼現(xiàn)債券、到期一次還本付息債券的久期等于債券到期期限。

　　付息債券的的久期小于債券到期期限。

　　(2) 性質(zhì)

　　P352轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　2、 基于久期的債券利率敏感性測量——重點

　　(1) 久期是價格對利率的彈性： (2) 修正久期： 修正久期反映了利率變動對債券價格的影響，同時消除了債券價格本身的影響，使不同債券之間具有可比性： (3) 利用(修正)久期，測量利率變動對債券價格的影響

　　或 例：P353

　　3、 久期在投資實踐中的應用

　　4、 久期的缺陷

　　5、 凸性——較重點

　　(1) 定義：價格對利率的二階導數(shù)轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　久期夸大了利率上升引起的債券價格下跌幅度，低估了利率下降引起的債券價格上升幅度。

　　二、 被動管理——基于市場有效率的假設(shè)

　　(一) 單一支付負債下的資產(chǎn)免疫策略(利率消毒)

　　操作原則：(1)選擇久期等于償債期的債券;(2)初始投資額等于未來債務的現(xiàn)值。

　　(二) 多重支付負債下的組合策略

　　三、 主動債券組合管理——基于市場效率不理想的假設(shè)

　　1、 水平分析

　　2、 債券掉換

　　3、 騎乘收益率曲線轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　四、 債券資產(chǎn)組合收益評價

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