網(wǎng)校2009年版證券投資分析講義第七章(3)

　　第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　大綱要求：

　　熟悉資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件;掌握資本市場(chǎng)線和證券市場(chǎng)線的定義、圖形及其經(jīng)濟(jì)意義;掌握證券b系數(shù)的涵義和應(yīng)用;熟悉資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用效果。

　　一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的原理

　　(一)假設(shè)條件——重點(diǎn)把握

　　假設(shè)一：期望收益率和方差(風(fēng)險(xiǎn))是投資者選擇證券投資組合的唯一依據(jù)。也就是說，投資者所選擇的證券投資組合都建立在期望收益率和方差的基礎(chǔ)上。

　　假設(shè)二：每個(gè)投資者具有完全相同的預(yù)期，并且都按照馬克威茨模型所述的方法來選擇自己的證券組合。

　　假設(shè)三：在證券市場(chǎng)上沒有“摩擦”，即，整個(gè)市場(chǎng)上的資本自由流通沒有障礙、信息的自由流通沒有阻礙。具體地說，在該假設(shè)下，沒有與交易有關(guān)的交易成本，不存在對(duì)紅利、股息收入和資本收益的征稅。同時(shí)假設(shè)，與交易相關(guān)的信息向市場(chǎng)中的每個(gè)投資者的流通是自由的，不限制投資者交易中的賣空行為，投資者借貸的數(shù)量沒有限制，證券市場(chǎng)中只有一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)利率。

　　(二)資本市場(chǎng)線轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　1. 無風(fēng)險(xiǎn)證券對(duì)有效邊界的影響

　　從無風(fēng)險(xiǎn)證券出發(fā)與原有效邊界相切的一條射線

　　2. 切點(diǎn)組合T

　　切點(diǎn)組合的三個(gè)特征P333

　　切點(diǎn)組合的經(jīng)濟(jì)意義：(1)所有投資者擁有完全相同的有效邊界;(2)投資者利用無差異曲線和有效邊界的切點(diǎn)作為自己的投資組合，該組合通過投資無風(fēng)險(xiǎn)證券和切點(diǎn)組合T實(shí)現(xiàn);(3)在市場(chǎng)均衡時(shí)，切點(diǎn)組合T就是市場(chǎng)組合。

　　3. 資本市場(chǎng)線——存在無風(fēng)險(xiǎn)證券的有效邊界的公式表達(dá)

　　P335 (7.11)轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　4. 資本市場(chǎng)線的經(jīng)濟(jì)意義

　　有效組合的期望收益率由(1)無風(fēng)險(xiǎn)利率和(2)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)兩部分組成

　　(三)證券市場(chǎng)線

　　1、公式：轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　(1)單個(gè)證券：P337 (7.13)

　　(2)任意組合：P337 (7.14)

　　是證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差與市場(chǎng)組合方差的比，衡量了證券及組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小。

　　2、經(jīng)濟(jì)意義：

　　任意證券或組合的由(1)無風(fēng)險(xiǎn)利率和(2)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)兩部分組成。

　　(四) 系數(shù)的涵義及應(yīng)用

　　1. 系數(shù)的涵義轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　1) 反映證券/組合對(duì)市場(chǎng)組合方差的貢獻(xiàn)率

　　2) 反映證券/組合收益水平對(duì)市場(chǎng)平均收益水平變化的敏感性

　　3) 衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平

　　2. 系數(shù)的應(yīng)用

　　1) 證券選擇

　　2) 風(fēng)險(xiǎn)控制

　　3) 投資組合績效評(píng)價(jià)

　　二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用

　　(一)資產(chǎn)估值

　　P340 (7.15)

　　例4

　　(二)資源配置

　　牛市選擇高 值的證券投資;熊市選擇低 值的證券投資。

　　三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性

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