2017年證券投資基金重點(diǎn)解讀擇時能力衡量

　　【摘要】環(huán)球網(wǎng)校編輯為考生發(fā)布“2017年證券投資基金重點(diǎn)解讀擇時能力衡量”的新聞，為考生發(fā)布證券從業(yè)資格考試的相關(guān)考試重點(diǎn)，希望大家認(rèn)真學(xué)習(xí)和復(fù)習(xí)，預(yù)?？忌寄茼樌ㄟ^考試。2017年證券投資基金重點(diǎn)解讀擇時能力衡量的具體內(nèi)容如下：

　　第五節(jié)　擇時能力衡量

　　命題點(diǎn)一　擇時活動與基金績效的正確衡量

　　基金經(jīng)理的投資能力可以分為股票選擇能力(簡稱“選股能力”)與市場選擇能力(簡稱“擇時能力”)兩個方面。

　　選股能力是指基金經(jīng)理對個股的預(yù)測能力;擇時能力是指基金經(jīng)理對市場整體走勢的預(yù)測能力。

　　命題點(diǎn)二　現(xiàn)金比例變化法

　　現(xiàn)金比例變化法是一種較為直觀的、通過分析基金在不同市場環(huán)境下現(xiàn)金比例的變化情況來評價基金經(jīng)理擇時能力的一種方法。

　　使用這種方法，首先需要確定基金的正?，F(xiàn)金比例。正?，F(xiàn)金比例可以是基金投資政策規(guī)定的，也可以評價期基金現(xiàn)金比例的平均值作為代表。實(shí)際現(xiàn)金比例相對于正常現(xiàn)金比例的偏離可以被看作主動性的擇時活動所致，進(jìn)而可以用下式衡量擇時活動的“損益”情況：

　　擇時損益=(股票實(shí)際配置比例-正常配置比例)×股票指數(shù)收益率+(現(xiàn)金實(shí)際配置比例-正常配置比例)×現(xiàn)金收益率

　　命題點(diǎn)三　成功概率法

　　成功概率法是根據(jù)對市場走勢的預(yù)測而正確改變現(xiàn)金比例的百分比來對基金擇時能力進(jìn)行衡量的方法。

　　設(shè)P1表示基金經(jīng)理正確地預(yù)測到牛市的概率，P2表示基金經(jīng)理正確地預(yù)測到熊市的概率，成功概率可由下式給出成功概率=(P1+P2-1)×100%

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　　命題點(diǎn)四　二次項(xiàng)法

　　一個成功的市場選擇者，能夠在市場處于漲勢時提高其組合的β值，而在市場處于下跌時降低其組合的β值。因此，對一個成功的市場選擇者而言，其β值可表示為

　　正值的γi表明，組合經(jīng)理能隨市場的上漲(下跌)而提升(降低)其組合的系統(tǒng)風(fēng)險。

　　將上式帶入單因素詹森指數(shù)模型，就得到了一個帶有二次項(xiàng)的、可以將詹森的總體衡量分解為選股能力α和市場選擇能力γi的模型：

　　式中，γi代表資產(chǎn)組合收益率;α代表選股能力;rƒ代表無風(fēng)險利率;rm代表市場利率;ri代表市場選擇能力。

　　原假設(shè)是γi=0。如果γi>0，表明基金經(jīng)理具有成功的市場選擇能力。也就是說，一個成功的市場選擇者能夠在市場高漲時提高組合的β值，在市場低迷時降低β值。

　　二次項(xiàng)法是由特雷諾與瑪澤(Masuy)于1966年提出的，因此通常又被稱為“T-M模型”。命題點(diǎn)五雙貝塔方法

　　亨芮科桑(Henriksson)和莫頓(Merton)于1981年提出了另一種相似卻更為簡單的對選股和擇時能力進(jìn)行估計(jì)的方法。他們假設(shè)，在具有擇時能力的情況下，資產(chǎn)組合的β值只取兩個值：市場上升時期β值取較大的值，市場下降時期β值取較小的值。于是，莫頓和亨芮科桑通過在一般回歸方程中加入一個虛擬變量來對擇時能力進(jìn)行估計(jì)：

　　ri-rƒ=a+β1(rm-rƒ)+β2(rm-rƒ)D+εi

　　這里，D是一個虛擬變量。當(dāng)rm>rƒ時，D=1;當(dāng)rm

　　如果β2為正，說明存在市場選擇能力。α用來衡量經(jīng)理的選股表現(xiàn)。這樣，基金的β值在市場下跌時為β1，在市場上揚(yáng)時為β1+β2。因此，這種方法被稱為“雙β模型”或“H-M模型”。

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