《基金基礎(chǔ)知識(shí)》章節(jié)重點(diǎn)證券市場(chǎng)的交易機(jī)制

更新時(shí)間：2016-11-08 15:53:52 來(lái)源：環(huán)球網(wǎng)校

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基金從業(yè)資格報(bào)名、考試、查分時(shí)間免費(fèi)短信提醒

摘要　　【摘要】基金從業(yè)資格考試考試科目包括基金法律法規(guī)、職業(yè)道德與業(yè)務(wù)規(guī)范及證券投資基金基礎(chǔ)知識(shí)兩個(gè)科目，為幫助各位考生備考環(huán)球網(wǎng)?；饛臉I(yè)資格考試頻道整理發(fā)布《基金基礎(chǔ)知識(shí)》章節(jié)重點(diǎn)證券市場(chǎng)的交易

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　　一、報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)、指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)和經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)在任何市場(chǎng)中，商品的交易價(jià)格始終是最關(guān)鍵也是交易者最關(guān)心的因素。經(jīng)濟(jì)學(xué)中需求和供給達(dá)到均衡時(shí)決定了價(jià)格，而在證券市場(chǎng)中，價(jià)格的形成也遵循這樣的規(guī)律，但實(shí)現(xiàn)形式卻并不單一。

　　(一)報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)

　　報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)(quote driven)中，最為重要的角色就是做市商，因此報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)也被稱(chēng)為做市商制度。做市商通常由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券投資法人承擔(dān)，本身?yè)碛写罅靠山灰鬃C券，買(mǎi)賣(mài)雙方均直接與做市商交易，而買(mǎi)賣(mài)價(jià)格則由做市商報(bào)出。與股票不同的是，幾乎所有的債券和外匯都是通過(guò)做市商交易的。

　　在這里，要價(jià)(bid price)始終是大于出價(jià)(offered price)的，這時(shí)做市商就可以輕易地獲得買(mǎi)賣(mài)差價(jià)?？雌饋?lái)做市商獲利是非常容易的，但不是所有投資者都可以充當(dāng)做市商的角色。做市商為了維護(hù)證券的流動(dòng)性必須具備一定的實(shí)力，充足的可交易資金和證券是必不可少的，因此做市商必須隨時(shí)滿(mǎn)足買(mǎi)賣(mài)雙方的交易數(shù)量，這樣才能給市場(chǎng)提供流動(dòng)性。當(dāng)接到投資者賣(mài)出某種證券的報(bào)價(jià)時(shí)，做市商以自有資金買(mǎi)入;當(dāng)接到投資者購(gòu)買(mǎi)某種證券的報(bào)價(jià)時(shí)，做市商用其自有證券賣(mài)出。有時(shí)為了完成交易承諾，做市商之間也會(huì)進(jìn)行資金或證券的拆借。另外，維持證券的價(jià)格穩(wěn)定也是做市商的目標(biāo)之一。雖然做市商的利潤(rùn)來(lái)源于買(mǎi)賣(mài)差價(jià)，但如果買(mǎi)賣(mài)差價(jià)太大，做市商將很難促成交易，從而失去賺取差價(jià)的機(jī)會(huì)。另外，如果證券差價(jià)小但交易頻繁，做市商仍可以賺取利潤(rùn)。

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　　做市商可以分為兩種：

　　(1)特定做市商。這時(shí)，一只證券只由某個(gè)特定的做市商負(fù)責(zé)交易。在美國(guó)紐約證券交易所，每個(gè)特定做市商不僅可以全權(quán)負(fù)責(zé)一種證券的交易，而且可以同時(shí)為多種股票做市。

　　(2)多元做市商。這時(shí)，每只證券同時(shí)擁有多家做市商進(jìn)行做市交易，避免一家做市商壟斷市場(chǎng)的現(xiàn)象發(fā)生，從而操縱價(jià)格。美國(guó)納斯達(dá)克(NASDAQ)市場(chǎng)就采用這種交易制度。

　　做市商制度也被稱(chēng)為柜臺(tái)交易(OTC)，因?yàn)樵缙诘淖C券交易是在做市商辦公室的柜臺(tái)完成的。現(xiàn)在的 OTC 市場(chǎng)則是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)、電話(huà)信息系統(tǒng)等途徑進(jìn)行交易。

　　2012 年 5 月，上海證券交易所首只跨市場(chǎng) ETF(華泰柏瑞滬深 300ETF)上市;同月25 日上交所發(fā)布《上海證券交易所交易型開(kāi)放式指數(shù)基金流動(dòng)性服務(wù)業(yè)務(wù)指引》(簡(jiǎn)稱(chēng)《業(yè)務(wù)指引》)，而此處的流動(dòng)性服務(wù)是指符合條件的證券公司按照《業(yè)務(wù)指引》的規(guī)定提供持續(xù)雙邊報(bào)價(jià)服務(wù)，這和做市商的功能是一致的。

　　《業(yè)務(wù)指引》主要是為了改善交易型開(kāi)放式指數(shù)基金的流動(dòng)性，完善和規(guī)范流動(dòng)性服務(wù)業(yè)務(wù)，并將提供流動(dòng)性服務(wù)的證券公司稱(chēng)為“流動(dòng)性服務(wù)商”。流動(dòng)性服務(wù)商提供流動(dòng)性服務(wù)，應(yīng)當(dāng)遵守下列規(guī)定：①買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)的最大價(jià)差不超過(guò) 1%;②最小報(bào)價(jià)數(shù)量不低于 10 000 份;③連續(xù)競(jìng)價(jià)參與率不低于 60%;④集合競(jìng)價(jià)參與率不低于 80%。被上交所批準(zhǔn)的流動(dòng)性服務(wù)商可以為一只或多只 ETF 提供流動(dòng)性服務(wù)。根據(jù)上海證券交易所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，《業(yè)務(wù)指引》發(fā)布當(dāng)年 6 至 9 月，四家表現(xiàn)最突出的流動(dòng)性服務(wù)商合計(jì)交易量約占華泰柏瑞滬深 300ETF 全市場(chǎng)交易總量的 20%，合計(jì)申報(bào)量約占市場(chǎng)總申報(bào)量的 84%，有效提高了該產(chǎn)品的流動(dòng)性。

　　2014 年 1 月，根據(jù)《業(yè)務(wù)指引》安排，上海證券交易所對(duì) 2013 年度各 ETF 產(chǎn)品流動(dòng)性服務(wù)商提供的流動(dòng)性服務(wù)進(jìn)行評(píng)級(jí)并公告，評(píng)級(jí)主要依據(jù)買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)差、平均最小報(bào)價(jià)數(shù)量、參與率、成交量等統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。根據(jù)流動(dòng)性服務(wù)商的評(píng)級(jí)結(jié)果，上海證券交易所對(duì)其提供流動(dòng)性服務(wù)所產(chǎn)生的相應(yīng)交易費(fèi)用，給予一定比例的返還或減免。

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　　(二)指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)

　　指令驅(qū)動(dòng)(order driven)的核心就是買(mǎi)方下達(dá)購(gòu)買(mǎi)指令，包括購(gòu)買(mǎi)數(shù)量和相應(yīng)價(jià)格，賣(mài)方下達(dá)包含同樣內(nèi)容的賣(mài)出指令，滿(mǎn)足成交條件的即可成功交易。在指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上，指令是交易的核心，交易者向自己的經(jīng)紀(jì)人下達(dá)不同的交易指令，經(jīng)紀(jì)人將這些交易指令匯聚到交易系統(tǒng)，交易系統(tǒng)會(huì)根據(jù)已經(jīng)設(shè)定好的交易規(guī)則撮合交易指令，直至完成交易。

　　指令驅(qū)動(dòng)的成交原則如下：

　　(1)價(jià)格優(yōu)先原則。較高的買(mǎi)入價(jià)格總是優(yōu)于較低的買(mǎi)入價(jià)格，而較低的賣(mài)出價(jià)格總是優(yōu)于較高的賣(mài)出價(jià)格。

　　(2)時(shí)間優(yōu)先原則。如果在同一價(jià)格上有多筆交易指令，此時(shí)會(huì)遵循“先到先得”的原則，即買(mǎi)賣(mài)方向相同、價(jià)格一致的，優(yōu)先成交委托時(shí)間較早的交易。

　　在某些特定情況下，還有其他優(yōu)先原則可以遵循，如成交量最大原則等。

　　對(duì)于投資者而言，根據(jù)不同的市場(chǎng)行情下達(dá)合適的交易指令是非常關(guān)鍵的，這些指令可以分為以下兩類(lèi)。

　　1.市價(jià)指令

　　如果投資者希望以即時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行證券交易，就會(huì)下達(dá)市價(jià)指令。例如，投資者注意到某一時(shí)刻，某上市公司股票的實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)

　　這時(shí)，最高買(mǎi)入價(jià)為 33.09 元/股，而最低賣(mài)出價(jià)為 33.10 元/股，此時(shí)市價(jià)指令的含義是：投資者要么以 33.09 元/股的價(jià)格賣(mài)出手中的股票，要么以 33.10 元/股的價(jià)格買(mǎi)入股票。需要注意的是，此時(shí)的價(jià)格提供的買(mǎi)賣(mài)數(shù)量是一定的，在本例中，賣(mài)出價(jià)為33.10 元/股的股票數(shù)量是 8 手(即 800 股)，如果投資者計(jì)劃買(mǎi)入的數(shù)量多于 8 手，那么要完成交易就需要提供更高的買(mǎi)入價(jià)。另外，在連續(xù)競(jìng)價(jià)交易中，證券價(jià)格是不斷變化的，在投資者下達(dá)市價(jià)指令后仍可能發(fā)生變化，這時(shí)投資者將面臨新的市場(chǎng)價(jià)格。

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　　2.隨價(jià)指令

　　市價(jià)指令讓投資者暴露在價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn)中，隨價(jià)指令可使投資者在價(jià)格變化之前采取措施，當(dāng)證券價(jià)格變動(dòng)時(shí)，可以設(shè)定在某一價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出證券。隨價(jià)指令包括兩類(lèi)：

　　(1)限價(jià)指令。限價(jià)指令分為限價(jià)買(mǎi)入指令和限價(jià)賣(mài)出指令。如果投資者認(rèn)為目前目標(biāo)公司的股票價(jià)格偏高，還不適合買(mǎi)入建倉(cāng)，那么可以給經(jīng)紀(jì)人發(fā)出限價(jià)買(mǎi)入指令，即設(shè)定一個(gè)目標(biāo)價(jià)格，當(dāng)股票價(jià)格達(dá)到或者低于該目標(biāo)價(jià)格時(shí)，執(zhí)行買(mǎi)入指令;相反，如果投資者持有某上市公司的股票，目前的股票價(jià)格偏低，那么可以給經(jīng)紀(jì)人發(fā)出限價(jià)賣(mài)出指令，這樣當(dāng)該公司的股票價(jià)格上漲達(dá)到或者高于目標(biāo)價(jià)格時(shí)，執(zhí)行賣(mài)出指令。

　　(2)止損指令。止損指令與限價(jià)指令類(lèi)似，也是當(dāng)證券價(jià)格達(dá)到目標(biāo)價(jià)格時(shí)開(kāi)始執(zhí)行交易，但止損指令的目的在于將損失控制在投資者可接受的范圍內(nèi)。當(dāng)投資者持有某股票并預(yù)期未來(lái)股票價(jià)格有下跌趨勢(shì)，此時(shí)可以下達(dá)止損賣(mài)出指令，即當(dāng)該股票價(jià)格達(dá)到或低于目標(biāo)價(jià)格時(shí)，及時(shí)賣(mài)出所持股票，防止損失進(jìn)一步增大。相反，當(dāng)投資者賣(mài)空某股票時(shí)，可以下達(dá)止損買(mǎi)入指令(賣(mài)空即看跌該股票價(jià)格，股票價(jià)格下跌時(shí)獲利，上漲時(shí)虧損)，即指定一個(gè)價(jià)格，當(dāng)達(dá)到或超過(guò)這個(gè)價(jià)格時(shí)買(mǎi)入股票，如果股價(jià)上漲，達(dá)到指定價(jià)格后就可以平倉(cāng)，把損失降到可控范圍內(nèi)。

　　在指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)，投資者不斷向經(jīng)紀(jì)人下達(dá)各種指令，這些指令集合于交易系統(tǒng)中，當(dāng)買(mǎi)賣(mài)雙方的價(jià)格和數(shù)量達(dá)成一致時(shí)，交易完成并形成價(jià)格。

　　此時(shí)，我們考慮三種情況：

　　(1)投資者 A 給經(jīng)紀(jì)人下達(dá)買(mǎi)入指令，買(mǎi)入價(jià)格為 33.80 元/股，數(shù)量為 18 手。根據(jù)之前的成交原則，此時(shí)最低賣(mài)出價(jià)格和最高買(mǎi)入價(jià)格相同，數(shù)量匹配，這時(shí) 33.80 元/股即為成交價(jià)格，成交數(shù)量為 18 手。

　　(2)投資者 B 給經(jīng)紀(jì)人下達(dá)買(mǎi)入指令，買(mǎi)入價(jià)格為 33.81 元/股，數(shù)量為 18 手。根據(jù)之前的成交原則，此時(shí)買(mǎi)入價(jià)格高于最低賣(mài)出價(jià)格，則此最低賣(mài)出價(jià)格即為成交價(jià)，投資者將以 33.80 元/股價(jià)格成交 18 手股票。

　　(3)投資者 C 給經(jīng)紀(jì)人下達(dá)賣(mài)出指令，賣(mài)出價(jià)格為 33.78 元/股，數(shù)量為 20 手。根據(jù)之前的成交原則，此時(shí)賣(mài)出價(jià)格低于市場(chǎng)即時(shí)的最高買(mǎi)入價(jià)格，則優(yōu)先以最高買(mǎi)入價(jià)格成交，即 33.79 元/股，成交數(shù)量為 12 手，其余 8 手將以 33.78 元/股的價(jià)格繼續(xù)與第二高買(mǎi)入價(jià)格成交。在 33.78 元/股時(shí)有 17 手買(mǎi)入數(shù)量，根據(jù)時(shí)間優(yōu)先原則按指令提交時(shí)間先后順序成交 8 手，剩余的 9 手將繼續(xù)等待成交指令，這時(shí)投資者的平均賣(mài)出價(jià)格為：(33.79×12+33.78×8)/20=33.786 元/股。

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　　(三)經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)

　　經(jīng)紀(jì)人是為買(mǎi)賣(mài)雙方介紹交易以獲取傭金的中間商人。在某些特定商品的交易中，如大宗股票或債券、房地產(chǎn)等，由于商品具有特殊性或只在少數(shù)投資者之間交易，經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)便出現(xiàn)了。經(jīng)紀(jì)人可以根據(jù)自己客戶(hù)的指令來(lái)尋找相應(yīng)的交易者，也可以依靠自身的信息資源來(lái)尋覓買(mǎi)家和賣(mài)家，以此促成交易，賺取傭金。在這種情況下，做市商通常不會(huì)為其做市，因?yàn)槿绻唐方灰撞活l繁，做市商就不能獲得理想的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)，而且會(huì)面臨持有成本;而指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)也不會(huì)容納類(lèi)似交易品，因?yàn)橥顿Y者數(shù)量有限，不能形成有效的價(jià)格指令。

　　與指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)相同的是，交易價(jià)格的形成是買(mǎi)賣(mài)雙方談判的結(jié)果，但市場(chǎng)流動(dòng)性卻不是由買(mǎi)賣(mài)雙方來(lái)形成，而主要是依靠經(jīng)紀(jì)人來(lái)維持。二、做市商與經(jīng)紀(jì)人做市商在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中處于關(guān)鍵性地位，他們?cè)谑袌?chǎng)中與投資者進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)雙向交易，而經(jīng)紀(jì)人則是在交易中執(zhí)行投資者的指令，并沒(méi)有參與到交易中，兩者的市場(chǎng)角色不同。此外，兩者的利潤(rùn)來(lái)源不同——做市商的利潤(rùn)主要來(lái)自于證券買(mǎi)賣(mài)差價(jià)，而經(jīng)紀(jì)人的利潤(rùn)則主要來(lái)自于給投資者提供經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金;市場(chǎng)流動(dòng)性貢獻(xiàn)不同——在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中，做市商是市場(chǎng)流動(dòng)性的主要提供者和維持者，而在指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中，市場(chǎng)流動(dòng)性是由投資者的買(mǎi)賣(mài)指令提供的，經(jīng)紀(jì)人只是執(zhí)行這些指令。

　　然而，兩者有時(shí)可以共同完成證券交易，當(dāng)做市商之間進(jìn)行資金或證券拆借時(shí)，經(jīng)紀(jì)人往往是不錯(cuò)的幫手，有些經(jīng)紀(jì)人甚至是專(zhuān)門(mén)服務(wù)于做市商的。

　　美國(guó)紐約證券交易所中的特定做市商，同時(shí)也充當(dāng)了經(jīng)紀(jì)人的角色。特定做市商會(huì)得到投資者的一系列報(bào)價(jià)，這時(shí)，如果投資者的買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)能夠滿(mǎn)足成交條件，那么做市商就不會(huì)動(dòng)用自己的自有資金或證券，而是直接促成交易，除非做市商自己的報(bào)價(jià)要優(yōu)于投資者的報(bào)價(jià)。如果投資者的報(bào)價(jià)無(wú)法完成交易，這時(shí)做市商就會(huì)發(fā)揮“做市”的職能，用自有資金或證券促成交易，在維持證券價(jià)格穩(wěn)定的同時(shí)保持市場(chǎng)流動(dòng)性。此時(shí)經(jīng)紀(jì)人和做市商的角色往往是沖突的。作為經(jīng)紀(jì)人，他們應(yīng)該執(zhí)行自己客戶(hù)的指令，使得客戶(hù)的證券能在最合適的價(jià)格成交;但作為做市商，他們又希望能以較低的價(jià)格買(mǎi)入證券，再以較高的價(jià)格賣(mài)出。

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　　三、保證金交易(一)保證金交易概述

　　證券市場(chǎng)的主要交易模式是“一手交錢(qián)，一手交貨”，即如果投資者要買(mǎi)入一定數(shù)量的證券必須具有與市場(chǎng)價(jià)格等值的貨幣資金，如果投資者要賣(mài)出證券，證券賬戶(hù)上必須有屬于投資者支配范圍內(nèi)的足量的可交易證券，這樣的交易稱(chēng)之為“現(xiàn)貨交易”。

　　現(xiàn)貨交易將違約風(fēng)險(xiǎn)降到最低，卻限制了投資者信用的作用。保證金交易讓投資者可以從證券經(jīng)紀(jì)商那里借得資金或證券，這樣就能進(jìn)行超過(guò)自己可支付范圍的交易。此時(shí)，投資者的信用非常重要，因此也稱(chēng)為信用交易。

　　如果一位投資者有資金 10 000 元或者價(jià)值 10 000 元的證券，在現(xiàn)貨交易中，不考慮交易成本的條件下，他只能購(gòu)買(mǎi)等值的證券或通過(guò)賣(mài)出證券獲得等值資金。在保證金交易情況下，他可以向證券經(jīng)紀(jì)商借款 10 000 元，再加上自有資金，可交易金額就會(huì)達(dá)到 20 000 元。投資者用于投資的自有資金或證券就稱(chēng)為保證金，而保證金除以所投資金額或證券總價(jià)值的比率就稱(chēng)為保證金率。

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　　(二)買(mǎi)空交易

　　在我國(guó)，保證金交易被稱(chēng)為“融資融券”。融資即投資者借入資金購(gòu)買(mǎi)證券，也叫買(mǎi)空交易。融券即投資者借入證券賣(mài)出，也稱(chēng)賣(mài)空交易。以上海證券交易所的融資交易為例，假設(shè)投資者在上交所進(jìn)行融資交易，他選擇某證券公司作為經(jīng)紀(jì)公司(上海證券交易所網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至 2014 年 7 月 14 日，在上海證券交易所取得融資融券資格的證券公司共有 89 家)，投資者的自有資金為 15 000 元。某日投資者觀(guān)察到某白酒公司的股票價(jià)格為 150 元/股，他根據(jù)白酒行業(yè)的狀況分析認(rèn)為，該公司股票價(jià)格有上升的趨勢(shì)，準(zhǔn)備進(jìn)行融資交易。他了解到以下信息：

　　(1)上海證券交易所規(guī)定的融資融券保證金比例不得低于 50%;(2)上海證券交易所規(guī)定的維持擔(dān)保比例下限為 130%，維持擔(dān)保比例=(現(xiàn)金+信用證券賬戶(hù)內(nèi)證券市值總和)/(融資買(mǎi)入金額+融券賣(mài)出證券數(shù)量 x 當(dāng)前市價(jià)+利息及費(fèi)用總和);

　　(3)上海證券交易所規(guī)定融資融券業(yè)務(wù)最長(zhǎng)時(shí)限為 6 個(gè)月;(4)該證券公司的融資融券年利率為 8.6%。

　　投資者向該證券公司融資 15 000 元(此時(shí)保證金比例達(dá)到最低限額 50%)，買(mǎi)入 200股該公司的股票。如果該公司的股票價(jià)格下降至 120 元，此時(shí)維持擔(dān)保比例為(未考慮融資利息費(fèi)用)：(120×200)/15 000=160%。

　　假設(shè)該公司的股票價(jià)格繼續(xù)下降至 97.5 元，維持擔(dān)保比例將是(未考慮融資利息費(fèi)用)：(97.5×200)/15 000=130%。

　　此時(shí)，維持擔(dān)保比例已經(jīng)達(dá)到最低限額，如果股票價(jià)格進(jìn)一步下降，證券公司就會(huì)要求投資者在兩個(gè)交易日內(nèi)追加擔(dān)保，且追加擔(dān)保物后的維持擔(dān)保比例不得低于 150%，

　　值得注意的是，即使融資交易結(jié)束時(shí)，該公司的股票價(jià)格沒(méi)有發(fā)生變化，投資者還是需要支付融資的貸款利息。

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　　(三)賣(mài)空交易

　　賣(mài)空交易即融券業(yè)務(wù)，與融資業(yè)務(wù)正好相反，投資者可以向證券公司借入一定數(shù)量的證券賣(mài)出，當(dāng)證券價(jià)格下降時(shí)再以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)入證券歸還證券公司，自己則得到投資收益。需要注意的是，融券交易沒(méi)有平倉(cāng)之前，投資者融券賣(mài)出所得資金除買(mǎi)券還券外，是不能用于其他用途的。

　　與買(mǎi)空交易一樣，在標(biāo)的證券價(jià)格變化時(shí)，融券業(yè)務(wù)的維持擔(dān)保比例也必須大于130%，當(dāng)維持擔(dān)保比例小于 130%時(shí)，投資者就會(huì)接到證券公司的催繳通知，這時(shí)，投資者可以選擇在信用賬戶(hù)中增加資金，也可以用標(biāo)的證券或其他認(rèn)可的證券來(lái)增加擔(dān)保比例。但用證券充抵保證金時(shí)，對(duì)于不同的證券，必須以證券市值或凈值按不同的折算率進(jìn)行折算。

　　融券業(yè)務(wù)同樣會(huì)放大投資收益率或損失率，如同杠桿一樣增加了投資結(jié)果的波動(dòng)幅度。

　　為防范融資融券的投資風(fēng)險(xiǎn)，證券交易所對(duì)參與融資融券的證券公司做出了嚴(yán)格規(guī)定，只有符合一定標(biāo)準(zhǔn)的證券公司才能開(kāi)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)。同時(shí)，融資融券對(duì)于投資者的要求也較高，目前大部分證券公司要求普通投資者開(kāi)戶(hù)時(shí)間須達(dá)到 18 個(gè)月，且持有資金不得低于 50 萬(wàn)元人民幣①。此外，在《上海證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則》中，上海證券交易所對(duì)于可用于融資融券的標(biāo)的證券做出了詳細(xì)規(guī)定，如標(biāo)的證券為股票的，須符合以下 7 個(gè)條件：

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　　基金從業(yè)資格《基金基礎(chǔ)知識(shí)》章節(jié)重點(diǎn)證券市場(chǎng)的交易機(jī)制

　　(1)在上海證券交易所上市交易超過(guò) 3 個(gè)月。

　　(2)融資買(mǎi)入標(biāo)的股票的流通股本不少于 1 億股或流通市值不低于 5 億元，融券賣(mài)出標(biāo)的股票的流通股本不少于 2 億股或流通市值不低于 8 億元。

　　(3)股東人數(shù)不少于 4 000 人。

　　(4)在過(guò)去 3 個(gè)月內(nèi)沒(méi)有出現(xiàn)下列情形之一：①日均換手率低于基準(zhǔn)指數(shù)日均換手率的 15%，且日均成交金額小于 5 000 萬(wàn)元;②日均漲跌幅平均值與基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅平均值的偏離值超過(guò) 4%;③波動(dòng)幅度達(dá)到基準(zhǔn)指數(shù)波動(dòng)幅度的 5 倍以上。

　　(5)股票發(fā)行公司已完成股權(quán)分置改革。

　　(6)股票交易未被上海證券交易所實(shí)行特別處理。(7)上海證券交易所規(guī)定的其他條件。

　　滿(mǎn)足以上條件的股票往往不會(huì)出現(xiàn)劇烈的股價(jià)波動(dòng)，一方面減少了投機(jī)機(jī)會(huì)，另一方面也降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。

　　這被稱(chēng)為保證金催繳。假如該投資者在 2 個(gè)交易日內(nèi)無(wú)法追加擔(dān)保，那么證券公司就會(huì)根據(jù)約定采取強(qiáng)制平倉(cāng)措施，以市場(chǎng)價(jià)賣(mài)出投資者的 200 股股票。

　　股票價(jià)格只上漲了 20%，但投資者卻可以獲得 35.7%的收益率。然而，融資交易也會(huì)同樣放大投資者的損失率