證券發(fā)行與承銷(xiāo)：首次發(fā)行股票的估值資料(1)

　　一、 股票估值方法

　　(一) 相對(duì)估值法：亦稱(chēng)可比公司法，是指對(duì)股票進(jìn)行估值時(shí)，對(duì)可比較的或代表性的公司進(jìn)行分析，尤其注意有著相似業(yè)務(wù)的公司的新近發(fā)行以及相似規(guī)模的其他新近的首次公開(kāi)發(fā)行，以獲得估值基礎(chǔ)。

　　在運(yùn)用可比公司法時(shí)，可采用比率指標(biāo)進(jìn)行比較，比率指標(biāo)包括P/E、P/B、EV/EBITDA(企業(yè)價(jià)值與利息、所得稅、折舊、攤銷(xiāo)前收益的比率)等等。注意市盈率法中每股凈利潤(rùn)有全面攤薄法和加權(quán)平均法兩種計(jì)算方式。計(jì)算公式分別為：每股凈利潤(rùn)=全年凈利潤(rùn)/發(fā)行后總股本;每股凈利潤(rùn)=全年凈利潤(rùn)/[發(fā)行前總股本數(shù)+本次公開(kāi)發(fā)行股本數(shù)*(12-發(fā)行月份)/12]。

　　【例1】 某股份有限公司發(fā)行股票4000萬(wàn)股，繳款結(jié)束日為9月30日，當(dāng)年預(yù)計(jì)稅后凈利潤(rùn)為6400萬(wàn)元，公司新股發(fā)行前的總股本為12000萬(wàn)股，用全面攤薄法計(jì)算的每股凈利潤(rùn)為( )元。

　　A 0.50 B 0.49 C 0.40 D 0.30

　　【答案】C

　　【簡(jiǎn)析】(全面攤薄法的)每股凈利潤(rùn)=全年凈利潤(rùn)/發(fā)行后總股本=6400/(12000+4000)=0.4

　　(加權(quán)平均法)每股凈利潤(rùn)=6400/[12000+4000*(12-9)/12]=0.49

　　特點(diǎn)：相對(duì)估值法簡(jiǎn)單易用，可迅速獲得被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值。缺點(diǎn)是：“可比公司”的選擇是個(gè)主觀概念，世界上沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和成長(zhǎng)性方面完全相同的兩個(gè)公司;同時(shí)，該方法通常忽略了決定資產(chǎn)最終價(jià)值的內(nèi)在因素和假設(shè)前提;另外，該方法容易將市場(chǎng)對(duì)“可比公司”的錯(cuò)誤定價(jià)(高估或低估)引入對(duì)目標(biāo)公司的估值中。

　　(二) 絕對(duì)估值法：亦稱(chēng)貼現(xiàn)法。主要包括公司貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(DCF)、現(xiàn)金分紅折現(xiàn)法(DDM)。

　　DCF法的計(jì)算步驟：(1)預(yù)測(cè)公司未來(lái)的自由現(xiàn)金流量。(2)預(yù)測(cè)公司的永續(xù)價(jià)值。(3)計(jì)算加權(quán)平均資本成本。(4)計(jì)算公司的整體價(jià)值。(5)公司股權(quán)價(jià)值(=公司整體價(jià)值-凈債務(wù)值)。(6)計(jì)算公司每股股票價(jià)值(=公司股權(quán)價(jià)值/發(fā)行后總股本)。

　　在以下情況下，DCF法估值將遇到較大困難：(1)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的公司;(2)收益呈周期性分布的公司;(3)正在進(jìn)行重組的公司;(4)擁有某些特殊資產(chǎn)的公司。

　　相對(duì)估值法反映的是市場(chǎng)供求決定的股票價(jià)格，絕對(duì)估值法體現(xiàn)的是內(nèi)在價(jià)值決定價(jià)格，即通過(guò)對(duì)企業(yè)估值，而后計(jì)算每股價(jià)值，從而估算股票的價(jià)值。

　　2010年證券從業(yè)資格網(wǎng)絡(luò)輔導(dǎo)招生簡(jiǎn)章

　　2010年證券從業(yè)資格考試時(shí)間安排

　　更多信息：證券從業(yè)資格考試頻道        證券從業(yè)資格考試論壇