證券發(fā)行與承銷(xiāo)：公司融資成本復(fù)習(xí)資料(一)

　　一、 個(gè)別資本成本

　　(一) 公司債券成本

　　從投資者角度，債券的成本可看作是使投資者預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量(利息和本金收入)的現(xiàn)值與目前債券的市場(chǎng)價(jià)格相等的一個(gè)折現(xiàn)率。實(shí)際計(jì)算中，通?？梢圆捎靡粋€(gè)近似的公式：Kb=I/B。I為各期都相等的固定利息支付，B為債券本金，通常是債券面值?？紤]到所得稅稅率T和發(fā)行債券的籌資費(fèi)率Fb，這個(gè)公式可以改寫(xiě)成：Kb=I(1-T)/[B(1-Fb)]。

　　(二) 優(yōu)先股成本

　　優(yōu)先股也要支付籌資成本，還要定期支付股利，但它的股利一般在稅后支付，不涉及所得稅扣減問(wèn)題，且它沒(méi)有固定到期日，所以它的成本計(jì)算公式是Kp=D /[P0(1-Fp)]。D為優(yōu)先股股息，P0為優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格，F(xiàn)p為優(yōu)先股籌資費(fèi)率。

　　(三) 普通股成本

　　根據(jù)股利法，一般的計(jì)算公式是 P0(1-Fc)= ∑Dt/(1+Kc)t，P0是普通股目前的市價(jià)，F(xiàn)c是普通股籌資費(fèi)率，Dt為第t期支付的股利，Kc為普通股成本。

　　零增長(zhǎng)模型：Kc=D/[P0(1-Fc)]

　　固定增長(zhǎng)模型：Kc=D1/[P0(1-Fc)]+g

　　(四) 未分配利潤(rùn)成本

　　有機(jī)會(huì)成本，與普通股成本的計(jì)算基本相同，但由于屬于內(nèi)部籌資，不存在籌資費(fèi)率，所以其計(jì)算公式為：Ke=D/P0。D為股息，P0為普通股目前的市價(jià)。股利不斷增加的留存收益成本計(jì)算公式為：ke=D1/P0+g。

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