證券投資基金復(fù)習(xí)資料：去粗取精透過年報選基金

　　2008年資本市場的風(fēng)云變幻注定了它的不平凡。

　　對于基金而言，2008年不是榮譽，更多則是投資的經(jīng)驗和教訓(xùn)。從2008年基金年報中的數(shù)據(jù)顯示，

　　大盤高達65%的大跌造成了基金的大面積虧損，其中424只基金浮虧1.5萬億，

　　僅債券、貨幣基金有接近150億的盈利，但是這些盈利對于股票基金巨虧顯得非常渺小。

　　對于絕大多數(shù)投資者，2008年品足了基金虧損之苦。

　　當(dāng)然，這里面有市場因素?zé)o法避免，但投資策略之失則是可以改進的，轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　這需要投資者不斷去辨識基金風(fēng)格及其投資能力。

　　去粗取精讀年報

　　2008年基金年報亮點不多，首要關(guān)注的業(yè)績因素更是乏善可陳。其中債券、貨幣基金略有收益，但由于這類產(chǎn)品長期處于基民投資邊緣，自然也很難整體上提高投資者的組合業(yè)績。而股票、偏股型基金作為基金投資的主要收益性品種，虧幅巨大，指數(shù)基金和部分股票基金更是業(yè)績跌過大盤。但是我們?nèi)匀豢闯鲆恍﹥?yōu)秀的風(fēng)險控制能力強的基金通過主動性的操作有效降低了虧損，例如華夏大盤、金鷹精選等基金。

　　基金年報業(yè)績虧損基本上在預(yù)期之中，對于投資者而言，除了關(guān)注業(yè)績，繁多的年報數(shù)據(jù)，實際對投資有用的很少。準(zhǔn)確的說，普通投資者看基金年報只需抓住幾個有用的數(shù)據(jù)即可。最基本的有基金現(xiàn)金流數(shù)據(jù)(申贖情況)、關(guān)聯(lián)方投資基金的情況，這兩個數(shù)據(jù)要解答的問題是基金投資人持有是否穩(wěn)定?基金主要投資機構(gòu)是否出現(xiàn)較大的變動?一般而言，基金申贖穩(wěn)定、無大規(guī)模贖回，或者關(guān)聯(lián)方穩(wěn)定的持有該基金都說明基金的投資能力相對穩(wěn)定。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　另外，基金的全部持股明細、基金倉位變化和管理人報告也很重要。這三個數(shù)據(jù)有助于投資者認識并分析基金長期選股、選時能力、資產(chǎn)配置能力和投資風(fēng)格特點。其中全部持股明細是很重要的年報數(shù)據(jù)，這對判斷基金選股能力有較好的幫助;基金倉位的變化情況可以看出基金的結(jié)構(gòu)調(diào)整、風(fēng)險控制的程度等;而管理人報告則可以看出基金在不同階段的投資策略，哪些是提前預(yù)期判斷的，哪些表現(xiàn)滯后。

　　所以，閱讀基金年報是一個去粗取精、去偽存真的過程，對一些主要數(shù)據(jù)的把握是認識基金的重要線索。

　　年報透露基金經(jīng)理投資能力

　　選股和選時及資產(chǎn)配置是衡量基金投資能力的重要組成部分。選股能力強意味著基金經(jīng)理能夠在同等的股票倉位水平下，通過精選個股獲取更高的超額收益;選時能力強意味著基金經(jīng)理能夠根據(jù)對市場趨勢的預(yù)判來調(diào)整股票倉位以分享市場上漲或規(guī)避市場下跌。而資產(chǎn)配置則指基金在不同市場下調(diào)整資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)出基金經(jīng)理在實際投資過程中市場策略的調(diào)整和變化。

　　一般而言，選時難于選股，這是基金經(jīng)理的共識。在中國基金行業(yè)，股票型基金經(jīng)理大多強調(diào)選股能力，原因是處在整體上升的市場環(huán)境下，市場的非有效性為選股獲取超額收益提供了巨大的空間。但在2008年幾乎單邊下跌的市場中，選時的效用要遠遠大于選股的效用。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　在成熟市場中股票型基金一般不強調(diào)選時，但在中國市場的特殊環(huán)境下，股票型基金經(jīng)理選時能力的重要性被大大凸顯，尤其是在市場趨勢快速轉(zhuǎn)折時期。2008年正是這樣一個特殊的市場階段，對結(jié)構(gòu)性行情把握及時正確與否在很大程度上決定了全年的成敗。其中2008年選時能力突出的華夏系基金、抗風(fēng)險能力較強的興業(yè)全球系基金等都體現(xiàn)了較好的投資能力，這和我們直觀的判斷基本相符，即2008年選時能力較好的基金整體抗跌性強。2008年的快速變化的市場使得選股能力被大大淡化，選股能力較好的多數(shù)基金業(yè)績跌幅較大，這與常理的判斷相異，主要在于普跌的市場行情使得選股的效用大打折扣。

　　就資產(chǎn)配置能力而言，在2008年年報行業(yè)配置和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置中，及時降低股票、提高固定收益類資產(chǎn)的基金業(yè)績表現(xiàn)突出，這些基金都在2007年4季度進行了提前的結(jié)構(gòu)調(diào)整，其中興業(yè)系、荷銀系等基金表現(xiàn)突出。另外，則是對行業(yè)的優(yōu)先配置，這一點表現(xiàn)在部分基金對中小盤股以及內(nèi)需型的醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)等行業(yè)的大力配置，代表性的基金如金鷹系基金、華夏系基金、東吳系基金等。

　　由此可見，倉位結(jié)構(gòu)調(diào)整及時，選時能力突出的基金位列2008年業(yè)績榜前列，反之則位于后列。同時一些未能提前布局的基金只要跟隨前瞻性策略較強的基金調(diào)整及時，其表現(xiàn)也會比較出色。相反，固守以前投資策略的基金反而更容易落后，其中包括廣發(fā)、中郵系、光大系的基金等，這些基金未能主動進行調(diào)整從而錯失擇時良機。

　　誰在提前布局?

　　—前瞻性判斷影響基金業(yè)績

　　選股、選時及資產(chǎn)配置能力，對基金業(yè)績的影響在2009年1季度的行情中依然體現(xiàn)充分。2009年1季度A股市場節(jié)節(jié)盤升，基礎(chǔ)市場的持續(xù)活躍帶動基金收益的普遍回升，基金排名顯示各類型基金以及同系基金之間業(yè)績分化加大。其中原因除了在1季度市場反彈中的積極調(diào)整外，基金是否在2008年4季度市場底部區(qū)間提前投資布局，將直接關(guān)系到2009年1季度以來的基金業(yè)績排名。而通過年報披露的數(shù)據(jù)，我們可以從以上分析要素中，大體觀察出哪些基金為市場轉(zhuǎn)折的到來進行了提前布局，而哪些基金則輸在了起跑線上?轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　結(jié)合2008基金年報，可以看出2008年底基金普遍預(yù)期2009年市場將有所復(fù)蘇，同時結(jié)構(gòu)性和階段性投資機會將會出現(xiàn)，但在實際操作中執(zhí)行了這一判斷的基金則為數(shù)不多。結(jié)構(gòu)性及階段性投資機會的涌現(xiàn)凸顯了前瞻性策略判斷和執(zhí)行力的重要性，在操作上體現(xiàn)在倉位決策以及投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整上，即選時和選股以及資產(chǎn)配置上。

　　從2008年基金年報所透露的信息中，我們可以清晰地看出，不同基金對于一季度股市底部反彈行情在時機、大類資產(chǎn)配置、行業(yè)配置及實際執(zhí)行力方面的表現(xiàn)。以下選擇了典型的幾只1季度業(yè)績排名前列的基金做以分析。

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