債券的投資價(jià)值分析

　　一、影響債券投資價(jià)值的因素

　　(一)影響債券投資價(jià)值的內(nèi)部因素

　　1、債券的期限。期限越長，投資者要求的收益率補(bǔ)償也越高。

　　2、債券的票面利率。票面利率越低，債券價(jià)格的易變性也越大。

　　3、債券的提前贖回規(guī)定。

　　4、債券的稅收待遇。

　　5、債券的流動(dòng)性。

　　6、債券的信用級別。

　　(二)影響債券投資價(jià)值的外部因素

　　1、基礎(chǔ)利率。一般指無風(fēng)險(xiǎn)證券利率。

　　2、市場利率。

　　3、其他因素。如通貨膨脹水平及外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)等。

　　二、債券價(jià)值的計(jì)算公式

　　(一)假設(shè)條件

　　(二)貨幣的終值和現(xiàn)值

　　1、貨幣終值的計(jì)算。

　　Pn=Po(1+r)n(復(fù)利)

　　Pn=Po(1+r●n)(單利)

　　2、現(xiàn)值的計(jì)算。

　　Pn=Po?(1+r)n(復(fù)利)

　　Pn=Po?(1+r●n)(單利)

　　現(xiàn)值一般有兩個(gè)特征：

　　第一，當(dāng)給定終值時(shí)，貼現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越低;

　　第二，當(dāng)給定利率及終值時(shí)，取得終值的時(shí)間越長，該終值的現(xiàn)值就越低。

　　(三)一次還本付息債券的定價(jià)公式

　　在確定債券內(nèi)在價(jià)值時(shí)，需要估計(jì)預(yù)期貨幣收入和投資者要求的適當(dāng)收益率(也稱“必要收益率”)

　　債券的預(yù)期貨幣收入有兩個(gè)來源：息票利息和票面額。債券的必要收益率一般是比照具有相同風(fēng)險(xiǎn)程度和償還期限的債券的收益率得出的。

　　如果一次還本付息債券按單利計(jì)息、單利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價(jià)值決定公式為：(P：債券的內(nèi)在價(jià)值;M：票面價(jià)值;i：每期利率;n：剩余時(shí)期數(shù);r：必要收益率)

　　P=M(1+i●n)?(1+r●n)

　　如果一次還本付息債券按單利計(jì)息、復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價(jià)值決定公式為：

　　P=M(1+i●n)?(1+r)n

　　如果一次還本付息債券按復(fù)利計(jì)息、復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價(jià)值決定公式為：

　　P=M(1+i)n?(1+r)n

　　例：王老師開了一家公司，100元債券面值讓你買，一年10%的收益率，一年后，給你110元。問題：你投入這100元值嗎?

　　如果你用這100元去買國債，國債的收益率15%。顯然不值，因?yàn)閲鴤鶡o風(fēng)險(xiǎn)。

　　(四)附息債券的定價(jià)公式

　　1、對于一年付息一次的債券

　　(1)按復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價(jià)值決定公式為：(P：債券的內(nèi)在價(jià)值;C：每年支付的利息;M：票面價(jià)值;n：所余年數(shù);r：必要收益率;t：第t次)

　　(2)按單利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價(jià)值決定公式：

　　2、對于半年付息一次的附息債券(P：債券的內(nèi)在價(jià)值;C：半年支付的利息;n：所余年數(shù)乘以2;r：半年必要收益率;)

　　(1)按復(fù)利

　　(2)按單利

　　三、債券收益率的計(jì)算

　　(一)當(dāng)前收益率：債券的年利息收入與買入債券的實(shí)際價(jià)格比率。(Y：當(dāng)前收益率;P：債券價(jià)格;C：每年利息收益)

　　(二)內(nèi)部到期收益率：把未來的投資收益折算成現(xiàn)值，使之成為購買價(jià)格或初始投資額的貼現(xiàn)率。(P：債券價(jià)格;C：每年利息收益;F：到期價(jià)值;n：時(shí)期數(shù)(年數(shù));Y：到期收益率)

　　一年付息一次的債券，其到期收益率計(jì)算公式如下：

　　半年付息一次的債券：(P：債券價(jià)格;C：每半年利息收益;F：到期價(jià)值;n：時(shí)期數(shù)(年數(shù)乘以2);Y：半年利率)

　　(三)持有期收益率：從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益(包括當(dāng)期發(fā)生的利息收益和資本利得)與買入債券實(shí)際價(jià)格的比率。(Y：持有期收益率;C：每年利息收益; ：債券賣出價(jià)格; :債券買入價(jià)格;N：持有年限)

　　(四)贖回收益率

　　四、債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的近似計(jì)算

　　(一)貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格

　　1、貼現(xiàn)債券買入價(jià)格的近似計(jì)算公式為：

　　購買價(jià)格=面額?(1+最終收益率)待償年限

　　2、貼現(xiàn)債券的賣出價(jià)格的近似計(jì)算公式為：

　　賣出價(jià)格=購買價(jià)*(1+持有期間收益率)持有年限

　　(二)一次還本付息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格

　　1、一次還本付息債券買入價(jià)格近似計(jì)算為：

　　購買價(jià)格=面額+利息總額?(1+最終收益率)待償年限

　　2、一次還本付息債券賣出價(jià)格近似計(jì)算為：

　　賣出價(jià)格=購買價(jià)*(1+持有期間收益率)持有年限

　　(三)附息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格

　　附息債券一般是分期支付的。

　　1、對于購買者來說，從發(fā)行日起到購買日止的利息已被以前的持有者領(lǐng)取，所以在計(jì)算購買價(jià)格時(shí)應(yīng)扣除這部分利息。

　　2、對于售者來說

　　賣出價(jià)格=購買者*(1+持有期間收益率*持有年限)-年利息收入*持有年限

　　五、債券的利率期限結(jié)構(gòu)

　　(一)利率期限結(jié)構(gòu)的概念：債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。

　　(二)利率期限結(jié)構(gòu)的類型：向上傾斜的利率曲線、向下傾斜的利率曲線、平直的利率曲線、拱形利率曲線

　　(三)利率期限結(jié)構(gòu)的理論：有三種因素影響期限結(jié)構(gòu)的形狀：對未來利率變動(dòng)方向的預(yù)期、債券預(yù)期收益中可能存在的流動(dòng)性溢價(jià)、市場效率低下或者資金從長期(或短期)市場向短期(或長期)市場流動(dòng)可能存在的障礙。

　　1、市場預(yù)期理論(又稱“無偏預(yù)期”理論)：認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來即期利率的市場預(yù)期。

　　2、流動(dòng)性偏好理論：基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長期債券是短期債券的理想替代物。

　　3、市場分割理論：該理論認(rèn)為，在貸款或融資活動(dòng)進(jìn)行時(shí)，貸款者和借款者并不能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個(gè)償還期部分替換成另一個(gè)償還期部分。

?09年證券市場基礎(chǔ)知識重點(diǎn)與難點(diǎn)匯總