證券投資分析第一章:股息與紅利

　　提要：

　　股息與紅利的來源

　　股息與紅利的發(fā)放方式

　　除權(quán)與除息

　　送紅股的利弊

　　配股的利弊

　　股息紅利與投資回報

　　業(yè)績增長與投資回報

　　主要內(nèi)容：

　　股息與紅利的來源

　　股息是股東定期按一定的比率從上市公司分取的盈利，紅利則是在上市公司分派股息之后按持股比例向股東分配的剩余利潤。獲取股息和紅利，是股民投資于上市公司的基本目的，也是股民的基本經(jīng)濟權(quán)利。

　　股息與紅利的發(fā)放方式

　　股息紅利作為股東的投資收益，是以股份為單位計算的貨幣金額，如每股多少元。但在上市公司實施具體分派時，其形式可以有四種：這就是現(xiàn)金股利、財產(chǎn)股利、負(fù)債股利和股票股利等。

　　除權(quán)與除息

　　上市公司發(fā)放股息紅利的形式雖然有四種，但滬深股市的上市公司進(jìn)行利潤分配一般只采用股票紅利和現(xiàn)金紅利兩種，即統(tǒng)稱所說的送紅股和派現(xiàn)金。當(dāng)上市公司向股東分派股息時，就要對股票進(jìn)行除息;當(dāng)上市公司向股東送紅股時，就要對股票進(jìn)行除權(quán)。

　　因為在開盤前擁有股票是含權(quán)的，而收盤后的次日其交易的股票將不再參加利潤分配，所以除權(quán)除息價實際上時將股權(quán)登記日的收盤價予以變換。這樣，除息價就是登記日收盤價減去每股股票應(yīng)分得的現(xiàn)金紅利，其公式為：

　　除息價=登記日的收盤價-每股股票應(yīng)分得權(quán)利

　　對于除權(quán)，股權(quán)登記日的收盤價格除去所含有的股權(quán)，就是除權(quán)報價。其計算公式為：

　　股權(quán)價=股權(quán)登記日的收盤價÷(1+每股送股率)

　　若股票在分紅時即有現(xiàn)金紅利又有紅股，則除權(quán)除息價為：

　　除權(quán)價=(股權(quán)登記日的收盤價-每股應(yīng)分的現(xiàn)金紅利+配股率×配股價)÷(1+每股送股率+每股配股率)

　　送紅股的利弊

　　在上市公司分紅時，我國股民普遍都偏好送紅股。其實對上市公司來說，在給股東分紅時采取送紅股的方式，與完全不分紅、將利潤滾存至下一年度等方式并沒有什么區(qū)別。這幾種方式，都是把應(yīng)分給股東的利潤留在企業(yè)作為下一年度發(fā)展生產(chǎn)所用的資金。它一方面增強了上市公司的經(jīng)營實力，進(jìn)一步擴大了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，另一方面它不像現(xiàn)金分紅那樣需要拿出較大額度的現(xiàn)金來應(yīng)付派息工作，因為企業(yè)一般留存的現(xiàn)金都是不太多的。

　　配股的利弊

　　1.配股不是分紅

　　2.配股與投資選擇

　　3.配股與投資風(fēng)險

　　4.配股與資產(chǎn)流失

　　5.配股與市盈率

　　股息紅利與投資回報

　　獲取股息紅利，是股東投資于上市公司的基本目的，也是上市公司對股民的主要回報。但股息紅利不是上市公司給予股東的全部回報，而僅僅只是其中的一部分。從1995年滬深股市分紅情況來看，上市公司的分紅率(平均每股分紅派息額÷平均每股收益)一般約為70%，剩下的稅后利潤(總數(shù)的30%)都充實到了資本公積金中，成為企業(yè)的發(fā)展基金。所以西方股市分析中單純地只將股息紅利作為上市公司對股民的全部回報是片面的，只要是上市公司實現(xiàn)的利潤，它都對股東投資的回報，因為資本公資金的增加也就是股東權(quán)益的增加，它增強了上市公司的經(jīng)營實力，為未來的經(jīng)營奠定了基礎(chǔ)。

　　業(yè)績增長與投資回報

　　股民的回報來自上市公司的經(jīng)營業(yè)績。業(yè)績好，股民的回報就高;若上市公司經(jīng)營不善，股民的回報就少，甚至沒有任何回報。

　　難點分析：

　　配股的利弊

　　1.配股不是分紅

　　分紅是上市公司對股東投資的回報，它的特征為：上市公司是付出者，股東是收獲者，且股東收獲的是上市公司的經(jīng)營利潤，所以分紅是建立在上市公司經(jīng)營盈利的基礎(chǔ)之上的，沒有利潤就沒有紅利可分。上市公司的分紅通常有兩種形式，其一是送現(xiàn)金紅利，即上市公司將在某一階段(一般是一年)的部分盈利以現(xiàn)金方式返給股東，從而對股東的投資予以回報;另外就是送紅股，即公司將應(yīng)給股東的現(xiàn)金紅利轉(zhuǎn)化成資本金，以擴大生產(chǎn)經(jīng)營，來年再給股東回報。而配股并不建立在盈利的基礎(chǔ)上，只要股東情愿，即使上市公司的經(jīng)營發(fā)生虧損也可以配股，上市公司是索取者，股東是是付出者。股東追加投資，股份公司得到資金以充實資本。配股后雖然股東持有的股票增多了，但它不是公司給股民投資的回報，而是追加投資后的一種憑證。

　　為什么股民會將配股混為分紅呢?這時我國股市和股民尚不成熟所致?，F(xiàn)代中國股市創(chuàng)立的時間較短，正處在發(fā)展和成熟期間，股市的規(guī)模較小，股票嚴(yán)重短缺，只要買到股票就賺錢。這種現(xiàn)實極大地刺激著百姓入市投機的熱情，而上市公司正是利用了這一點，低價向老股東配售新股，一方面壯大了公司的資金實力，且也滿足了股民對股票的渴求。

　　2.配股與投資選擇

　　根據(jù)公司法的有關(guān)規(guī)定，當(dāng)上市公司要配售新股時，它應(yīng)首先在老股東中進(jìn)行，以保證老股東對公司的持股比例不變，當(dāng)老股東不愿參加公司的配股時，它可以將配股權(quán)轉(zhuǎn)讓給他人。對于老股東來說，上市公司的配股實際上是提供了一種追加投資的選擇機會。

　　老股東是否選擇配股以追加對上市公司的投資，可根據(jù)上市公司的經(jīng)營業(yè)績、配股資金的投向及效益的高低來進(jìn)行判斷。但在現(xiàn)實的經(jīng)濟生活中，除了配股外，股民還可通過購買其他公司的股票、投資債權(quán)及居民儲蓄來實現(xiàn)追加投資，其關(guān)鍵就視投資收益情況來確定。如配股上市公司的凈資產(chǎn)收益率還達(dá)不到居民儲蓄存款利率，顯然上市公司的經(jīng)營效益太差，其投資回報難以和居民儲蓄相比擬，股民就可不選擇配股這種方式來追加對上市公司的投資。當(dāng)然，當(dāng)一個上市公司確定配股以后，如配股權(quán)證不能流通，其配股就帶有強制性，因為配股實施后股票就要除權(quán)，價格就要下跌，如老古東不參加配股，就要遭受市值下降的損失。其逃避配股的唯一方法就是在配股前將股票拋出。

　　在我國上市公司的配股中，由于我國股份制的運作尚不規(guī)范，上市公司中國家股和法人股占絕對的控股地位，這些大股東極力贊成配股但拿不出資金來參加配股，且還將其配股權(quán)強制性地轉(zhuǎn)讓給上市公司的個人股東。這種舉措實際上是對中小股東權(quán)益的一種侵犯

　　3.配股與投資風(fēng)險

　　在比較成熟的股市上，配股是不受股東歡迎的，因為公司股東往往是企業(yè)經(jīng)營不善或倒閉的前兆。當(dāng)一個上市公司資金短缺時，它首先應(yīng)向金融機構(gòu)融通資金以解燃眉之急。一般來說，銀行等金融機構(gòu)是不會拒決一個經(jīng)營有方、發(fā)展前景較好的企業(yè)的貸款要求的。而經(jīng)營不善的公司就不得不向老股東伸手要錢以渡難關(guān)。從最近兩年我國股市的配股情況來看，一些配股比例較高的公司往往都是業(yè)績平平、不盡人意的。當(dāng)然我國上市公司的配股之風(fēng)盛行也有其他一些原因，如在國民經(jīng)濟宏觀調(diào)控期間較為緊張、貸款實行規(guī)?？刂疲鲜泄疽搽y以從金融機構(gòu)取得貸款。另外從上市公司的擴展方式來說，由于通過配股來籌集資金比較容易，且因流通股股東所占比例較小也無法抗拒，所以配股就成為上市公司擴展規(guī)模的最好途徑。

　　對股民來說，配股有時預(yù)測著更大的投資風(fēng)險。首先，根據(jù)我國的有關(guān)規(guī)定，上市公司每年可有30%的配股額度，不配也就浪費了指標(biāo)。許多上市公司純粹是為了配股而配股，所籌資金并不一定有合適的項目去投資。如一些上市公司，因在本行業(yè)已無擴展余地，就拿著配股資金去經(jīng)營一些非主營業(yè)務(wù)，有時干脆就將資金存銀行或炒股票、房地產(chǎn)，而這些公司在這方面是不具優(yōu)勢的。其次，按比例、高溢價地配股意味著要用配股資金再造一個和公司現(xiàn)有規(guī)模相差無幾的企業(yè)，即使能找到合適的項目，但項目的建設(shè)是否能順利進(jìn)行，項目投產(chǎn)后產(chǎn)品是否能有銷路、公司的管理水平和技術(shù)力量是否能跟得上，這都是影響配股資金能否在預(yù)定的期限內(nèi)見成效是關(guān)鍵問題，上市公司對股民的投資回報就較難達(dá)到要求。再者，由于我國上市公司的的配股具有一定的強制性，配股會將股民更多的資金拖入股市這個風(fēng)險之地。按照分散資金的原則，雞蛋是不能都放在一個籃子里的，股民不但不應(yīng)將資金都投入到某一只股票，且還應(yīng)留出一部分資金投入到風(fēng)險較小的領(lǐng)域，如購買國庫券或進(jìn)行其他的實業(yè)投資。而每年連續(xù)不斷的配股勢必將股民更多的投資拖入股市，使股民承擔(dān)更大的市場風(fēng)險。

　　4.配股與資產(chǎn)流失

　　配股，一般是全體股東都應(yīng)按持股比例追加投資，這樣將不改變原由股東的相對持有比例。當(dāng)然，如果某些股東對持有比例不介意的話，也可以放棄配股。但放棄配股的股東可能遭受市價損失

　　當(dāng)流通配股后，由于除權(quán)的作用，股價就要下降，對于參與配股的股東來說，由于股票數(shù)量的增多，股票的市價總值不發(fā)生變化。而若放棄配股，這部分股東將因所持股票總市值的的減少而蒙受損失。而對于暫不能上市流通的國家股和法人股來說，市值只是一個名義的價格，其經(jīng)濟利益是否受損要視其配股后每股凈資產(chǎn)含量和盈利能力的變化情況而定。

　　當(dāng)配股價不等于每股凈資產(chǎn)時，股東放棄配股將導(dǎo)致資產(chǎn)的相互轉(zhuǎn)移，也就是說，部分股東的資產(chǎn)將在配股之中流失了。當(dāng)配股低于每股凈資產(chǎn)時，配股后每股凈資產(chǎn)含量將高于配股價且低于原來的基數(shù)，這樣，放棄配股的股東的部分凈資產(chǎn)將無償?shù)亓飨騾⑴c配股的一方;而當(dāng)股價高于每股凈資產(chǎn)值時，配股后每股凈資產(chǎn)將大于原來的基數(shù)而小于配股價，參與配股一方的部分凈資產(chǎn)就無償?shù)牧飨蛄朔艞壟涔傻囊环?。而依照中國證監(jiān)會的現(xiàn)行規(guī)定，上市公司的配股價是不得低于每股凈資產(chǎn)額的。這樣，在上市公司的配股中，若國家股和法人股放棄配股，個人股東配股后所形成的部分資產(chǎn)將無償?shù)亓飨驀夜珊头ㄈ斯晒蓶|，且配股比例越大、溢價愈高，個人股東的資產(chǎn)流失也就越大。

　　5.配股與市盈率

　　股民之所以熱衷配股，除了配股能增加手中的數(shù)量外，通過追加投資，配股還能降低市盈率。

　　在上市公司配股時，只有當(dāng)配股價低于配股時的股票市價，配股才能進(jìn)行。當(dāng)配股大于或等于配股時的股票市價，股民可直接在股市上購買同類股票來增加持有的股票數(shù)量。

　　相對配股時的股票市價來說，配股價都是很低的，配股后上市公司的經(jīng)營業(yè)績?nèi)裟鼙３衷谠械乃?，由于配股后股民受中的股票成本有所下降，平均股價有所下降，股票的市盈率將會隨之下降。

　　如股民甲以每股20元的價格購得G股票1000股，該股票的每股稅后利潤為0.2元，其市盈率為100倍。在G股票市場價格為每股15元時，上市公司宣布配股，配股價每股5元，配股比例每股0.5股。

　　根據(jù)配股的除權(quán)方式，配股后的除權(quán)價為：

　　Y=(市價+配股率×配股率)÷(1+配股率)

　　=(15+0.5×5)÷(1+0.5)

　　=11.66元

　　股民甲以每股5元的價格配500股后，共持有G股票1500股，持股成本從每股20元降為每股15元，其市盈率從100倍降到75倍。

　　其實，降低股票的市盈率或股票的平均持有成本，并不一定非要通過配股來實現(xiàn)，如果股民甲能在市場上買到市盈率較低的股票，則其效果與配股是相同的，只不過是持有股票的種類增加了，因為股票只不過是上市公司為股民提供了一個購買低市盈率股票的機會而已。在上例中，如果股民甲能買到市盈率只有25倍(配股價÷每股稅后利潤)的股票，再投資2500元，降低持股市盈率或股票成本的效果將是一樣的，只不過所持股票的品種增加了。

　　在追加投資時只要股民把握住這么一個原則，即后買股票的市盈率比先買的低，就能降低股票的平均市盈率。如果股民僅僅是想降低股票的持有成本或降低持股的市盈率，就不一定非要將自己限制在配股上。如在上例中，股民追加2500元投資就不一定非要投資到原有股票的配股上，如果市場上有市盈率更低的股票，如每股價格2.5元，市盈率只有10倍的股票，此時股民甲就可購股票1000股，其持股的平均市盈率就從100倍降到了56.25倍，其效果比參加配股更好。?09年證券市場基礎(chǔ)知識重點與難點匯總