證券投資分析第三章:投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系

　　提要：

　　證券投資的目的對(duì)于不同的投資者可能有所差異，但獲取收益是最主要的目的，證券投資收益金會(huì)給投資者帶來(lái)正效用，為此，投資者必須了解證券投資收益的表現(xiàn)形式，并能對(duì)收益作出估計(jì)和衡量。但證券投資也和其他投資型式一樣，也是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，證券投資的收益就是在一定的風(fēng)險(xiǎn)前提下實(shí)現(xiàn)的，本章將較為集中地對(duì)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析研究。

　　主要內(nèi)容：

　　風(fēng)險(xiǎn)的涵義

　　風(fēng)險(xiǎn)與收益

　　系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的涵義

　　非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　投資組合

　　證券投資的信用評(píng)級(jí)分析

　　主要內(nèi)容：

　　一、風(fēng)險(xiǎn)的涵義

　　風(fēng)險(xiǎn)的一般涵義為損失的不確定性，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是由于未來(lái)的不確定性而產(chǎn)生的預(yù)期收益損失的可能。具體表現(xiàn)為實(shí)際收益率和預(yù)期收益率之間的離差。

　　二、風(fēng)險(xiǎn)與收益

　　風(fēng)險(xiǎn)和收益是一對(duì)矛盾的統(tǒng)一體，虧損和收益的減少緣由于風(fēng)險(xiǎn)，同樣超額收益也同樣來(lái)源于高風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。不同的投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的選擇是不同的。在研究風(fēng)險(xiǎn)與收益時(shí)要把握如下幾個(gè)方面：

　　A、風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)稱性。在一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)和收益往往是同方向變化的，風(fēng)險(xiǎn)高的投資收益率高，風(fēng)險(xiǎn)低的投資收益率低。高收益低風(fēng)險(xiǎn)的投資必然會(huì)吸引更多的投資者介入而逐漸降低收益。

　　B、現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)信息的不對(duì)稱性和壟斷的存在，會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益方向的背離。存在著四種狀況：高風(fēng)險(xiǎn)低收益(賭博);高風(fēng)險(xiǎn)高收益;低風(fēng)險(xiǎn)低收益;低風(fēng)險(xiǎn)高收益(機(jī)遇)。

　　C、市場(chǎng)常見(jiàn)的兩種狀態(tài)為高風(fēng)險(xiǎn)高收益和低風(fēng)險(xiǎn)低收益，高風(fēng)險(xiǎn)的額外收益實(shí)際是投資者承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。保守的投資者青睞于低風(fēng)險(xiǎn)低收益的投資，激進(jìn)的投資者會(huì)從事高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資。

　　D、投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的接受程度是各自不同的，這就是投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。大多數(shù)理性的投資者不會(huì)選擇高風(fēng)險(xiǎn)低收益的投資。在收益相同的情況下，他們希望承受最小的風(fēng)險(xiǎn)。除非投資收益率提高到能夠補(bǔ)償投資者承受的風(fēng)險(xiǎn)，否則，他們不會(huì)進(jìn)行投資。這一假設(shè)是研究本講尤其是馬柯威茨模型的重要前提。 造成證券投資價(jià)格不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，我們可以把它們歸納成兩大方面：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　(一)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的涵義

　　系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于公司外部，不為公司所預(yù)計(jì)的原因和控制因素造成的風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。其由共同一致的要素產(chǎn)生，對(duì)證券市場(chǎng)的所有證券商品都有影響。只要進(jìn)入市場(chǎng)就不可避免的存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，它不能通過(guò)投資組合進(jìn)行分散。

　　常見(jiàn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　政治政策性風(fēng)險(xiǎn)

　　利率風(fēng)險(xiǎn)

　　信用交易風(fēng)險(xiǎn)

　　匯率風(fēng)險(xiǎn)

　　(二)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是有股份公司自身的某種原因而引起證券價(jià)格下跌的可能性。它只存在于相對(duì)獨(dú)立的范圍，或者是個(gè)別行業(yè)之中。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資組合進(jìn)行分散。

　　常見(jiàn)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　常見(jiàn)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有：企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、證券投資價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)等。

　　三、投資組合

　　由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)多元化投資組合加以消除，隨著投資數(shù)目的增多，投資組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸降低，體現(xiàn)了把雞蛋放在不同籃子里面的理論。然而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法通過(guò)分散投資消除的。

　　證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)存在的特殊性：

　　證券的本質(zhì)決定了證券價(jià)格的不確定性

　　證券投資者的不同心態(tài)影響了證券價(jià)格的波動(dòng)

　　證券投資風(fēng)險(xiǎn)難以控制

　　證券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范：

　　風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是多種的，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范也是多方面的，投資者可以通過(guò)投資組合規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而管理層需要對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控，盡可能減少市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)市場(chǎng)的規(guī)范。

　　法律制度的健全

　　監(jiān)督措施的完善

　　交易中介的自律管理

?09年證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)重點(diǎn)與難點(diǎn)匯總