2017年證券投資基金重點解讀基金績效衡量概述

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　　第十五章　基金績效衡量

　　第一節(jié)　基金績效衡量概述

　　命題點一　基金績效衡量的目的與意義

　　基金績效衡量是對基金經(jīng)理投資能力的衡量，其目的在于將具有超凡投資能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理鑒別出來。

　　基金績效衡量對投資者、監(jiān)管部門以及基金公司本身都有重要的意義。

　　投資者需要根據(jù)基金經(jīng)理的投資表現(xiàn)了解基金在多大程度上實現(xiàn)了投資目標(biāo)，監(jiān)測基金的投資策略，并為進(jìn)一步的投資選擇提供決策依據(jù)。投資顧問需要依據(jù)基金的投資表現(xiàn)向投資者提供有效的投資建議?；鸸芾砉疽环矫鏋槲鹜顿Y會利用其業(yè)績表現(xiàn)進(jìn)行市場營銷另一方面會根據(jù)績效衡量提供的反饋機制進(jìn)行投資監(jiān)控，并為改進(jìn)投資操作提供幫助。管理部門從保護(hù)投資者利益的角度出發(fā)也會對如何恰當(dāng)?shù)厥褂每冃Ш饬恐笜?biāo)進(jìn)行規(guī)范。所有這些方面都依賴于對基金績效的正確衡量以及對績效信息的恰當(dāng)利用。不言而喻，不正確的績效信息以及對績效信息的不恰當(dāng)運用都會帶來不利甚至災(zāi)難性的后果。

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　　命題點二　基金績效衡量的困難性與需要考慮的因素

　　受到各種因素的影響，對基金經(jīng)理的真實表現(xiàn)加以衡量并非易事。基金評價的基礎(chǔ)在于假設(shè)基金經(jīng)理比普通投資大眾具有信息優(yōu)勢。

　　(1)基金的投資表現(xiàn)實際上反映了投資技巧與投資運氣的綜合影響。

　　(2)對績效表現(xiàn)好壞的衡量涉及比較基準(zhǔn)的選擇問題。采用不同的比較基準(zhǔn)，結(jié)論常常會大相徑庭，而適合基準(zhǔn)的選取并不一目了然。

　　(3)投資目標(biāo)、投資限制、操作策略、資產(chǎn)配置、風(fēng)險水平上的不同往往使基金之間的績效不可比。

　　(4)評價的一個隱含假設(shè)是基金本身的情況是穩(wěn)定的，但實際上基金經(jīng)理常會根據(jù)實際情況對自己的操作策略、風(fēng)險水平做出調(diào)整，從而也就會使衡量結(jié)果的可靠性受到很大的影響。

　　此外，衡量角度的不同、績效表現(xiàn)的多面性以及基金投資是投資者財富的一部分還是全部等，也都會使評價問題變得復(fù)雜化。

　　作為績效考核來講，需要考慮的因素有以下五個方面：

　　(一)基金的投資目標(biāo)

　　基金的投資目標(biāo)不同，其投資范圍、操作策略及其所受的投資約束也就不同。

　　(二)基金的風(fēng)險水平

　　需要在風(fēng)險調(diào)整的基礎(chǔ)上對基金的績效加以衡量。

　　(三)比較基準(zhǔn)

　　在基金的相對比較上，必須注意比較基準(zhǔn)的合理選擇。

　　(四)時期選擇

　　計算的開始時間和所選擇的計算時期不同，衡量結(jié)果也就不同。

　　(五)基金組合的穩(wěn)定性

　　基金操作策略的改變、資產(chǎn)配置比例的重新設(shè)置、基金經(jīng)理的更換等都會影響基金組合的穩(wěn)定性。因此，在實際評價中必須對這些問題加以考慮。

　　命題點三　基金績效衡量問題的不同視角

　　(一)內(nèi)部衡量與外部衡量

　　基金公司可以利用詳盡的持股與交易數(shù)據(jù)從內(nèi)部對基金的績效表現(xiàn)進(jìn)行深入和符合實際的評價，研究者、投資者以及基金評價機構(gòu)只能依賴收益率等數(shù)據(jù)從外部對基金的績效作出分析評判。

　　(二)實務(wù)衡量與理論衡量

　　實務(wù)上對基金業(yè)績的考察主要采用兩種方法：①將選定的基金表現(xiàn)與市場指數(shù)的表現(xiàn)加以比較;②將選定的基金表現(xiàn)與該基金相似的一組基金的表現(xiàn)進(jìn)行相對比較。

　　由于理論方法一般需要特定的假設(shè)條件，因此，理論方法在應(yīng)用上也存在一定的局限性。

　　(三)短期衡量與長期衡量

　　短期衡量通常是對近3年表現(xiàn)的衡量。長期衡量則通常將考察期設(shè)定在3年(含)以上。

　　(四)事前衡量與事后衡量

　　事后衡量是對基金過去表現(xiàn)的衡量。所有績效衡量指標(biāo)均是事后衡量。過去的表現(xiàn)并不代表未來表現(xiàn)，事后衡量的有用性常常受到質(zhì)疑。對人們更有用的是對基金績效的未來變化能夠起到預(yù)測作用的事前績效衡量，但迄今為止還沒有可靠的事前績效衡量方法，因此，人們也只能將事后衡量的結(jié)果作為有效決策的出發(fā)點。

　　(五)微觀衡量與宏觀衡量

　　微觀績效衡量主要是對個別基金績效的衡量。宏觀績效衡量則力求反映全部基金的整體表現(xiàn)。

　　(六)絕對衡量與相對衡量

　　僅依據(jù)基金自身的表現(xiàn)進(jìn)行的績效衡量為絕對衡量。通過與指數(shù)表現(xiàn)或相似基金的相互比較進(jìn)行的績效衡量則被稱為相對衡量。收益、風(fēng)險、風(fēng)險調(diào)整收益指標(biāo)均有絕對與相對之分。

　　(七)基金衡量與公司衡量

　　基金衡量側(cè)重于對基金本身表現(xiàn)的數(shù)量分析。公司衡量則更看重管理公司本身素質(zhì)的衡量。

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