2017年證券投資基金重點解讀證券組合分析

更新時間：2017-07-24 13:58:49 來源：環(huán)球網(wǎng)校

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　　【摘要】環(huán)球網(wǎng)校編輯為考生發(fā)布“2017年證券投資基金重點解讀證券組合分析”的新聞，為考生發(fā)布證券從業(yè)資格考試的相關(guān)考試重點，希望大家認真學(xué)習(xí)和復(fù)習(xí)，預(yù)?？忌寄茼樌ㄟ^考試。2017年證券投資基金重點解讀證券組合分析的具體內(nèi)容如下：

　　第十一章　證券組合管理理論

　　第二節(jié) 證券組合分析

　　命題點一單個證券的收益和風(fēng)險

　　(一)收益及其度量(用期望收益率作為對未來收益率的最佳估計)

　　(1)通常的收益率計算公式為：

　　收益率=(收入-支出)/支出×100%

　　(2)在股票投資中，其收益率(r)為：

　　r=(期末市價總值一期初市價總值+紅利)/期初市價總值×100%

　　(二)風(fēng)險及其度量

　　風(fēng)險的大小可由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。

　　其中，pi代表可能收益率發(fā)生的概率，σ代表標(biāo)準差，E(r)代表期望收益率。實際收益率與期望收益率會有偏差，期望收益率是使可能的實際值與預(yù)測值的平均偏差達到最小(最優(yōu))的點估計值?？赡艿氖找媛试椒稚?，它們與期望收益率的偏差程度就越大，投資者承擔(dān)的風(fēng)險也就越大。因此，風(fēng)險的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。在數(shù)學(xué)上，這種偏離程度由收益率的方差來度量。

　　命題點二證券組合的收益與風(fēng)險

　　(一)兩種證券組合的收益和風(fēng)險

　　(二)多種證券組合的收益和風(fēng)險(略)

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　　命題點三證券組合的可行域和有效邊界

　　(一)證券組合的可行域

　　一組證券的所有可能組合的集合被稱為組合的可行域。

　　1.兩種證券的可行域

　　如果用期望收益率和標(biāo)準差來描述一種證券，那么任意一種證券都可用在以期望收益率為縱坐標(biāo)和標(biāo)準差為橫坐標(biāo)的坐標(biāo)系中的一點來表示;相應(yīng)地，任何一個證券組合也可以由組合的期望收益率和標(biāo)準差確定出坐標(biāo)系中的一點。這一點將隨著組合的權(quán)數(shù)變化而變化，其軌跡將是經(jīng)過A和B的一條連續(xù)曲線，這條曲線是證券A和證券B的組合線。

　　式中，E(rp)代表期望收益率，σP代表標(biāo)準差，ρAB代表組合的相關(guān)系數(shù)?？梢?，組合線實際上在期望收益率和標(biāo)準差的坐標(biāo)系中描述了證券A和證券B所有可能的組合：

　　(1)完全正相關(guān)下的組合線(ρAB=1)——連接AB兩點的直線。

　　(2)完全負相關(guān)下的組合線(ρAB=-1)——折線。

　　(3)不相關(guān)情形下的組合線(ρAB=0)——一條經(jīng)過A和B的雙曲線。

　　(4)一般情形(0<ρAB<1)——一條雙曲線。相關(guān)系數(shù)決定結(jié)合線在A和B之間的彎曲程度。相關(guān)系數(shù)越大，曲線越是彎曲。

　　從組合線的形狀來看，相關(guān)系數(shù)越小，在不賣空的情況下，證券組合的風(fēng)險越小，特別是負完全相關(guān)的情況下，可獲得無風(fēng)險組合。在不賣空的情況下，組合降低風(fēng)險的程度由證券間的關(guān)聯(lián)程度決定。

　　2.多種證券的可行域

　　可行域的形狀依賴于可供選擇的單個證券的特征E(ri)和σi以及證券收益率之間的相互關(guān)系Pij;還依賴于投資組合中權(quán)數(shù)的約束。

　　可行域滿足一個共同的特點：左邊邊界必然向外凸或者呈現(xiàn)線性，不會凹陷——反證法。

　　(二)證券組合的有效邊界(給定風(fēng)險水平下具有最高期望回報率的組合被稱為有效組合，所有有效組合的結(jié)合被稱為有效集或有效邊界)

　　有效組合不止一個，描繪在可行域的圖形中，如下圖粗實線部分，它是可行域的上邊界部分，我們稱它為有效邊界。對于可行域內(nèi)部及下邊界上的任意可行組合，比如B點和C點所代表的組合，按共同偏好規(guī)則不能區(qū)分優(yōu)劣。因而有效組合相當(dāng)于可能被某位投資者選作最佳組合的候選組合，不同投資者可以在有效邊界上獲得任一位置。一個厭惡風(fēng)險理性投資者，不會選擇有效邊界以外的點。此外，A點是一個特殊的位置，它是上邊界和下邊界的交匯點，這一點所代表的組合在所有可行組合中方差最小，因而被稱作最小方差組合。

　　命題點四最優(yōu)證券組合

　　(一)投資者的個人偏好與無差異曲線

　　(1)無差異曲線的概念——指具有相等效用水平的所有組合連成的曲線。

　　(2)無差異曲線六個主要特征(考點)：

　?、贌o差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線。

　?、诿總€投資者的無差異曲線形成密布整個平面又互不相交的曲線簇。

　?、弁粭l無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度相同。

　?、懿煌瑹o差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度不同。

　　⑤無差異曲線的位置越高，其上的投資組合帶來的滿意程度就越高。

　?、逕o差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風(fēng)險的能力強弱。

　　對風(fēng)險厭惡者而言，風(fēng)險越大，對風(fēng)險的補償要求越高，因此，無差異曲線表現(xiàn)為一條向右凸的曲線。曲線越陡，投資者對風(fēng)險增加要求的收益補償越高，投資者對風(fēng)險的厭惡程度越強烈：曲線越平坦，投資者的風(fēng)險厭惡程度越弱。

　　(二)最優(yōu)證券組合的選擇