2013年期貨從業(yè)基礎(chǔ)知識考試輔導(dǎo)：股指期貨的期現(xiàn)套利

　　通過前期的介紹,我們了解了股指期貨理論價格的無套利定價計算公式,以及股指期貨的理論價格與現(xiàn)貨指數(shù)價格之間存在的聯(lián)系。在市場實際運行中,股指期貨的市場價格將圍繞其理論價格上下波動,一旦市場價格偏離了這個理論價格達(dá)到一定的程度,就可以利用股指期貨合約到期時,交割月份合約價格和標(biāo)的指數(shù)現(xiàn)貨價格會趨于一致的原理,投資者可以在股指期貨市場與股票市場上通過低買高賣同時交易來獲取利潤,稱之為股指期貨的期現(xiàn)套利交易。

　　簡單舉例來說。假設(shè)9月1日滬深300指數(shù)為3500點,而10月份到期的股指期貨合約價格為3600點(被高估),那么套利者可以借款108萬元(借款年利率為6%),在買入滬深300指數(shù)對應(yīng)的一籃子股票(假設(shè)這些股票在套利期間不分紅)的同時,以3600點的價格開倉賣出1張該股指期貨合約(合約乘數(shù)為300元/點)。當(dāng)該股指期貨合約到期時,假設(shè)滬深300指數(shù)為3580點,則該套利者在股票市場可獲利108萬*(3580/3500)-108萬=2.47萬元,由于股指期貨合約到期時是按交割結(jié)算價(交割結(jié)算價按現(xiàn)貨指數(shù)依一定的規(guī)則得出)來結(jié)算的,其價格也近似于3580點,則賣空1張股指期貨合約將盈利(3600-3580)*300=6000元。2個月期的借款利息為2*108萬元*6%/12=1.08萬元,這樣該套利者通過期現(xiàn)套利交易可以獲利2.47+0.6-1.08=1.99萬元。

　　期現(xiàn)套利對股指期貨市場和股票市場均具有重要意義。一方面,因為股指期貨市場和股票市場之間可以套利,股指期貨的價格不會脫離股價指數(shù)而出現(xiàn)較大的偏離。另一方面,套利行為有助于提高股指期貨市場和股票市場的流動性,有利于投資者的正常交易和套期保值操作的順利實施。