2020年期貨從業(yè)資格考試期貨市場(chǎng)專(zhuān)用名詞：從點(diǎn)價(jià)交易到基差交易

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故事發(fā)生在10年前，當(dāng)時(shí)菜籽油期貨推出時(shí)間不久，恰巧碰到大跌行情，那位賣(mài)油郎的頭腦靈活，率先將國(guó)外流行的點(diǎn)價(jià)交易方式移植了過(guò)來(lái)，因此獲得了市場(chǎng)先機(jī)。

點(diǎn)價(jià)交易的核心公式是“現(xiàn)貨價(jià)=期貨價(jià)+升貼水”。在點(diǎn)價(jià)交易中，貿(mào)易雙方并非直接確定一個(gè)價(jià)格，而是以約定的某月份期貨價(jià)格為基準(zhǔn)，在此基礎(chǔ)上加減一個(gè)升貼水來(lái)確定。升貼水的高低，與點(diǎn)價(jià)所選取的期貨合約月份的遠(yuǎn)近、期貨交割地與現(xiàn)貨交割地之間的運(yùn)費(fèi)以及期貨交割商品品質(zhì)與現(xiàn)貨交割商品品質(zhì)的差異有關(guān)，這是雙方需要談判的重點(diǎn)。升貼水談定后，盡管不知道現(xiàn)貨價(jià)是多少，但一旦實(shí)施點(diǎn)價(jià)，現(xiàn)貨價(jià)就是可知的了。

在有色金屬、鐵礦石、鋼材，以及玉米、大豆、棕櫚油等大宗商品的國(guó)際貿(mào)易中點(diǎn)價(jià)交易非常流行，這是因?yàn)椋谶M(jìn)出口貿(mào)易中，運(yùn)輸、裝卸、等待過(guò)程的物流時(shí)間較長(zhǎng)，而這段時(shí)間內(nèi)貨物的市場(chǎng)價(jià)格可能發(fā)生很大變動(dòng)，買(mǎi)方對(duì)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)極其敏感。

例如，中國(guó)的油脂壓榨企業(yè)從美國(guó)進(jìn)口大豆，每船大概5.5萬(wàn)噸，要交每船500萬(wàn)元的保證金。從大豆離開(kāi)美國(guó)港口，要經(jīng)過(guò)40天左右才到達(dá)中國(guó)港口。在這40天之內(nèi)，如果大豆價(jià)格發(fā)生大幅下降，中國(guó)進(jìn)口商將難以承受。于是，美國(guó)糧商跟中國(guó)的進(jìn)口商就簽訂一個(gè)點(diǎn)價(jià)協(xié)議，給簽訂協(xié)議后的中國(guó)進(jìn)口商35天的點(diǎn)價(jià)期。在這段時(shí)間內(nèi)，進(jìn)口商可以按照CBOT的大豆期貨價(jià)格進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，點(diǎn)價(jià)時(shí)馬上通知美國(guó)糧商即可。這樣就避免了海上運(yùn)輸期間大豆價(jià)格大幅下跌極易導(dǎo)致的違約問(wèn)題。

在運(yùn)輸期間，如果價(jià)格下跌，中國(guó)進(jìn)口企業(yè)可以用下跌后的低價(jià)來(lái)結(jié)算，進(jìn)口成本自然降低。而美國(guó)糧商通常會(huì)在期貨上先做賣(mài)出套期保值來(lái)規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。假若40天船期內(nèi)價(jià)格沒(méi)有下跌，反而上升，美國(guó)糧商在期貨上有所虧損，但在中國(guó)進(jìn)口企業(yè)的結(jié)算上得到了補(bǔ)償，不影響預(yù)期利潤(rùn)。表面上看，中國(guó)進(jìn)口企業(yè)將面臨進(jìn)口成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有想象的大，因?yàn)楝F(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間通常具有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，如果現(xiàn)貨價(jià)比期貨價(jià)上漲幅度更大，不但不虧還能多賺些。

不妨將“現(xiàn)貨價(jià)=期貨價(jià)+升貼水”改成“現(xiàn)貨價(jià)-期貨價(jià)=升貼水”，而“現(xiàn)貨價(jià)-期貨價(jià)”在期貨行業(yè)中一般都被定義為“基差”，因此，所謂的“升貼水”實(shí)際上就是“基差”。在點(diǎn)價(jià)交易中，買(mǎi)賣(mài)交易的重點(diǎn)實(shí)際上就是“基差”，因此，也可稱(chēng)為“基差交易”。

在國(guó)際大宗商品貿(mào)易中，由于點(diǎn)價(jià)交易被普遍應(yīng)用，基差(升貼水)的確定也被市場(chǎng)化了，許多經(jīng)紀(jì)商會(huì)提供基差(升貼水)報(bào)價(jià)，交易商可以在眾多的基差報(bào)價(jià)中選擇有利于自己的報(bào)價(jià)進(jìn)而成交。

中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)將于11月21日在全國(guó)44個(gè)城市舉辦2020年第三次期貨從業(yè)資格考試。考生可自9月23日起登錄中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站“期貨從業(yè)人員資格考試網(wǎng)上報(bào)名”通道進(jìn)行報(bào)名，同時(shí)建議廣大考生添加 免費(fèi)預(yù)約短信提醒，屆時(shí)我們會(huì)及時(shí)提醒2020年11月期貨從業(yè)資格考試準(zhǔn)考證打印時(shí)間、考試時(shí)間及成績(jī)查詢時(shí)間通知，既簡(jiǎn)單又方便。

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