2020年基金從業(yè)資格《私募股權(quán)投資基金》高頻考點(diǎn)4：投資協(xié)議與投資備忘錄的主要條款

高頻考點(diǎn)4：投資協(xié)議與投資備忘錄的主要條款

本知識(shí)點(diǎn)內(nèi)容列出了投資協(xié)議和投資備忘錄中比較常見的一些條款，這些條款主要是結(jié)合股權(quán)投資基金往往作為財(cái)務(wù)投資人的特殊性質(zhì)，對(duì)企業(yè)的估值、控制權(quán)、現(xiàn)金流量權(quán)、剩余索取權(quán)等進(jìn)行約定。

(1)估值條款

估值條款約定股權(quán)投資基金作為投資人投入一定金額的資金可以在目標(biāo)公司中獲得的股權(quán)比例。

(2)估值調(diào)整條款

股權(quán)投資基金對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的估值主要依據(jù)企業(yè)現(xiàn)時(shí)的經(jīng)營業(yè)績(jī)以及對(duì)未來經(jīng)營業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)，因此這種估值存在一定的不確定性。

為了應(yīng)對(duì)估值風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)投資基金有時(shí)會(huì)在投資協(xié)議中約定估值調(diào)整條款。通常的估值調(diào)整方法是，在投資協(xié)議中約定未來的企業(yè)業(yè)績(jī)目標(biāo)，并根據(jù)企業(yè)未來實(shí)際業(yè)績(jī)與業(yè)績(jī)目標(biāo)的偏離情況，相應(yīng)調(diào)整企業(yè)的估值。

(3)回購條款

回購條款，是指當(dāng)滿足事先設(shè)定的條件時(shí)，股權(quán)投資基金有權(quán)要求目標(biāo)企業(yè)大股東按事先約定的定價(jià)機(jī)制，買回股權(quán)投資基金所持有的全部或部分目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)。事先設(shè)定的觸發(fā)條件通常包括目標(biāo)企業(yè)未達(dá)到事先設(shè)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)、目標(biāo)企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)未能成功實(shí)現(xiàn)IPO、目標(biāo)企業(yè)出現(xiàn)了導(dǎo)致實(shí)際控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的重大事項(xiàng)等?；刭彈l款實(shí)際上體現(xiàn)的是投資方對(duì)目標(biāo)企業(yè)或其大股東回售股權(quán)的權(quán)利(PutOption)。股權(quán)投資基金通常可以在約定的條件出現(xiàn)后，隨時(shí)行使這項(xiàng)權(quán)利。

(4)反攤薄條款

反攤薄條款又稱反稀釋條款(Anti-dilution)，是一種用來保證股權(quán)投資基金權(quán)益的約定，目的是確保不會(huì)因公司以更低的發(fā)行價(jià)進(jìn)行新一輪融資而導(dǎo)致投資人的股權(quán)被稀釋從而投資被貶值。反攤薄條款根據(jù)新一輪融資發(fā)行的股數(shù)的比例、價(jià)格的不同，可能采取完全棘輪法或者加權(quán)平均法，在調(diào)整完成前，公司不得增資。

(5)董事會(huì)席位條款

董事會(huì)席位條款約定目標(biāo)企業(yè)董事會(huì)的席位數(shù)量、初始分配方案和后續(xù)調(diào)整規(guī)則，是目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)分配的重要條款。通常，持股達(dá)到某一最低比例的投資人有權(quán)任命若干名董事。

(6)保護(hù)性條款

保護(hù)性條款是為保護(hù)股權(quán)投資基金利益而進(jìn)行的安排，根據(jù)該條款，目標(biāo)企業(yè)在執(zhí)行某些可能損害投資人利益或?qū)ν顿Y人利益有重大影響的行為或交易前，應(yīng)事先獲得投資人的同意。保護(hù)性條款實(shí)際上賦予了股權(quán)投資基金作為投資人，對(duì)一些特定重大事項(xiàng)的一票否決權(quán)。重大事項(xiàng)通常包括一定規(guī)模以上股權(quán)或債權(quán)的發(fā)行；一定規(guī)模以上的資產(chǎn)處置；涉及公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)的交易；重大關(guān)聯(lián)交易；導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化的兼并、收購、分立、合并或清算事件；公司章程、董事會(huì)結(jié)構(gòu)或議事規(guī)則的變更；公司業(yè)務(wù)范圍或業(yè)務(wù)活動(dòng)的本質(zhì)性變化；會(huì)計(jì)政策的重大變更或外部審計(jì)機(jī)構(gòu)的變更；等等。

(7)競(jìng)業(yè)禁止條款

競(jìng)業(yè)禁止條款是指在投資協(xié)議中，股權(quán)投資基金為了確保公司的良好發(fā)展和利益，要求目標(biāo)公司通過保密協(xié)議或其他方式，確保其董事、高管和其他關(guān)鍵員工不得兼職與本公司業(yè)務(wù)有競(jìng)爭(zhēng)的職位，同時(shí)不得在離職后一段時(shí)期內(nèi)加入與本公司有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的公司。本條款的目的是為了保證目標(biāo)公司的利益不受損害，從而保障投資人的利益。

(8)優(yōu)先購買權(quán)/優(yōu)先認(rèn)購權(quán)條款

優(yōu)先認(rèn)購權(quán)是指目標(biāo)企業(yè)發(fā)行新股或者可轉(zhuǎn)換債券時(shí)，作為老股東的股權(quán)投資人可以按照比例優(yōu)先于新進(jìn)投資人進(jìn)行認(rèn)購的權(quán)利。

優(yōu)先購買權(quán)是指目標(biāo)企業(yè)的其他股東對(duì)外出售股權(quán)時(shí)，作為老股東的股權(quán)投資人在同等條件下有優(yōu)先購買權(quán)。

(9)保密條款

所謂保密條款是指除當(dāng)法律要求或/和遵守相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)/權(quán)威機(jī)構(gòu)(視情況而定)的披露要求外，投資協(xié)議中規(guī)定投資方應(yīng)對(duì)投資中了解的目標(biāo)公司的商業(yè)秘密和其他信息承擔(dān)保密義務(wù)，保證不將這些信息泄露給第三方。此外，對(duì)于股權(quán)投資基金而言，其所投目標(biāo)公司也屬于商業(yè)秘密，所以保密條款也針對(duì)目標(biāo)公司施加保密的義務(wù)，因此，保密條款有利于保護(hù)雙方的利益。

(10)排他性條款

排他性條款一般會(huì)約定一個(gè)為期幾個(gè)月的排他期限，在排他期限內(nèi)，目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)任股東及其董事、雇員、財(cái)務(wù)顧問、經(jīng)紀(jì)人在與股權(quán)投資基金進(jìn)行談判的過程中不得再與其他投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行接觸，從而保證雙方的時(shí)間和經(jīng)濟(jì)效率。同時(shí)，投資方如果在協(xié)議簽署之日前的任何時(shí)間決定不執(zhí)行投資計(jì)劃，應(yīng)立即通知目標(biāo)企業(yè)。

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