《基金基礎知識》章節(jié)重點銀行間債券市場的交易與結算
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基金從業(yè)資格《基金基礎知識》章節(jié)重點銀行間債券市場的交易與結算
銀行間債券市場是指依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心(簡稱同業(yè)中心)和中央國債登記結算公司(簡稱中央結算公司)、銀行間市場清算所股份有限公司(上海清算所)的，包括商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險公司、證券公司等金融機構進行債券買賣和回購的市場。經(jīng)過近幾年的迅速發(fā)展，銀行間債券市場目前已成為我國債券市場的主體部分。記賬式國債的大部分、政策性金融債券都在該市場發(fā)行并上市交易。
交易方式：
銀行間債券市場參與者以詢價方式與自己選定的交易對手逐筆達成交易，這與我國滬深交易所的交易方式不同。交易所進行的債券交易與股票交易一樣，是由眾多投資者共同競價并經(jīng)精算機構配合磋商成交的。
《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》規(guī)定，全國銀行間債券市場回購的債券是經(jīng)中國人民銀行批準、可在全國銀行間債券市場交易的政府債券、中央銀行債券和金融債券等記賬式債券。
中介機構：
中央國債登記結算有限責任公司為市場參與者提供債券托管、結算和信息服務;全國銀行間同業(yè)拆借中心為市場參與者的報價、交易提供中介及信息服務。經(jīng)中國人民銀行授權，同業(yè)中心和中央國債登記結算公司可披露市場有關信息。
主要職能：
其主要職能是：提供銀行間外匯交易、人民幣同業(yè)拆借、債券交易系統(tǒng)并組織市場交易;提供外匯市場、債券市場和貨幣市場的信息服務等。它成立于1997年6月6日。
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發(fā)展思路：
(一)完善債券市場中介體系，形成合理的市場架構
中介機構的獨特作用是保證債券市場交易活躍和高效的不可或缺的重要因素，是市場高效運行的潤滑劑。為此，需要完善銀行間市場的債券交易和結算代理制度，積極推動開展對尚未進入銀行間債券市場的中小金融機構以及非金融機構的代理業(yè)務，有利于擴大銀行間債券市場的覆蓋面，增加市場的深度。同時設立專職服務于做市商的交易商間經(jīng)紀商，逐步形成合理的分層的市場結構，促進債券市場流動性。
(二)完善做市商制度，加強市場組織
境外成熟債券市場都建立了完善的做市商制度，做市商在維持市場流動性上發(fā)揮著重要作用。我國銀行間市場本質上屬于場外市場，并且采用詢價交易機制，信息比較分散，需要推動做市商在市場中進行價格發(fā)現(xiàn)和促進市場流動性，發(fā)揮市場組織的功能。因此，市場管理者應著手從國債承銷商中選擇資金實力雄厚、信譽良好、交易活躍的銀行和證券公司擔當市場做市商，拓展做市商的機構類型;推出做市商制度配套的政策支持，包括融資融券制度以及賣空機制，解決做市商的后顧之憂;同時，加強對做市商的考核監(jiān)督，實行優(yōu)勝劣汰，促進做市商之間的有效競爭。
(三)推動市場交易產(chǎn)品創(chuàng)新，滿足市場發(fā)展要求
包括以下幾個方面：
(1)增加交易品種，優(yōu)化債券結構。就目前市場交易品種看，中長期債券居多，短期債券比重很小，嚴重影響了市場的活躍程度，發(fā)行機構可以考慮采用滾動發(fā)行方式，適當增加短期債券品種的發(fā)展，此外，鼓勵大型公司通過企業(yè)債進行融資，提高信用產(chǎn)品在銀行間市場的比重。
(2)鼓勵商業(yè)銀行在債券市場發(fā)行債券。商業(yè)銀行發(fā)行金融債券，不僅可以增加債券品種，也可以有效解決商業(yè)銀行附屬資本不足問題，有利于降低銀行經(jīng)營成本，增強銀行競爭力。
(3)引進物價指數(shù)債券等新型金融工具。物價指數(shù)債券可以消除價格中的通脹風險貼水，歐美很多國家都具有這種物價指數(shù)債券,很受投資者的歡迎，我國應該對此進行積極嘗試。
(4)加快金融衍生品的開發(fā)推廣，如利率互換，為市場參與者提供對沖利率風險的工具。
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(四)加快市場基礎建設步伐，創(chuàng)造良好運營環(huán)境
具體包括：
(1)提高交割效率，降低結算風險。目前銀行間市場已經(jīng)推出了“券款對付(DVP)”的結算方式，有效降低了市場參與者的結算風險，但目前DVP結算范圍僅限于個別銀行之間，需要推廣其適用范圍，特別對非銀行金融機構實現(xiàn)DVP交收的路徑進行安排。
(2)完善會計制度、防范系統(tǒng)風險。隨著銀行間市場規(guī)模的不斷擴大，其會計處理問題日益成為市場關注的焦點，目前的成本法計價雖然受到市場參與人的支持，但卻隱藏著較大的系統(tǒng)性風險，其與公允價值可能存在較大的偏差，也限制了債券市場流動性的提高。
因此，必須盡快推動銀行間市場按照市場公允價值進行計價。關于具體公允價值的標準，可由行業(yè)性協(xié)會制定，價格采樣范圍應該包括銀行間市場、交易所市場。對于某些交易特別不活躍的券種，可以根據(jù)收益率曲線進行測算。
(五)推進債券市場統(tǒng)一互聯(lián)
除了銀行間債券市場外，我國還存在交易所債券市場，但目前兩個市場嚴重分割，沒有形成統(tǒng)一的收益率曲線，制約了國債市場的發(fā)展。主管部門推出了一些促進市場統(tǒng)一的措施，如證券公司、基金進入銀行間債券市場、跨市場發(fā)行國債等措施，加強了銀行間債券市場和交易所債券市場之間的聯(lián)動性，對促進債市統(tǒng)一起到了一定作用。但從本質上來講，這些措施未能根本解決市場分割問題，突出表現(xiàn)在商業(yè)銀行等成員不能參與交易所債券市場，兩個市場的價差日益顯著。
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