2017年注冊會計師《財務(wù)成本管理》考點練習(xí)題：BS模型

　　單項選擇題

　　1、某股票的現(xiàn)行價格為20元，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價格均為24.96。都在6個月后到期。年無風(fēng)險利率為8%，如果看漲期權(quán)的價格為10元，看跌期權(quán)的價格為( )元。

　　A.6.89

　　B.13.11

　　C.14

　　D.6

　　【答案】C

　　【解析】20+看跌期權(quán)價格=10+24.96/(1+4%)，所以看跌期權(quán)價格=14元。

　　2、下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是( )。

　　A.保護性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值

　　B.拋補性看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構(gòu)投資者常用的投資策略

　　C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購買成本

　　D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費

　　【答案】C

　　【解析】保護性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預(yù)期也因此降低了,選項A錯誤;拋補性看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，選項B錯誤;空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費，選項D錯誤。

　　3、在設(shè)備更換不改變生產(chǎn)能力且新舊設(shè)備未來使用年限不同的情況下，固定資產(chǎn)更新決策應(yīng)選擇的方法是( )。

　　A.折現(xiàn)回收期法

　　B.凈現(xiàn)值法

　　C.平均年成本法

　　D.內(nèi)含報酬率法

　　【答案】C

　　【解析】對于使用年限不同的互斥方案，決策標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)選用平均年成本法，所以選項C正確。

　　多項選擇題

　　1、下列有關(guān)期權(quán)估值模型的表述中正確的有( )。

　　A.BS期權(quán)定價模型中的無風(fēng)險利率應(yīng)選擇長期政府債券的到期收益率

　　B.利用BS模型進行期權(quán)估值時應(yīng)使用的利率是連續(xù)復(fù)利

　　C.利用二叉樹模型進行期權(quán)估值使用的利率可以是年復(fù)利

　　D.美式期權(quán)的價值應(yīng)當(dāng)至少等于相應(yīng)歐式期權(quán)的價值

　　【答案】BD

　　【解析】BS期權(quán)定價模型中的無風(fēng)險利率應(yīng)選擇與期權(quán)到期日相同的國庫券到期收益率.嚴(yán)格來說，期權(quán)估值中使用的利率都應(yīng)當(dāng)是連續(xù)復(fù)利，包括二叉樹模型和BS模型。即使在資本預(yù)算中，使用的折現(xiàn)率也應(yīng)當(dāng)是連續(xù)復(fù)利。

　　2、下列關(guān)于投資項目評估方法的表述中，正確的有(　　)。

　　A.現(xiàn)值指數(shù)法克服了凈現(xiàn)值法不能直接比較投資額不同的項目的局限性，它在數(shù)值上等于投資項目的凈現(xiàn)值除以初始投資額

　　B.動態(tài)回收期法克服了靜態(tài)回收期法不考慮貨幣時間價值的缺點，但是仍然不能衡量項目的盈利性

　　C.計算內(nèi)含報酬率時，如果用試算的折現(xiàn)率得到的凈現(xiàn)值大于零，說明項目的內(nèi)含報酬率小于該試算的折現(xiàn)率

　　D.內(nèi)含報酬率法不能直接評價兩個投資規(guī)模不同的互斥項目的優(yōu)劣

　　【答案】BD

　　【解析】現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，選項A錯誤;無論動態(tài)回收期還是靜態(tài)回收期都沒有考慮回收期滿以后的現(xiàn)金流量，所以不能衡量盈利性，選項B正確;計算內(nèi)含報酬率時，如果用試算的折現(xiàn)率得到的凈現(xiàn)值大于零，說明項目的內(nèi)含報酬率高于該試算的折現(xiàn)率，選項C錯誤;對于互斥項目應(yīng)當(dāng)凈現(xiàn)值法優(yōu)先，因為凈現(xiàn)值大可以給股東帶來的財富就大，股東需要的是實實在在的報酬而不是報酬的比率。

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　　計算題

　　1、A公司的普通股最近一個月來交易價格變動很小，投資者確信三個月后其價格將會有很大變化，但是不知道它是上漲還是下跌。股票現(xiàn)價為每股100元，執(zhí)行價格為100元的三個月看漲期權(quán)售價為10元(預(yù)期股票不支付紅利)

　　(1)如果無風(fēng)險有效年利率為10%，執(zhí)行價格100元的三個月的A公司股票的看跌期權(quán)售價是多少(精確到0.0001元)?

　　(2)投資者對該股票價格未來走勢的預(yù)期，會構(gòu)建一個什么樣的簡單期權(quán)策略?價格需要變動多少(考慮時間價值，精確到0.01元)，投資者的最初投資才能獲利?

　　【答案】(1)根據(jù)看漲-看跌期權(quán)平價關(guān)系：

　　看跌期權(quán)價格=看漲期權(quán)價格-股票現(xiàn)價+執(zhí)行價格/(1+r)t=10-100+100/(1.10)0.25=-90+97.6454=7.6454(元)

　　(2)購買一對敲組合，即1股看跌期權(quán)和1股看漲期權(quán)

　　總成本=10+7.6454=17.6454(元)

　　股票價格移動=17.6454×(1.10)0.25=18.07(元)

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