2016年經(jīng)濟(jì)師考試《初級金融》第一章考點(diǎn)介紹

　　【摘要】2016年經(jīng)濟(jì)師考試將于11月5日進(jìn)行，環(huán)球網(wǎng)校為幫助大家備考特分享了“2016年經(jīng)濟(jì)師考試《初級金融》第一章考點(diǎn)介紹”供大家備考使用，更多復(fù)習(xí)資料請關(guān)注環(huán)球網(wǎng)校經(jīng)濟(jì)師考試頻道，網(wǎng)校會及時更新考試資訊……

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　　【知識框架】

　　【考試大綱】

　　理解金融市場與金融工具的性質(zhì)與類型，分析金融市場的有效性，理解貨幣市場及其工具，理解資本市場及其工具，理解金融衍生品市場及其工具，分析我國的各類金融市場及其工具。

　　【要點(diǎn)詳解】

　　第一節(jié) 金融市場與金融工具概述

　　一、金融市場的含義與構(gòu)成要素

　　1.定義

　　金融市場是買賣金融資產(chǎn)(如股票和債券等有價證券)，使資金從金融資產(chǎn)的買方流向賣方的市場。金融市場是由不同市場要素構(gòu)成的相互聯(lián)系、相互作用的有機(jī)整體，是各種金融交易及資金融通關(guān)系的總和。

　　2.構(gòu)成要素

　　(1)金融市場主體

　　①定義

　　金融市場主體是指在金融市場上交易的參與者。

　?、谝饬x

　　在金融市場上，市場主體具有決定性意義。市場交易主體的數(shù)量決定著金融工具的數(shù)量和種類，進(jìn)而決定了金融市場的規(guī)模和發(fā)展程度;同時，金融市場主體的多少與交易的頻繁程度也影響著金融市場的深度、廣度與彈性。

　?、鄯诸?/p>

　　金融市場的主體可分為五類，如表1-1所示。

　　表1-1 金融市場主體的分類

　　A.企業(yè)

　　B.家庭

　　C.政府

　　D.金融機(jī)構(gòu)

　　【答案】B

　　【解析】一般來說，金融市場主體包括家庭、企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)、中央銀行及監(jiān)管機(jī)構(gòu)。其中，家庭是金融市場上主要的資金供應(yīng)者。他們以購買債券、股票、投資基金等金融工具的方式，將手中的閑置資金投入市場，實(shí)現(xiàn)資金的保值和增值。

　　(2)金融市場客體

　?、俣x

　　金融市場客體即金融工具，是指金融市場上的交易對象或交易標(biāo)的物。

　　②分類

　　按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，金融工具有不同的分類，如表1-2所示。

　　表1-2 金融工具的分類

　　a.期限性。指金融工具中的債權(quán)憑證一般有約定的償還期，即規(guī)定發(fā)行人到期必須履行還本付息義務(wù)。

　　b.流動性。指金融工具在金融市場上能夠迅速地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金而不致遭受損失的能力。它主要通過買賣、承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)等交易來實(shí)現(xiàn)。金融工具的收益率高低和發(fā)行人的資信程度也是決定流動性高低的重要因素。

　　c.收益性。指金融工具的持有者可以獲得一定的報酬和價值增值。包括定期的股息和利息收益、買賣價差。

　　d.風(fēng)險性。指金融工具的持有人面臨的預(yù)定收益甚至本金遭受損失的可能性。金融工具的風(fēng)險一般來源于信用風(fēng)險和市場風(fēng)險。

　　一般而言，金融工具的期限性與收益性、風(fēng)險性成正比，與流動性成反比;流動性與收益性成反比;收益性與風(fēng)險性成正比。

　　【例1.2】金融工具在金融市場上能夠迅速地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金而不致遭受損失的能力是指金融工具的( )。

　　A.期限性

　　B.流動性

　　C.收益性

　　D.風(fēng)險性

　　【答案】B

　　【解析】流動性是指金融工具在金融市場上能夠迅速地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金而不致遭受損失的能力。它主要通過買賣、承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)等交易來實(shí)現(xiàn)。

　　(3)金融市場中介

　　金融市場中介是指在金融市場上不直接進(jìn)行金融資產(chǎn)交易，但卻為其他交易者充當(dāng)交易媒介促使交易完成的機(jī)構(gòu)或個人。

　　(4)金融市場價格

　　金融市場的價格通常表現(xiàn)為各種金融工具的價格。價格機(jī)制在金融市場中發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用，是金融市場高速運(yùn)行的基礎(chǔ)。

　　(5)金融市場構(gòu)成四要素的關(guān)系

　　金融市場的四個要素之間是相互聯(lián)系、相互影響的。

　　金融市場主體和金融市場客體是構(gòu)成金融市場最基本的要素，是金融市場形成的基礎(chǔ)。金融市場中介和金融市場價格則是伴隨金融市場交易產(chǎn)生的，它們也是金融市場中不可或缺的構(gòu)成要素，對促進(jìn)金融市場的繁榮和發(fā)展具有重要意義。來源233網(wǎng)校

　　二、金融市場的類型

　　1.按交易標(biāo)的物劃分

　　金融市場劃分為貨幣市場、資本市場、外匯市場、衍生品市場、保險市場和黃金市場等。

　　2.按交易中介劃分

　　(1)直接金融市場

　　是指資金需求者直接向資金供給者融通資金的市場。一般指政府、企業(yè)等通過發(fā)行債券或股票的方式在金融市場上籌集資金。

　　(2)間接金融市場

　　是以銀行等信用中介機(jī)構(gòu)作為媒介來進(jìn)行資金融通的市場。在間接金融市場上，資金供給者將閑置資金貸放給銀行等中介機(jī)構(gòu)，再由這些信用中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)貸給資金需求者。

　　【例1.3】直接金融市場包括( )。

　　A.股票發(fā)行市場

　　B.債券發(fā)行市場

　　C.銀行信貸市場

　　D.企業(yè)借貸市場

　　E.外匯市場

　　【答案】AB

　　【解析】按照交易中介作用的不同，金融市場可以劃分為直接金融市場和間接金融市場：前者是指資金需求者直接向資金供給者融通資金的市場，一般指的是政府、企業(yè)等通過發(fā)行債券或股票的方式在金融市場上籌集資金;而后者則是以銀行等信用中介機(jī)構(gòu)作為媒介來進(jìn)行資金融通的市場，資金供給者將閑置資金貸放給銀行等中介機(jī)構(gòu)，再由這些信用中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)貸給資金需求者。

　　3.按交易程序劃分

　　(1)發(fā)行市場

　　又稱一級市場、初級市場，是金融工具首次出售給公眾所形成的交易市場。在一級市場中，投資銀行、經(jīng)紀(jì)人和證券商等作為經(jīng)營者，承擔(dān)政府和公司企業(yè)新發(fā)行債券的承購和分銷業(yè)務(wù)。

　　(2)流通市場

　　又稱二級市場、次級市場，是已發(fā)行的金融工具在投資者之間買賣流通的市場。投資者可以在二級市場上出售持有的金融資產(chǎn)，以滿足其對現(xiàn)金的需求。

　　4.按有無固定場所劃分

　　(1)有形市場

　　是指有固定的交易場所、集中進(jìn)行交易的市場，一般指證券交易所、期貨交易所等有組織的交易場地。

　　(2)無形市場

　　是在證券交易所外進(jìn)行的金融資產(chǎn)交易的總稱。它本身并沒有集中固定的交易場所，通過現(xiàn)代化的電信工具和網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)交易?，F(xiàn)實(shí)世界中，大部分的金融交易是在無形市場上進(jìn)行的。

　　5.按本原和從屬關(guān)系劃分

　　(1)傳統(tǒng)金融市場

　　又稱基礎(chǔ)性金融市場，是指一切基礎(chǔ)性金融工具的交易市場，主要包括貨幣市場、資本市場、外匯市場等。

　　(2)金融衍生品市場

　　是從基礎(chǔ)性金融市場中派生出來的，從事以傳統(tǒng)金融工具為基礎(chǔ)的金融衍生品交易的市場。

　　6.按地域范圍劃分

　　(1)國內(nèi)金融市場

　　是指金融交易的范圍僅限于一國之內(nèi)的市場。它在一國內(nèi)部，交易以本幣計價，受本國法律制度的規(guī)范和保護(hù)。國內(nèi)金融市場又包括全國性金融市場和地區(qū)性金融市場。

　　(2)國際金融市場

　　是金融工具在國際間進(jìn)行交易并引起資本在國際間流動的市場。它大多數(shù)沒有固定的交易場所，屬于無形市場。

　　三、金融市場的有效性

　　1.廣義的金融市場有效性

　　(1)定義

　　廣義的金融市場有效性通常包括三個方面，即市場活動的有效性、市場定價的有效性及市場分配的有效性。

　　(2)標(biāo)志

　　市場有效性的標(biāo)志可從以下四個方面來考察：

　?、俳灰壮杀镜土?，市場管理和市場秩序良好，能夠吸引眾多的交易者;

　?、谑袌龊苡猩疃?，即市場供給和需求的價格彈性較大，一旦市場價格稍有變動就會引起供給量和需求量的大幅度變動，致使價格迅速達(dá)到一種新的平衡，因而能夠保持市場價格的持續(xù)性;

　?、凼袌鰞r格能夠及時、準(zhǔn)確和全面地反映所有公開的信息;

　?、苜Y金能夠根據(jù)價格信號迅速、合理地流動，實(shí)現(xiàn)資金資源的優(yōu)化分配。

　　2.狹義的金融市場有效性

　　(1)定義

　　狹義的金融市場有效性是指金融市場定價的有效性，即金融產(chǎn)品的市價對各種信息能夠做出充分反映。狹義金融市場有效性分析一般是針對資本市場，尤其是股票市場。

　　(2)分類

　?、俑鶕?jù)信息對證券市場的反映程度，可將證券市場的信息分為三種不同層次類型：

　　a.歷史的信息(證券公司過去的價格和成交量);

　　b.已公開的信息(包括盈利報告、年度報告、財務(wù)分析人員公布的盈利預(yù)測和公司發(fā)布的新聞、公告等);

　　c.所有信息(包括所謂內(nèi)幕消息)。

　?、诟鶕?jù)股票對相關(guān)信息反映的范圍不同，相應(yīng)將有效市場分為三個不同的類型：

　　a.弱式有效市場;

　　b.半強(qiáng)式有效市場;

　　c.強(qiáng)式有效市場。

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　　第二節(jié) 貨幣市場及其工具

　　一、貨幣市場及其構(gòu)成

　　1.定義

　　貨幣市場是指交易期限在一年以內(nèi)，以短期金融工具為媒介進(jìn)行資金融通和借貸的交易市場，主要包括同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、票據(jù)市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場等。

　　2.特點(diǎn)

　　貨幣市場中交易的金融工具一般都具有期限短、流動性高、對利率敏感等特點(diǎn)，具有“準(zhǔn)貨幣”特性。

　　3.目的

　　貨幣市場活動的主要目的是保持資金的流動性：一方面，滿足資金需求者的短期資金需要;另一方面，為資金充裕者的閑置資金提供短期盈利機(jī)會。

　　4.構(gòu)成

　　(1)同業(yè)拆借市場

　?、俣x

　　同業(yè)拆借市場是指具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)過法人授權(quán)的金融分支機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金頭寸調(diào)節(jié)、融通的市場。

　　【例1.4】金融機(jī)構(gòu)之間融通資金以解決臨時資金不足的市場是( )。

　　A.發(fā)行市場

　　B.資本市場

　　C.同業(yè)拆借市場

　　D.流通市場

　　【答案】C

　　【解析】同業(yè)拆借市場是指具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)過法人授權(quán)的金融分支機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金頭寸調(diào)節(jié)、融通的市場。

　　②特點(diǎn)

　　a.期限短。同業(yè)拆借市場的期限最長不得超過一年，這其中又以隔夜頭寸拆借為主。

　　b.參與者廣泛?，F(xiàn)代同業(yè)拆借市場的參與者相當(dāng)廣泛，商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)都是同業(yè)拆借市場的主要參與者。

　　c.在拆借專場交易的主要是金融機(jī)構(gòu)存放在中央銀行賬戶上的超額準(zhǔn)備金。

　　d.信用拆借。同業(yè)拆借活動都是在金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行的，市場準(zhǔn)入條件比較嚴(yán)格，同業(yè)拆借市場基本上都是信用拆借。

　?、酃δ?/p>

　　a.調(diào)劑金融機(jī)構(gòu)間資金短缺，提高資金使用效率;

　　b.同業(yè)拆借市場是中央銀行實(shí)施貨幣政策，進(jìn)行金融宏觀調(diào)控的重要載體。

　　(2)回購協(xié)議市場

　?、俣x

　　回購協(xié)議市場是指通過證券回購協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場。證券回購協(xié)議是指證券資產(chǎn)的持有者在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時與買方簽訂的在未來某一特定日期按照約定的價格購回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。

　　【例1.5】某銀行出售某證券的同時，與買方約定于91天后以雙方事先商定的價格將等量的該證券再買回的方式稱為( )。

　　A.期貨交易

　　B.回購交易

　　C.現(xiàn)貨交易

　　D.信用交易

　　【答案】B

　　【解析】回購協(xié)議市場是指通過證券回購協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場。證券回購協(xié)議是指證券資產(chǎn)的持有者在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時與買方簽訂的在未來某一特定日期按照約定的價格購回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。

　　②工具

　　在證券回購協(xié)議中，作為標(biāo)的物的主要是國庫券等政府債券或其他有擔(dān)保債券，也可以是商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等其他貨幣市場工具。

　　③作用

　　a.證券回購交易增加了證券的運(yùn)用途徑和閑置資金的靈活性;

　　b.回購協(xié)議是中央銀行進(jìn)行公開市場操作的重要工具。

　　(3)商業(yè)票據(jù)市場

　　①定義

　　商業(yè)票據(jù)是公司為籌措資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保的信用憑證。商業(yè)票據(jù)市場一般就是規(guī)模較大、信譽(yù)良好的公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)并進(jìn)行交易的市場。

　?、谔攸c(diǎn)

　　商業(yè)票據(jù)的發(fā)行期限較短，面額較大，且絕大部分是在一級市場上直接進(jìn)行交易。商業(yè)票據(jù)具有融資成本低、融資方式靈活等特點(diǎn)。

　　(4)銀行承兌匯票市場

　?、俣x

　　匯票是由出票人簽發(fā)的委托付款人在見票后或票據(jù)到期時，對收款人無條件支付一定金額的信用憑證。由銀行作為匯票的付款人，承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據(jù)，稱為銀行承兌匯票，銀行承兌匯票市場就是以此為交易對象的市場。

　?、跇?gòu)成

　　銀行承兌匯票市場主要由一級市場和二級市場構(gòu)成。一級市場即發(fā)行市場，主要涉及匯票的出票和承兌行為;二級市場相當(dāng)于流通市場，涉及匯票的貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)過程。

　　③特點(diǎn)

　　銀行承兌匯票市場的特點(diǎn)：a.安全性高;b.流動性強(qiáng);c.靈活性強(qiáng)。

　　(5)短期政府債券市場

　?、俣x

　　短期政府債券是政府作為債務(wù)人，發(fā)行的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。

　　廣義的短期政府債券不僅包括國家財政部門發(fā)行的債券，還包括地方政府及政府代理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的債券;狹義的短期政府債券僅指國庫券。一般所說的短期政府債券市場指的就是國庫券市場。

　?、谔攸c(diǎn)

　　a.短期政府債券以國家信用為擔(dān)保，極易在市場上變現(xiàn)，具有較高的流動性;

　　b.政府債券的收益免繳所得稅;

　　c.相對于其他貨幣市場工具而言，短期政府債券的面額較小。

　　(6)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)市場

　　①定義

　　大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。

　?、谔攸c(diǎn)

　　a.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不記名，且可在市場上流通并轉(zhuǎn)讓;

　　b.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單一般面額固定且較大;

　　c.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不可提前支取，只能在二級市場上流通轉(zhuǎn)讓;

　　d.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率既有固定的，也有浮動的，一般高于同期限的定期存款利率。

　　【例1.6】大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不同于傳統(tǒng)定期存單的特點(diǎn)有( )。

　　A.記名

　　B.面額固定

　　C.不可提前支取

　　D.可在二級市場流通轉(zhuǎn)讓

　　E.利率固定

　　【答案】BCD

　　【解析】與傳統(tǒng)的定期存單相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下特點(diǎn)：①傳統(tǒng)定期存單記名且不可流通轉(zhuǎn)讓，而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不記名，且可在市場上流通并轉(zhuǎn)讓;②傳統(tǒng)定期存單的金額是不固定的，由存款人意愿決定，而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單一般面額固定且較大;③傳統(tǒng)定期存單可提前支取，但會損失一些利息收入，而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不可提前支取，只能在二級市場上流通轉(zhuǎn)讓;④傳統(tǒng)定期存款依照期限長短有不同的固定利率，而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率既有固定的，也有浮動的，一般高于同期限的定期存款利率。

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　　二、我國的貨幣市場及其工具
 

　　1.同業(yè)拆借市場

　　我國同業(yè)拆借市場的發(fā)展始于20世紀(jì)80年代，1996年1月3日，經(jīng)過中國人民銀行長時間的籌備，全國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場正式建立。

　　2014年，同業(yè)拆借累計成交37.7萬億元，日均成交1507億元。從期限結(jié)構(gòu)看，市場交易仍主要集中于隔夜品種，拆借隔夜品種的成交量占市場交易總量的78.3%。

　　2.回購協(xié)議市場

　　(1)發(fā)展歷程

　　①我國證券回購市場的發(fā)展從1991年國債回購開始。1993年起國債回購交易得到迅速發(fā)展，回購協(xié)議市場成為一個重要的短期資金融通市場。1997年6月前，債券回購主要集中于上海證券交易所。

　?、?997年初，為了防止銀行資金流入股票市場，中國人民銀行決定商業(yè)銀行退出證券交易所的回購交易，并在銀行間債券市場開展回購交易。

　?、圩?000年起，證券公司、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)只要滿足一定的條件，也可以進(jìn)入這一市場參與回購交易。

　?、?014年，銀行間市場債券回購累計成交224.4萬億元，日均成交8977億元。從期限結(jié)構(gòu)看，市場交易仍主要集中于隔夜品種，回購隔夜品種的成交量占市場交易總量的78.1%。

　　(2)種類

　?、儋|(zhì)押式回購

　　質(zhì)押式回購是交易雙方進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，指資金融入方(正回購方)在將債券出質(zhì)給資金融出方(逆回購方)融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方按約定回購利率計算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購解除出質(zhì)債券上質(zhì)權(quán)的融資行為。質(zhì)押式回購的期限為1天到365天。

　?、谫I斷式回購

　　買斷式回購指債券持有人(正回購方)將債券賣給債券購買方(逆回購方)的同時，交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價格從逆回購方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。買斷式回購的期限為1天到91天。

　　(3)作用

　　我國證券回購市場已經(jīng)成為市場參與者進(jìn)行短期融資、流動性管理的主要場所，成為央行進(jìn)行公開市場操作、實(shí)現(xiàn)貨幣政策傳導(dǎo)的重要平臺。

　　3.商業(yè)票據(jù)市場

　　我國的商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)于20世紀(jì)80年代初首先在上海產(chǎn)生。

　　2000年11月9日，經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，上海開辦了內(nèi)地第一家專業(yè)化票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)——中國工商銀行票據(jù)營業(yè)部，標(biāo)志著中國票據(jù)市場的發(fā)展進(jìn)入專業(yè)化、規(guī)?；鸵?guī)范化的新階段。

　　2003年6月30日，中國票據(jù)網(wǎng)正式啟用，它標(biāo)志著全國統(tǒng)一的票據(jù)市場的形成和我國票據(jù)市場長期以來分割局面的結(jié)束。我國票據(jù)市場進(jìn)入良性、健康的發(fā)展軌道。

　　4.短期融資券市場

　　2005年9月中國人民銀行制定《短期融資券管理辦法》，該辦法的頒布為我國非金融企業(yè)提供了一個新的融資渠道，我國貨幣市場增添了一個高效的貨幣市場工具。

　　2010年12月，中國銀行間市場交易商協(xié)會推出一種新型短期直接債務(wù)融資產(chǎn)品——超短期融資券。超短期融資券具有信息披露簡潔、注冊效率高、發(fā)行方式高效、資金使用靈活等特點(diǎn)。

　　【例1.7】2005年9月，我國貨幣市場增添的一個高效貨幣市場工具是( )。

　　A.CDs

　　B.同業(yè)拆借

　　C.短期融資券

　　D.回購協(xié)議

　　【答案】C

　　【解析】2005年9月中國人民銀行制定了《短期融資券管理辦法》，該辦法頒布為我國非金融企業(yè)提供了一個新的融資渠道，我國貨幣市場增添了一個高效的貨幣市場工具。

　　5.同業(yè)存單市場

　　我國在1986年開始就由交通銀行、中國銀行和中國工商銀行相繼發(fā)行了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。由于交易制度、技術(shù)系統(tǒng)較為落后，CDs在流通過程中產(chǎn)生了偽造存單用于詐騙等犯罪問題。1996年以后CDs市場幾乎陷于停滯，最終中國人民銀行于1997年4月暫停CDs的發(fā)行。來源233網(wǎng)校

　　中國人民銀行于2012年提出要創(chuàng)新發(fā)展同業(yè)存單等替代性金融產(chǎn)品。同業(yè)存單于2013年開始推出。

　　2014年6月，中國人民銀行再次審批了80多家機(jī)構(gòu)(主要為地方中小金融機(jī)構(gòu))成為市場利率定價自律機(jī)制成員單位(即具備了發(fā)行同業(yè)存單的關(guān)鍵條件)。

　　第三節(jié) 資本市場及其工具

　　一、資本市場及其構(gòu)成

　　1.定義

　　資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。資本市場的交易對象主要是政府中長期公債、公司債券和股票等有價證券以及銀行中長期貸款。

　　【例1.8】一家工商企業(yè)擬在金融市場上籌集長期資金，其可以選擇的市場是( )。

　　A.股票市場

　　B.同業(yè)拆借市場

　　C.商業(yè)票據(jù)市場

　　D.回購協(xié)議市場

　　【答案】A

　　【解析】資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。資本市場的交易對象主要是政府中長期公債、公司債券和股票等有價證券以及銀行中長期貸款。在我國，資本市場主要包括股票市場、債券市場和投資基金市場。

　　2.構(gòu)成

　　(1)債券市場

　　①債券的定義

　　債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在約定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。它反映了籌資者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

　　②債券的分類

　　a.根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可分為政府債券、公司債券和金融債券;

　　b.根據(jù)償還期限的不同，債券可分為短期債券、中期債券和長期債券;

　　c.根據(jù)利率是否固定，債券分為固定利率債券和浮動利率債券;

　　d.根據(jù)利息支付方式的不同，債券分為付息債券、一次還本付息債券、貼現(xiàn)債券和零息債券;

　　e.根據(jù)性質(zhì)的不同，債券又可分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券等。

　　【例1.9】債券按發(fā)行主體可分為( )。

　　A.私債

　　B.政府債券

　　C.準(zhǔn)國債

　　D.金融債券

　　E.公司債券

　　【答案】BDE

　　【解析】根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可分為政府債券、公司債券和金融債券。國債即屬于政府債券;金融債券是由銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券;公司債券是由符合條件的公司發(fā)行的債券。

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　　③債券的特征

　　a.償還性

　　債券有規(guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。

　　b.流動性

　　在到期日之前，債券一般都可在流通市場上自由轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，具有較強(qiáng)的流動性。一般來說，債券市場越發(fā)達(dá)，債券發(fā)行人的信用程度越高，債券期限越短時，債券的流動性就越強(qiáng)。

　　c.收益性

　　債券能夠為投資者帶來一定的收入，這種收入主要來源于投資者獲得的定期的利息收入以及在二級市場上出售債券時獲得的買賣價差。

　　d.安全性

　　與股票等其他有價證券相比，債券的投資風(fēng)險較小，安全性較高。

　?、軅袌龅亩x

　　債券市場是發(fā)行和買賣債券的市場。債券的發(fā)行市場又稱一級市場，是將新發(fā)行的債券從發(fā)行人手中轉(zhuǎn)移到初始投資者手中的市場。債券的流通市場又稱二級市場，是指已發(fā)行的債券在投資者之間轉(zhuǎn)手買賣的場所。

　　⑤債券市場的功能

　　a.債券資產(chǎn)作為金融市場的一個重要組成部分，具有調(diào)劑閑散資金、為資金不足者籌集資金的功能;

　　b.債券體現(xiàn)了收益性與流動性的統(tǒng)一，是資本市場上不可或缺的金融工具，吸引了眾多的投資者;

　　c.債券市場能夠較為準(zhǔn)確地反映發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營實(shí)力和財務(wù)狀況;

　　d.債券市場是中央銀行實(shí)施貨幣政策的重要載體。

　　(2)股票市場

　　①股票的定義

　　股票是由股份有限公司簽發(fā)的用以證明股東所持股份的憑證，它表明股票持有者對公司的部分資本擁有所有權(quán)。

　?、诠善钡姆诸?/p>

　　a.普通股是最常見的一種股票，其持有者享有股東的基本權(quán)利和義務(wù)。通常，只有普通股股東有權(quán)參與投票決定公司的重大事務(wù)，如董事會的選舉、批準(zhǔn)發(fā)行新股、修改公司章程以及采納新的公司章程等。

　　b.優(yōu)先股是指股東享有某些優(yōu)先權(quán)利(如優(yōu)先分配公司盈利和剩余財產(chǎn))的股票。優(yōu)先股股東享有公司的紅利，但通常沒有投票權(quán)。

　　【例1.10】普通股股東的權(quán)利不包括( )。

　　A.收益權(quán)

　　B.公司所有權(quán)

　　C.投票權(quán)

　　D.優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn)權(quán)

　　【答案】D

　　【解析】D項，普通股的股利完全隨公司盈利的高低而變化，普通股股東在公司盈利和剩余財產(chǎn)的分配順序上列為債權(quán)人和優(yōu)先股股東之后。

　?、酃善笔袌龅亩x

　　股票市場是股票發(fā)行和流通的市場，可分為一級市場和二級市場。

　　一級市場是股票的發(fā)行市場，是股份公司發(fā)行新股票籌集資本的市場;二級市場即股票的流通市場，是指對已發(fā)行的股票進(jìn)行買賣和轉(zhuǎn)讓的市場。

　　(3)投資基金市場

　?、俣x

　　證券投資基金通過發(fā)售基金份額或收益憑證，將眾多投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益按投資份額分配給基金持有者。它是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式，其本質(zhì)是股票、債券和其他證券投資的機(jī)構(gòu)化。

　　②類型

　　證券投資基金分為開放式基金、封閉式基金、交易所交易基金和對沖基金四類，如表1-3所示。

　　表1-3 證券投資基金類型

　　a.集合投資，降低成本;b.分散投資，降低風(fēng)險;c.專業(yè)化管理。

　　【例1.11】下列關(guān)于證券投資基金說法錯誤的是( )。

　　A.分為開放式基金、封閉式基金和交易所交易基金三類

　　B.具有集合投資，降低成本的特點(diǎn)

　　C.可以分散投資，降低風(fēng)險

　　D.需要專業(yè)的管理

　　【答案】A

　　【解析】A項，證券投資基金分為開放式基金、封閉式基金、交易所交易基金和對沖基金四類。

　　二、我國的資本市場及其工具

　　1.債券市場

　　我國的債券市場首先是從國債市場產(chǎn)生并逐漸發(fā)展起來的。1981年我國重新恢復(fù)國債發(fā)行，但當(dāng)時不是市場化發(fā)行。1996年末建立債券中央托管機(jī)構(gòu)后，中國債券市場進(jìn)入快速發(fā)展階段。來源233網(wǎng)校

　　(1)我國債券市場體系

　　我國債券市場形成了銀行間市場、交易所市場和商業(yè)銀行柜臺市場三個子市場在內(nèi)的統(tǒng)一分層的市場體系，如表1-4所示。

　　表1-4 我國債券市場體系

　　債權(quán)市場工具的劃分如表1-5所示。

　　表1-5 債權(quán)市場工具的分類

　　(1)股票市場工具

　　股票市場工具的劃分如表1-6所示。

　　表1-6 股票市場工具的分類

　　A.A股

　　B.B股

　　C.H股

　　D.F股

　　【答案】B

　　【解析】我國上市公司股票按發(fā)行范圍可分為A股、B股、H股和F股。其中，B股股票是以人民幣為面值、以外幣為認(rèn)購和交易幣種、在上海和深圳證券交易所上市交易的普通股票。

　　(2)發(fā)展歷程

　?、?0世紀(jì)80年代初期，部分企業(yè)以股份形式集資開發(fā)項目或組建新企業(yè)，這時股票的認(rèn)購對象主要是內(nèi)部職工和部分法人單位，以后逐漸向社會公開發(fā)行，但是股票的規(guī)范化程度不高。

　?、?990年12月和1991年7月上海證券交易所和深圳證券交易所的先后營運(yùn)，股票市場得到了迅速發(fā)展。1993年以后，股票市場試點(diǎn)擴(kuò)大到全國，并以B股、H股等方式開始發(fā)行。

　?、勰壳?，我國的股票市場主體由上海證券交易所和深圳證券交易所組成，包括主板市場、中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場。此外，代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(即所謂的“三板市場”)也是我國有組織的股份轉(zhuǎn)讓市場。

　　【例1.13】2013年1月16日以來，我國多層次股票市場包括( )。

　　A.主板市場

　　B.全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)

　　C.期貨市場

　　D.中小企業(yè)板市場

　　E.創(chuàng)業(yè)板市場

　　【答案】ABDE

　　【解析】目前，我國的股票市場主體由上海證券交易所和深圳證券交易所組成，包括主板市場、中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場。此外，代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(即所謂的“三板市場”)也是我國有組織的股份轉(zhuǎn)讓市場。為加快我國多層次資本市場建設(shè)發(fā)展，2013年1月16日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌運(yùn)營。

　　3.投資基金市場

　　證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基金單位集中投資者的資金，由基金托管人托管，基金管理人管理和運(yùn)用資金從事股票、債券等金融工具投資的方式。

　　我國投資基金業(yè)起步于20世紀(jì)80年中后期。

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　　第四節(jié) 金融衍生品市場及其工具

　　一、金融衍生品市場概述

　　1.金融衍生品的概念與特征

　　(1)定義

　　金融衍生品又稱金融衍生工具，是從原生性金融工具(股票、債券、存單、貨幣等)派生出來的金融工具，其價值依賴于基礎(chǔ)標(biāo)的資產(chǎn)。

　　(2)特征

　　①杠桿比例高;②定價復(fù)雜;③高風(fēng)險性;④全球化程度高。

　　2.金融衍生品市場的交易機(jī)制

　　(1)金融衍生品市場上主要的交易形式有場內(nèi)交易和場外交易兩種。

　?、賵鰞?nèi)交易是在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行的交易，投資者需申請成為交易所會員后才能進(jìn)行交易。

　?、趫鐾饨灰滓卜QOTC交易，沒有固定的場所，交易者和委托人通過電話和網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。由于場外交易的便捷性和規(guī)則的相對筒單，其發(fā)展速度快于場內(nèi)交易，并逐漸成為衍生品交易的主要形式。

　　(2)根據(jù)交易目的的不同，金融衍生品市場上的交易主體分為以下四類：

　?、偬灼诒Ｖ嫡?。套期保值者又稱風(fēng)險對沖者，他們從事衍生品交易是為了減少未來的不確定性，降低甚至消除風(fēng)險。

　　②投機(jī)者。投機(jī)者是參與交易獲取利潤的投資者。

　?、厶桌?。套利者利用不同市場上的定價差異，同時在兩個或兩個以上的市場中進(jìn)行衍生品交易，以獲取無風(fēng)險收益。

　?、芙?jīng)紀(jì)人。經(jīng)紀(jì)人作為交易的中介，以促成交易、收取傭金為目的。

　　【例1.14】金融衍生品市場上有不同類型的交易主體。如果某主體利用兩個不同黃金期貨市場的價格差異，同時在這兩個市場上賤買貴賣黃金期貨，以獲得無風(fēng)險收益，則該主體屬于( )。

　　A.套期保值者

　　B.套利者

　　C.投機(jī)者

　　D.經(jīng)紀(jì)人

　　【答案】B

　　【解析】根據(jù)交易目的的不同，金融衍生品市場上的交易主體分為四類：①套期保值者，又稱風(fēng)險對沖者，他們從事衍生品交易是為了減少未來的不確定性，降低甚至消除風(fēng)險;②投機(jī)者，是參與交易獲取利潤的投資者;③套利者，他們利用不同市場上的定價差異，同時在兩個或兩個以上的市場中進(jìn)行衍生品交易，以獲取無風(fēng)險收益;④經(jīng)紀(jì)人，他們作為交易的中介，以促成交易、收取傭金為目的。

　　二、主要的金融衍生品

　　1.金融遠(yuǎn)期

　　(1)定義

　　金融遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一類金融衍生品，合約的雙方約定在未來某一確定日期，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。在合約有效期內(nèi)，合約的價值隨標(biāo)的資產(chǎn)市場價格的波動而變化。

　　(2)評價

　　遠(yuǎn)期合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約類型，沒有固定的交易場所。這使得遠(yuǎn)期合約擁有自由靈活的優(yōu)點(diǎn)，同時也降低了遠(yuǎn)期合約的流動性，加大了投資者的交易風(fēng)險。目前比較常見的遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。

　　2.金融期貨

　　金融期貨是指交易雙方在集中性的交易場所，以公開競價的方式進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易。金融期貨合約就是協(xié)議雙方同意在未來某一約定日期，按約定的條件買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

　　金融期貨交易可用來進(jìn)行投機(jī)或?qū)_價格波動風(fēng)險。主要的金融期貨合約有貨幣期貨、利率期貨、股指期貨等。

　　3.金融期權(quán)

　　(1)定義

　　金融期權(quán)實(shí)際上是一種契約，它賦予合約的持有人在規(guī)定的期限內(nèi)按約定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。為取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。金融期權(quán)是20世紀(jì)70年代以來國際金融創(chuàng)新發(fā)展的最主要產(chǎn)品。

　　(2)分類

　?、侔凑战鹑谄跈?quán)合約的標(biāo)的物，金融期權(quán)合約分為貨幣期權(quán)、利率期權(quán)和股指期權(quán)等。

　?、诎凑召I方權(quán)利的不同，期權(quán)合約可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。

　　看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格購買相關(guān)資產(chǎn);看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格出售相關(guān)資產(chǎn)。

　　對于看漲期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場價格高于合約的執(zhí)行價格時，他會行使期權(quán)，取得收益;當(dāng)市場價格低于執(zhí)行價格時，他會放棄合約;虧損金額即為期權(quán)費(fèi)。對于看跌期權(quán)的買方來說，情況則恰好相反。

　　【例1.15】如果某投資者擁有一份期權(quán)合約，使其有權(quán)在某一確定時間內(nèi)以確定的價格購買相關(guān)的資產(chǎn)，則該投資者是( )。

　　A.看跌期權(quán)的賣方

　　B.看漲期權(quán)的賣方

　　C.看跌期權(quán)的買方

　　D.看漲期權(quán)的買方

　　【答案】D

　　【解析】投資者擁有一份期權(quán)合約，說明投資者是期權(quán)的買方。按照買方權(quán)利的不同，期權(quán)合約可分為兩種類型：①看漲期權(quán)，其買方有權(quán)在某一確定的時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格購買相關(guān)資產(chǎn);②看跌期權(quán)，其買方有權(quán)在某一確定時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格出售相關(guān)資產(chǎn)。

　　4.金融互換

　　(1)定義

　　金融互換是兩個或兩個以上的交易者按事先商定的條件，在約定的時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易形式?；Q合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合。

　　(2)類型

　?、儇泿呕Q。是一種以約定的價格將一種貨幣定期兌換為另一種貨幣的協(xié)議，其本質(zhì)上代表一系列遠(yuǎn)期合約。

　?、诶驶Q。是交易雙方同意交換利息支付的協(xié)議。最普遍的利率互換有普通互換、遠(yuǎn)期互換、可贖回互換、可退賣互換、可延期互換、零息互換、利率上限互換和股權(quán)互換。

　?、劢徊婊Q。是利率互換和貨幣互換的結(jié)合，在一筆交易中既有不同貨幣支付的互換，又有不同種類利率的互換。

　　5.信用衍生品

　　(1)定義

　　信用衍生品是一種使信用風(fēng)險從其他風(fēng)險類型中分離出來，并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。信用違約互換(CDs)是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品。

　　(2)評價

　　信用違約互換滿足了金融資產(chǎn)的持有方控制違約風(fēng)險的需要，同時也為愿意和有能力承擔(dān)這種風(fēng)險的保險公司或?qū)_基金提供了一個新的利潤來源。然而，由于信用違約互換市場上幾乎都是柜臺交易，缺乏政府監(jiān)管，沒有統(tǒng)一的清算和報價系統(tǒng)，也沒有保證金要求，市場操作不透明，這就給投資者帶來了巨大的交易風(fēng)險。來源233網(wǎng)校

　　【例1.16】在信用衍生品中，如果信用風(fēng)險保護(hù)的買方向信用風(fēng)險保護(hù)賣方定期支付固定費(fèi)用或一次性支付保險費(fèi)，當(dāng)信用事件發(fā)生時，賣方向買方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值的損失部分，則該種信用衍生品是( )。

　　A.信用違約互換(CDO)

　　B.信用違約互換(CDS)

　　C.債務(wù)單板憑證(CDO)

　　D.債務(wù)擔(dān)保憑證(CDS)

　　【答案】B

　　【解析】信用違約互換(CDS)是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品。合約規(guī)定，信用風(fēng)險保護(hù)買方向信用風(fēng)險保護(hù)賣方定期支付固定的費(fèi)用或者一次性支付保險費(fèi)，當(dāng)信用事件發(fā)生時，賣方向買方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值的損失部分。

　　三、我國的金融衍生品市場

　　20世紀(jì)90年代初開始，我國開展金融期貨交易試點(diǎn)，金融衍生品開始在我國出現(xiàn)。

　　1.外匯衍生品市場

　　我國的外匯衍生品市場始于1997年，最初以銀行對客戶的遠(yuǎn)期外匯產(chǎn)品為主。中國人民銀行和外匯管理局于2005年8月開放了銀行間遠(yuǎn)期外匯交易市場，此后又陸續(xù)推出了外匯掉期、外匯期權(quán)、貨幣掉期等業(yè)務(wù)。

　　中國外匯交易中心于2015年2月16日在銀行間外匯市場推出標(biāo)準(zhǔn)化人民幣外匯掉期交易。這標(biāo)志著銀行間外匯市場產(chǎn)品和交易機(jī)制不斷創(chuàng)新。

　　2.利率衍生品市場

　　2005年以來，我國利率衍生品市場不斷發(fā)展，債券遠(yuǎn)期、利率互換和遠(yuǎn)期利率協(xié)議在2005年6月、2006年2月和2007年9月相繼推出。

　　3.期貨衍生品市場

　　2006年9月8日，中國金融期貨交易所在上海掛牌成立，作為中國內(nèi)地成立的首家金融衍生品交易所，中國金融期貨交易所的成立正式拉開了我國金融衍生品市場發(fā)展的大幕。

　　2010年1月8日，國務(wù)院同意批準(zhǔn)推出股指期貨品種，并于2月22日正式啟動開戶。2010年4月16日，推出了滬深300股指期貨。

　　2013年9月6日，國債期貨正式上市交易。國債期貨的推出，有利于完善國債發(fā)行體制，引導(dǎo)資源優(yōu)化配置，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　2015年1月9日，中國證監(jiān)會正式批準(zhǔn)上海證券交易所開展上證50ETF期權(quán)的交易試點(diǎn)。經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，上海證券交易所于2015年2月9日上市交易上證50ETF期權(quán)合約品種。

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