行業(yè)動態(tài)：全球股市狂歡背后的經(jīng)濟復蘇

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　　進入2013年，在美國財政懸崖暫時緩解以及中國經(jīng)濟觸底反彈明確的大背景下，全球股票市場出現(xiàn)了一波狂歡：墨西哥MXX創(chuàng)出歷史新高，印度孟買SENSEX30重回20000點大關(guān)，美國標普、德國DEX連創(chuàng)5年多來新高，中國A股和日本日經(jīng)225漲勢凌厲，意大利指數(shù)和西班牙IBEX35也探底回升。雖然中美在中短期都面臨政策上的不確定性，但筆者認為，在美國復蘇步伐加快、中國經(jīng)濟企穩(wěn)和改革進程推進的大背景下，全球經(jīng)濟開始逐漸走出次貸危機的陰影，逐漸步入復蘇周期，這將為后期全球股票市場的延續(xù)上升格局奠定基礎(chǔ)。

　　近期，市場對美國債務(wù)上限的關(guān)注不斷升溫，但筆者認為債務(wù)上限帶來的沖擊是短期的，兩黨的談判只是白宮的政治博弈秀，不足以影響美國目前進入良性復蘇的步伐。首先，美國房地產(chǎn)市場的加快復蘇是經(jīng)濟重回活力的重要引擎，2007年7月的房地產(chǎn)價格水平為企穩(wěn)提供了基礎(chǔ)，隨著成屋銷售量不斷走高，庫存僅剩5.4個月，達2006年3月以來的最低水平，進一步支撐了房價回暖。這種量價齊升的良性格局一旦形成，美國房地產(chǎn)的復蘇步伐加快已經(jīng)不可逆。其次，雖然財政懸崖解決方案影響了美國居民的整體收入水平，但這種沖擊帶來的心理層面的影響大于實際沖擊，以汽車為代表的耐用品消費依舊表現(xiàn)強勁，年同比增速為2007年以來最高水平，消費者開始重回加杠桿的消費周期，為美國經(jīng)濟的可持續(xù)增長奠定了基礎(chǔ)。最后，以上兩個因素帶動的制造業(yè)回暖已經(jīng)在美國的PMI指標上有所顯現(xiàn)，而作為就業(yè)市場最重要的制造業(yè)部門的穩(wěn)步回升將促使失業(yè)率進一步回落，從而抵消并修復居民收入減少的消費信心缺失，為美國經(jīng)濟的后期復蘇帶來良性增長循環(huán)。

　　美國經(jīng)濟的穩(wěn)定復蘇在一定程度上也穩(wěn)定了中國進出口貿(mào)易，中國經(jīng)濟的觸底反彈業(yè)已成型。首先，以高鐵、城市軌道交通為龍頭的基建投資有效拉動了固定資產(chǎn)投資的回升，成為支撐GDP企穩(wěn)反彈的主要動力。其次，房地產(chǎn)在嚴厲的調(diào)控政策下依舊保持了穩(wěn)步回升格局，住宅成交面積連續(xù)兩個月同比正增長，待售面積則連續(xù)10個月回落，房地產(chǎn)的回暖和后期補庫存周期的開啟，將使后期經(jīng)濟維持穩(wěn)步回升格局。最后，從長期看，中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展面臨改革政策的挑戰(zhàn)，但作為改革重頭戲的市場要素――利率市場化和人民幣國際化的步伐都在加快。央行正式開始嘗試公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)來引導市場利率，為利率市場化鋪平道路，與更多新興市場國家達成“進出口貿(mào)易直接使用人民幣”的協(xié)議，從而推進人民幣國際化。城鎮(zhèn)化和消費拉動的經(jīng)濟增長模式也在放寬戶籍流動限制和完善大病醫(yī)保等政策的推動下漸進式進行，這些都為中國后期的經(jīng)濟發(fā)展注入了可持續(xù)性動力。

　　不難看出，中美經(jīng)濟的企穩(wěn)對世界經(jīng)濟復蘇起到了“助推器”的作用，雖然歐元區(qū)依舊未能完全走出歐債危機的陰影，但最壞的時期已經(jīng)過去，持續(xù)寬松的貨幣政策已經(jīng)改善了歐元區(qū)金融條件，在全球經(jīng)濟大復蘇的背景下，歐元區(qū)經(jīng)濟的債務(wù)重組和結(jié)構(gòu)改革得到了喘息的機會，歐元區(qū)對全球經(jīng)濟的拖累將逐步降低。綜合來看，雖然全球市場的風險點依舊存在，但經(jīng)濟復蘇背景下的股票市場回暖并不會就此終結(jié)，正所謂勢之成，撼已難。 (作者單位：中證期貨)

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