風(fēng)控制度護(hù)航　期指仍將“無驚無險(xiǎn)”

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　　最近一個(gè)月，A股發(fā)力上攻，出現(xiàn)單邊穩(wěn)步上揚(yáng)的好勢(shì)頭，其中，滬深300指數(shù)月漲幅接近20%，上證綜指月漲幅超過15%。筆者以為，滬深300指數(shù)期貨合理的保證金制度設(shè)計(jì)，不僅不會(huì)對(duì)市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行構(gòu)成壓力，更不可能出現(xiàn)極端風(fēng)險(xiǎn)事件。在嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制制度下，期指“穩(wěn)定器”作用將繼續(xù)發(fā)揮，期指市場(chǎng)運(yùn)行仍將“無驚無險(xiǎn)”。

　　保證金制度是滬深300股指期貨最為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)控制制度之一?？v觀全球，股指期貨平均保證金比例在6%至9%之間，當(dāng)前滬深300股指期貨的保證金比例是12%，期貨公司還在此基礎(chǔ)上加收約3%的保證金，如果再考慮到投資者實(shí)際操作中倉(cāng)位普遍不超過1/3，那么，對(duì)大多數(shù)投資者而言，股指期貨的實(shí)際杠桿比例約為兩倍左右。因此，除非A股市場(chǎng)連續(xù)出現(xiàn)當(dāng)日指數(shù)漲跌幅達(dá)10%的情況，期指市場(chǎng)都會(huì)“安然無恙”。

　　當(dāng)前，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力較以往不可同日而語，特別是2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)內(nèi)期市的整體“抗擊打能力”大有提高。2008年國(guó)慶長(zhǎng)假后，國(guó)內(nèi)銅期貨等主要品種合約出現(xiàn)連續(xù)近10個(gè)跌停，一度造成期市局部風(fēng)險(xiǎn)，但市場(chǎng)卻“有驚無險(xiǎn)”。以上期所為例，各品種合約累計(jì)漲跌停板曾達(dá)200多個(gè)。即便如此，全國(guó)投資者的爆倉(cāng)資金也僅有2000多萬元。

　　不僅如此，自2008年金融危機(jī)后，國(guó)內(nèi)各交易所均修正了風(fēng)控措施，不僅提高了保證金收取標(biāo)準(zhǔn)(以期指為例，保證金水平在12-15%之間，漲跌幅為10%)，而且對(duì)市場(chǎng)連續(xù)出現(xiàn)的單邊行情也有詳盡的風(fēng)控措施，加之期貨公司均以內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)率為風(fēng)控指標(biāo)進(jìn)行盤中風(fēng)控，因此從市場(chǎng)角度來說，不會(huì)出現(xiàn)投資者爆倉(cāng)情況。

　　市場(chǎng)運(yùn)行的實(shí)踐也證明，金融危機(jī)后各交易所對(duì)日內(nèi)交易的風(fēng)險(xiǎn)把控和市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)均不斷加強(qiáng)，整體上各品種運(yùn)行平穩(wěn)。仍以期指為例，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析表明，股指期貨上市近3年來，滬深300指數(shù)漲跌幅超過2%的天數(shù)下降了50%以上，日收益率標(biāo)準(zhǔn)差降幅達(dá)到43%，有學(xué)者實(shí)證分析也表明，股指期貨促進(jìn)股市波動(dòng)降低了25%左右。以這樣的日均漲跌幅和保證金收取標(biāo)準(zhǔn)相匹配，期指市場(chǎng)不具備產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)事件的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

　　筆者認(rèn)為，完善的風(fēng)控措施、有效的市場(chǎng)監(jiān)管、平穩(wěn)的市場(chǎng)運(yùn)行和理性的投資者構(gòu)成了股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管控的合理屏障，可以有效地防止和杜絕風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生。但對(duì)于普通投資者而言，在現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)的情況下，合理控制期指?jìng)}位，嚴(yán)格執(zhí)行交易紀(jì)律則是防止交易風(fēng)險(xiǎn)的最有效措施。

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