2015年咨詢工程師《分析與評(píng)價(jià)》財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)參數(shù)的測(cè)定考點(diǎn)

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　　財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)參數(shù)的測(cè)定

　　一、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)參數(shù)的用途和分類

　　計(jì)算參數(shù)：主要是計(jì)算項(xiàng)目財(cái)權(quán)費(fèi)用和效益。包括：建設(shè)期價(jià)格上漲指數(shù)、各種取費(fèi)系數(shù)或比率、稅率、利率等。

　　判據(jù)參數(shù)：主要是判斷項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益的高低，包括：行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率、總投資收益率、資本金凈利潤(rùn)率、利息備付率、償債備付率等基準(zhǔn)值或參考值。

　　二、財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的概念、測(cè)定原則、測(cè)定方法及財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的選用

　　(一)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率：是指建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中對(duì)可貨幣化的項(xiàng)目費(fèi)用與效益采用折現(xiàn)方法計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的基準(zhǔn)收益率，是衡量項(xiàng)目財(cái)權(quán)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)值，是項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性和方案比選的主要判據(jù)。

　　(二)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定原則：

　　財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)參數(shù)的分類、測(cè)定、使用都充分觀測(cè)和體現(xiàn)了“誰(shuí)投資、誰(shuí)決策、誰(shuí)收益、誰(shuí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的基本原則。

　　財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率測(cè)定的基本思路是：對(duì)于產(chǎn)出物由政府定價(jià)的項(xiàng)目、其財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率根據(jù)政府政策導(dǎo)向確定;對(duì)于產(chǎn)出物由市場(chǎng)定價(jià)的項(xiàng)目，其財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率根據(jù)資金成本和風(fēng)險(xiǎn)收益由投資者自行確定。

　　在中國(guó)境外投資的建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定，應(yīng)首先考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　(三)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定方法：

　　1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型法：

　　ks = rf +β×(rm-rf)

　　式中：ks——權(quán)益資金成本;rf ——市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率(一般采用政府發(fā)行的相應(yīng)期限的國(guó)債利率，2004年取2、5%);rm ——市場(chǎng)平均投資收益率(可依據(jù)國(guó)家有關(guān)財(cái)政和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)定，2004年取8%);β——風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

　　2、加權(quán)平均資金成本法

　　wacc=ke×e/(e+d)+kd×d/(e+d)

　　式中：ke——權(quán)益資金成本;kd——債務(wù)資金成本;e——股東權(quán)益;d——企業(yè)負(fù)債。

　　權(quán)益資金與負(fù)債的比例可采用待業(yè)統(tǒng)計(jì)平均值，或者投資者進(jìn)行合理設(shè)定。權(quán)益資金成本取決于項(xiàng)目所在行業(yè)的特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)資金成本則取決于資本市場(chǎng)利率水平、企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)、所得稅率等因素。債務(wù)資金成本為公司所得稅后債務(wù)資金成本。權(quán)益資金成本根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型法確定。

　　3、典型項(xiàng)目模擬法;

　　4、德爾菲老師調(diào)查法。

　　(四)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的選用

　　1、政府投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)必須采用國(guó)家行政主管部門發(fā)布的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。一般情況下，在非市場(chǎng)定價(jià)行業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)收益率是對(duì)政府投資收益要求的上限，政府投資項(xiàng)目主要目的是履行政府職能、提供公共服務(wù)，而不是為了獲取更大的投資收益。

　　2、一般情況下，項(xiàng)目最低可接受財(cái)務(wù)收益率由投資者自行決定。

　　三、參數(shù)值的合理區(qū)間

　　有些參數(shù)是以單一數(shù)值的形式體現(xiàn)的，如財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率;而有些參數(shù)是以“合理區(qū)間”的形式體現(xiàn)的，如總投資收益率、資產(chǎn)負(fù)債率等。