建筑行業(yè)2020年中期策略：裝配式產(chǎn)業(yè)鏈與基建產(chǎn)業(yè)鏈
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裝配式產(chǎn)業(yè)鏈與基建產(chǎn)業(yè)鏈，β與α。我們統(tǒng)計(jì)了從2019 年12 月-2020 年5 月的建筑版塊以及部分個(gè)股市場(chǎng)表現(xiàn)，SW 建筑裝飾版塊期間下滑1.8%，跑輸上證指數(shù)1pct。但部分股票具有比較明顯的相對(duì)收益，分別為亞廈股份/鴻路鋼構(gòu)/精工鋼構(gòu)/杭蕭鋼構(gòu)/東南網(wǎng)架，這5 家公司均為裝配式產(chǎn)業(yè)鏈。其中，又屬亞廈股份和鴻路鋼構(gòu)相對(duì)收益最為明顯。從階段性行情看，3 月基建公司普遍存在相對(duì)收益，尤其是基建前端設(shè)計(jì)公司，設(shè)計(jì)龍頭中設(shè)集團(tuán)相對(duì)走勢(shì)明顯好于中國(guó)鐵建。
裝配式產(chǎn)業(yè)鏈：裝配式優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)，滲透率提升背景下公司產(chǎn)品為核心競(jìng)爭(zhēng)力。裝配式建筑：環(huán)保趨嚴(yán)+人力成本增加倒逼裝配式建筑發(fā)展，技術(shù)、成本以及消費(fèi)者接受程度是制約行業(yè)發(fā)展的主要因素。裝配式建筑空間測(cè)算：2020 年市場(chǎng)規(guī)模超八千億，未來六年CAGR 或超20%。與其他企業(yè)不同，鴻路鋼構(gòu)主營(yíng)鋼結(jié)構(gòu)配件的加工制造，一方面現(xiàn)金流好，另一方面因?yàn)槌杀究刂坪靡矘淞⒘俗陨淼母?jìng)爭(zhēng)壁壘;裝配式裝修：傳統(tǒng)裝修行業(yè)集中度低，產(chǎn)品非標(biāo)準(zhǔn)化，裝配式裝修有效解決這些痛點(diǎn)。目前制約裝配式裝修需求端的問題還是成本問題，因?yàn)楦骷疑鲜泄径紕傔M(jìn)入生產(chǎn)階段，產(chǎn)能規(guī)模較小，所以生產(chǎn)單位面積的裝配式內(nèi)裝產(chǎn)品相比于傳統(tǒng)產(chǎn)品要貴很多，但是隨著各家企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模逐漸擴(kuò)張，規(guī)?；?yīng)有望逐漸顯現(xiàn)。目前裝配式裝修龍頭亞廈股份的產(chǎn)品已經(jīng)到第六代，與傳統(tǒng)裝修的成本劣勢(shì)逐漸縮小，未來有望逐漸放量。
基建產(chǎn)業(yè)鏈：資金端、需求端雙雙改善，支撐下半年基建投資回暖。近兩年基建投資增速由過去的兩位數(shù)增長(zhǎng)下降到近兩年的低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，主要受制于資金端的影響。從今年的環(huán)境看，資金端：財(cái)政環(huán)境寬松，專項(xiàng)債、社融高增，廣義赤字率提升。需求端：各地持續(xù)出臺(tái)投資規(guī)劃，發(fā)改委審批項(xiàng)目提速，需求端不是制約基建投資主要因素。財(cái)政政策的逐步寬松有助于基建投資的融資端壓力得到緩解，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性也逐漸得到體現(xiàn)。基建投資增速測(cè)算：
后續(xù)有望逐漸形成實(shí)物量，維持全年廣義基建投資增速7%的判斷不變。其中，前端設(shè)計(jì)龍頭中設(shè)集團(tuán)成長(zhǎng)性明顯優(yōu)于其他后期施工企業(yè)。
公司方面，建議關(guān)注兩條裝配式與基建設(shè)計(jì)兩條主線，這是β，然后選擇商業(yè)模式獨(dú)特，進(jìn)入壁壘較強(qiáng)的公司，這是α，具體來看：(1)裝配式產(chǎn)業(yè)鏈：景氣度有望持續(xù)向好的鋼結(jié)構(gòu)龍頭(鴻路鋼構(gòu)/精工鋼構(gòu)/東南網(wǎng)架)和有望切入裝配式行業(yè)的裝修龍頭(亞廈股份)。(2)基建產(chǎn)業(yè)鏈：低估值建筑央企(如中國(guó)鐵建等)和具備內(nèi)生成長(zhǎng)性的設(shè)計(jì)檢測(cè)行業(yè)龍頭(中設(shè)集團(tuán)/國(guó)檢集團(tuán)等)及生態(tài)園林龍頭(東珠生態(tài)等)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策環(huán)境變化導(dǎo)致行業(yè)景氣度下降;固定資產(chǎn)投資及基建投資增速下滑導(dǎo)致公司訂單不及預(yù)期;專項(xiàng)債發(fā)行力度不及預(yù)期。
裝配式結(jié)構(gòu)體系雖然目前還存在不少問題，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，它符合工業(yè)化生產(chǎn)的發(fā)展方向。建筑業(yè)應(yīng)在整個(gè)行業(yè)范圍內(nèi)形成技術(shù)創(chuàng)新的氛圍和機(jī)制，轉(zhuǎn)變觀念，投入更多的人力物力進(jìn)行新型裝配式結(jié)構(gòu)體系的科學(xué)研究，從而推動(dòng)建筑工業(yè)化的發(fā)展。以上就是建筑行業(yè)2020年中期策略：裝配式產(chǎn)業(yè)鏈與基建產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)容。點(diǎn)擊下方免費(fèi)下載，可領(lǐng)取裝配式精華考點(diǎn)/課程講義。
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