2010《中級金融》：金融創(chuàng)新與發(fā)展(12)

　　(二)金融抑制

　　1.金融抑制的涵義

　　金融抑制( Financial repression)是指當(dāng)金融市場受到不適當(dāng)?shù)南拗苹蚋深A(yù)時(shí)，各種類型的資金價(jià)格被扭曲，資金需求者應(yīng)有的融資渠道遭遇阻滯，不能以其希望的融資方式和市場公允的可以承受的價(jià)格獲得所需要的資金，或不能去調(diào)整其資金的結(jié)構(gòu)，使之達(dá)到一個(gè)最佳狀態(tài)。

　　2.金融抑制的表現(xiàn)

　　麥金農(nóng)和肖將金融抑制描述為包括利率和匯率在內(nèi)的金融價(jià)格的扭曲以及其他手段使實(shí)際增長率下降，并使金融體系的實(shí)際規(guī)模下降，因而阻止或嚴(yán)重妨礙了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程。認(rèn)為在大多數(shù)金融受到抑制的經(jīng)濟(jì)中，存、貸款利率都有上限，在銀行確實(shí)遵守貸款利率上限的情況下，金融抑制會給出各種各樣的錯(cuò)誤信息，引導(dǎo)生產(chǎn)者、投資者做出錯(cuò)誤的決策，造成生產(chǎn)和投資結(jié)構(gòu)的不合理與資源的錯(cuò)誤配置，可貸資金的非價(jià)格配給現(xiàn)象必然發(fā)生。

　　對資金的價(jià)格——利率進(jìn)行管制是金融抑制的最主要表現(xiàn)之一。其結(jié)果是，它一方面使儲蓄減少，另一方面又鼓勵(lì)了對貸款的超額需求，因而從微觀和宏觀多個(gè)層面對正常的經(jīng)濟(jì)行為和經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)行干擾和損害。

　　對貨幣的價(jià)格——匯率進(jìn)行管制是金融抑制的另一個(gè)主要表現(xiàn)。對匯率進(jìn)行管制使得市場參與者并不能根據(jù)自己的意愿自由決定外匯的持有量，也不能對匯率水平的高低變化調(diào)整外匯供求數(shù)量。在此情況下，外匯供求極具剛性，其價(jià)格彈性近乎為零。它使外匯市場的配置效率低下;外匯市場的運(yùn)行效率低下;中央銀行干預(yù)外匯市場的被動性使貨幣政策在很大程度上喪失了自主性，導(dǎo)致匯率的政策杠桿作用喪失，造成出口退稅政策成為進(jìn)出口調(diào)節(jié)的唯一政策依賴，對財(cái)政政策也形成了不小的約束。

　　事實(shí)上，金融抑制除了表現(xiàn)為利率和匯率的價(jià)格扭曲外，更多的是表現(xiàn)為一種金融“欠發(fā)達(dá)( lnderdevelopment)”狀態(tài)，其原因除了可能是不適當(dāng)?shù)慕鹑诠苤仆?，更多的可能是因?yàn)槿狈鹑诎l(fā)展的良好環(huán)境。

　　總之，金融抑制減少了由金融體系對儲蓄者、企業(yè)家和生產(chǎn)者提供的金融服務(wù)，進(jìn)而阻礙了創(chuàng)造性活動，放慢了經(jīng)濟(jì)增長。

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