行業(yè)動(dòng)態(tài)：期貨公司開(kāi)展現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的途徑

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　　現(xiàn)貨業(yè)務(wù)緊密結(jié)合現(xiàn)貨市場(chǎng)，提供的套保、基差交易等服務(wù)都是基于期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)間的異動(dòng)，從中發(fā)現(xiàn)更加有利的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理模式，重點(diǎn)是為實(shí)體企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)保駕護(hù)航。

　　2012年的中國(guó)期貨市場(chǎng)，創(chuàng)新是一個(gè)熱門(mén)話題。在剛剛過(guò)去的一年，期貨投資咨詢業(yè)務(wù)日漸成熟，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)順利開(kāi)閘，期貨公司開(kāi)展現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的相關(guān)工作指引也于年底正式發(fā)布，并將于2013年2月1日起實(shí)施，目前只待先期完成風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的籌備，2月初向中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)上報(bào)備案申請(qǐng)材料并得到確認(rèn)后，現(xiàn)貨業(yè)務(wù)即可開(kāi)門(mén)迎客。

　　期貨公司現(xiàn)貨業(yè)務(wù)開(kāi)展的背景

　　近年來(lái)，隨著全球風(fēng)險(xiǎn)事件的密集爆發(fā)，現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也與日俱增，迫切需要一套緊密聯(lián)系現(xiàn)貨市場(chǎng)、切實(shí)針對(duì)現(xiàn)貨企業(yè)解決生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)難題的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。從根本上看，期貨市場(chǎng)本身就衍生自遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)，與現(xiàn)貨一脈相承，理應(yīng)建立更多的渠道與途徑，促進(jìn)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的結(jié)合，更高效地為實(shí)體企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

　　2012年9月，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局五部委聯(lián)合發(fā)布了《金融業(yè)發(fā)展與改革十二五規(guī)劃》(下稱《規(guī)劃》)，為期貨公司未來(lái)的發(fā)展指明了方向?！兑?guī)劃》提出的期貨市場(chǎng)向質(zhì)量提升的轉(zhuǎn)變、制度與產(chǎn)品創(chuàng)新的推進(jìn)和服務(wù)“三農(nóng)”的要求，都需要期貨行業(yè)逐漸改變以往依賴單一期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的格局，重新建立起一套以期貨市場(chǎng)為中心，融合場(chǎng)外信用衍生品市場(chǎng)、現(xiàn)貨市場(chǎng)等多層次市場(chǎng)相結(jié)合的服務(wù)體系，并借助更多的產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新，例如個(gè)性化的套保、對(duì)沖工具等，促進(jìn)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)及“三農(nóng)”產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力的大幅提升。期貨公司現(xiàn)貨業(yè)務(wù)正是在這樣的背景下應(yīng)運(yùn)而生。

　　期貨公司現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的概念

　　所謂期貨公司現(xiàn)貨業(yè)務(wù)，目前是一種期貨公司通過(guò)設(shè)立子公司的方式，開(kāi)展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)方案，它圍繞期貨市場(chǎng)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理，為實(shí)體企業(yè)提供豐富多樣的期現(xiàn)結(jié)合產(chǎn)品及服務(wù)，內(nèi)容涵蓋倉(cāng)單服務(wù)、合作套保、定價(jià)服務(wù)、基差交易等，即一種“期現(xiàn)結(jié)合”業(yè)務(wù)。2012年10月，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)召集部分期貨公司，就《期貨公司設(shè)立子公司開(kāi)展期現(xiàn)結(jié)合為主的期貨市場(chǎng)配套服務(wù)業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引》征求意見(jiàn)。時(shí)隔兩個(gè)月，《期貨公司設(shè)立子公司開(kāi)展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引》(下稱《指引》)正式發(fā)布。按照《指引》規(guī)定，這里的子公司是指依照《公司法》設(shè)立，由一家期貨公司控股50%以上，以上述“期現(xiàn)結(jié)合”業(yè)務(wù)為主要風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司。由中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)依據(jù)法律、行政法規(guī)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定和協(xié)會(huì)自律規(guī)則，對(duì)期貨公司設(shè)立子公司開(kāi)展有關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行自律監(jiān)管。此外，在該項(xiàng)業(yè)務(wù)的申請(qǐng)上，實(shí)行備案制。期貨公司在符合若干條件、提交備案材料之后，若材料完備并符合規(guī)定，協(xié)會(huì)自受理材料之日起15個(gè)工作日內(nèi)未提出異議，就可視為確認(rèn)。

　　現(xiàn)貨業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)既有區(qū)別，又相互關(guān)聯(lián)。按照《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》規(guī)定，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指期貨公司接受單一客戶或者特定多個(gè)客戶的書(shū)面委托，根據(jù)本辦法規(guī)定和合同約定，運(yùn)用客戶委托資產(chǎn)進(jìn)行投資，并按照合同約定收取費(fèi)用或者報(bào)酬的業(yè)務(wù)活動(dòng)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資范圍包括期貨、期權(quán)及其他金融衍生品，股票、債券、證券投資基金、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券等，以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他投資品種。

　　由此可以看出，資管業(yè)務(wù)側(cè)重于對(duì)資產(chǎn)的投資與管理，是一種代客理財(cái)式的服務(wù)模式，涉及的投資標(biāo)的幾乎覆蓋整個(gè)金融市場(chǎng)。而現(xiàn)貨業(yè)務(wù)則緊密結(jié)合現(xiàn)貨市場(chǎng)，提供的套保、基差交易等服務(wù)都是基于期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)間的異動(dòng)，從中發(fā)現(xiàn)更加有利的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理模式，重點(diǎn)是為實(shí)體企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)保駕護(hù)航。二者涉及的領(lǐng)域有重疊，但沒(méi)有完全重合。同時(shí)，在準(zhǔn)入門(mén)檻上，申請(qǐng)資管業(yè)務(wù)的期貨公司，其凈資本下限、分類監(jiān)管評(píng)級(jí)的要求、涉嫌違法違規(guī)的處罰年限、高管資歷等條件都更為嚴(yán)苛，并實(shí)行審批制，相比備案制，手續(xù)也更加復(fù)雜。期貨公司現(xiàn)貨業(yè)務(wù)子公司的設(shè)立，在一定程度上有利于資管業(yè)務(wù)的開(kāi)展：一方面期貨公司可通過(guò)深入實(shí)體企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，切實(shí)參與企業(yè)的定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理，不斷測(cè)試、修正已有的套保和對(duì)沖工具，這也會(huì)令資管業(yè)務(wù)的理財(cái)產(chǎn)品庫(kù)得到充實(shí)和完善。另一方面，基于對(duì)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的一線了解，可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)可能的投資機(jī)會(huì)，從而為資管業(yè)務(wù)的客戶迅速制定出更具前瞻性和價(jià)值力的投資策略。而資管業(yè)務(wù)同樣也為現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展，在風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、操作等方面提供了堅(jiān)強(qiáng)的后盾以及更為多元化的選擇空間。

　　期貨公司開(kāi)展現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的途徑

　　第一，倉(cāng)單服務(wù)。即現(xiàn)貨業(yè)務(wù)子公司為實(shí)體企業(yè)客戶提供倉(cāng)單串換、倉(cāng)單回購(gòu)、倉(cāng)單收購(gòu)、倉(cāng)單銷售等業(yè)務(wù)。目前期貨公司在倉(cāng)單服務(wù)中大多只是充當(dāng)一種中間人角色，而設(shè)立現(xiàn)貨業(yè)務(wù)子公司，在被賦予倉(cāng)單串換、回購(gòu)、收購(gòu)、銷售等一系列的準(zhǔn)入許可之后，相當(dāng)于成為現(xiàn)貨市場(chǎng)上一個(gè)獨(dú)立的主體，與實(shí)體企業(yè)一樣擁有買賣現(xiàn)貨的權(quán)利，而這里的現(xiàn)貨就是倉(cāng)單。如此以來(lái)，有買賣倉(cāng)單需求的客戶更容易找到對(duì)手方，倉(cāng)單市場(chǎng)的流動(dòng)性大大增加。此外，基于期貨公司在套期保值上的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)貨業(yè)務(wù)子公司可以將買賣倉(cāng)單與套期保值相結(jié)合，多層次、多手段地幫助實(shí)體企業(yè)解決生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的難題。當(dāng)然，倉(cāng)單服務(wù)的順利開(kāi)展，需要期貨公司擁有較強(qiáng)的現(xiàn)貨背景基礎(chǔ)和相對(duì)充足的倉(cāng)單資源。

　　第二，合作套保。即期貨公司子公司可以根據(jù)實(shí)體企業(yè)實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求，為企業(yè)，特別是中小企業(yè)，提供“一對(duì)一”的套期保值服務(wù)及風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品。該項(xiàng)業(yè)務(wù)與定價(jià)服務(wù)在現(xiàn)貨業(yè)務(wù)試點(diǎn)推出伊始就備受期貨公司關(guān)注。合作套保重點(diǎn)凸顯了“一對(duì)一”的服務(wù)模式，相比期貨公司傳統(tǒng)的套期保值，更側(cè)重在與企業(yè)結(jié)成利益關(guān)聯(lián)方的基礎(chǔ)上，通過(guò)更深入了解客戶的經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，共同參與套保流程的制定和操作，為企業(yè)量身定做更貼心的套保服務(wù)，從而避免了目前企業(yè)在套保中完全依賴自身，在專業(yè)、人力、制度等方面頻頻遇阻的困境，大大提升企業(yè)套保的實(shí)際效果和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

　　第三，基差交易。即以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差，來(lái)確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的一種交易方式?；罱灰自诤Ｍ馄谪浭袌?chǎng)中的運(yùn)用極為廣泛，主要是與套期保值聯(lián)合運(yùn)用。此番推出現(xiàn)貨交易新業(yè)務(wù)，監(jiān)管層或許正是想通過(guò)借鑒海外成熟經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)期貨公司子公司加強(qiáng)在基差交易上的實(shí)務(wù)操作能力，使之形成一種可復(fù)制推廣的成功模式和示范效應(yīng)，幫助實(shí)體企業(yè)進(jìn)一步加強(qiáng)套保效果，并最終引導(dǎo)企業(yè)更好地利用期貨市場(chǎng)，完善定價(jià)機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)管理，這說(shuō)明基差交易同時(shí)也是在為定價(jià)服務(wù)打下基礎(chǔ)。

　　第四，定價(jià)服務(wù)。該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)際上是基差交易的衍生。期貨公司子公司可以在基差貿(mào)易的基礎(chǔ)上，為現(xiàn)貨企業(yè)提供點(diǎn)價(jià)交易、均價(jià)交易、遠(yuǎn)期和互換等個(gè)性化的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理工具?，F(xiàn)貨業(yè)務(wù)子公司就可以在定價(jià)服務(wù)中，主動(dòng)把基差報(bào)價(jià)這種模式引導(dǎo)給企業(yè)，使其逐漸擯棄以往繁瑣不透明的傳統(tǒng)定價(jià)模式，幫助企業(yè)在基差交易中更好地降低價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這一服務(wù)與基差交易密不可分，實(shí)際上也是互為工具，需要期貨公司前期做好做實(shí)基差交易服務(wù)的經(jīng)驗(yàn)積累與推廣。

　　此外，根據(jù)《指引》規(guī)定，期貨公司子公司開(kāi)展現(xiàn)貨業(yè)務(wù)試點(diǎn)過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)建立健全包括客戶資信管理、內(nèi)部控制、業(yè)務(wù)隔離、信息披露、記錄保存等在內(nèi)的多項(xiàng)制度，并不得從事依法由期貨公司特許經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)，包括期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、客戶資產(chǎn)管理等需經(jīng)行政許可的業(yè)務(wù)。

　　現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的作用與影響

　　現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的試點(diǎn)開(kāi)展，旨在打造一個(gè)以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的期貨公司創(chuàng)新平臺(tái)。這種期現(xiàn)結(jié)合，既是歸本溯源，向現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)靠攏，深入學(xué)習(xí)了解現(xiàn)貨市場(chǎng)悠久成熟的經(jīng)營(yíng)管理模式，尋找期現(xiàn)之間的內(nèi)生關(guān)聯(lián)，為期貨風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和完善所用，同時(shí)也是利用期貨平臺(tái)，借助更加高效的金融工具，更好地為實(shí)體企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，更有力地促進(jìn)期貨市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮。

　　現(xiàn)貨業(yè)務(wù)利用倉(cāng)單服務(wù)、合作套保、基差與定價(jià)交易等方式，將大大促進(jìn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)的結(jié)合與互動(dòng)，幫助實(shí)體企業(yè)更好地鎖定價(jià)格與利潤(rùn)，也使得市場(chǎng)上價(jià)格擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)得到有效釋放，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。同時(shí)，通過(guò)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)能力的大幅提升，期貨公司作為現(xiàn)貨、人才、資金等多資源整合的投資生態(tài)圈，將吸引更多的產(chǎn)業(yè)客戶，有利于機(jī)構(gòu)客戶的培育與壯大，促進(jìn)期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)的快速健康發(fā)展。

　　此外，現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的開(kāi)展，對(duì)于期貨公司提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)特色化差異化發(fā)展，改變目前期貨行業(yè)依靠單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)惡性競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)狀，也有著較大的現(xiàn)實(shí)意義。

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