大商所：強化市場服務促進商品指數(shù)應用

為進一步推廣商品指數(shù)應用，引導金融機構開發(fā)更多商品指數(shù)產(chǎn)品，近日，大連商品交易所(簡稱“大商所”)在大連舉辦商品指數(shù)業(yè)務座談會，總結商品指數(shù)的編制、應用和市場推廣經(jīng)驗。

大商所副總經(jīng)理王偉軍在座談會上表示，商品指數(shù)是期現(xiàn)價格的晴雨表，是綜合反映商品市場價格水平總體變化的重要指標，是抵抗通脹、促進資產(chǎn)增值保值的有效工具。商品指數(shù)及其投資產(chǎn)品的研發(fā)，對豐富我國金融市場產(chǎn)品體系、滿足資產(chǎn)配置需求、改善市場交易者結構、進一步促進市場功能發(fā)揮有著積極的意義，推動商品指數(shù)業(yè)務發(fā)展是大商所多元開放戰(zhàn)略轉型的組成部分。

產(chǎn)品多樣

商品作為一種獨立于股票和債券的資產(chǎn)類別，與股票、債券的回報呈現(xiàn)低相關甚至負相關特征，是大類資產(chǎn)配置的重要組成部分。同時，商品指數(shù)與宏觀經(jīng)濟和商品基本面高度相關，投資商品指數(shù)類的產(chǎn)品可以起到對抗通脹、資產(chǎn)保值的作用，并可為各類主體參與期貨市場提供便捷的投資工具和渠道。

從目前國內的商品指數(shù)產(chǎn)品類型來看，銀行結構性存款由存款與期權組成，在存款的基礎上，利用基于指數(shù)等標的的期權工具進行對沖。民生銀行金融市場部期貨業(yè)務中心副總經(jīng)理楊雪梅表示，商品指數(shù)產(chǎn)品應用前景廣闊。2018年民生銀行開始探索開發(fā)掛鉤商品價格的結構性產(chǎn)品，最初掛鉤境內交易所的原油、黃金、大豆等，后續(xù)開發(fā)了掛鉤鐵礦石指數(shù)產(chǎn)品，得到了市場投資者的認可。

掛鉤商品指數(shù)的產(chǎn)品能解決掛鉤單一期貨合約產(chǎn)品設計發(fā)行中遇到的一些問題。民生銀行金融市場部結構化中心高級產(chǎn)品經(jīng)理吳楚介紹稱，2018年民生銀行發(fā)售掛鉤大豆期貨的結構性存款產(chǎn)品時，遭遇了當時期貨主力合約即將到期交割，而非主力合約流動性不足的問題。而掛鉤商品指數(shù)的產(chǎn)品則能規(guī)避上述問題，掛鉤標的不再受限于主力合約的期限，且不需要頻繁的變更。

以證券公司為發(fā)行主體的浮動收益憑證，是由證券公司以私募方式向合格投資者發(fā)售的融資工具，約定本金且收益償付與特定標的相關聯(lián)的有價證券。“保本型的浮動收益憑證是本金保障型產(chǎn)品，體現(xiàn)在證券公司資產(chǎn)負債表的負債項下，體現(xiàn)了證券公司的信用。在靈活性上面，收益憑證的期限、掛鉤標的可以根據(jù)客戶需求定制。”廣發(fā)證券柜臺交易市場部的朱建鋒說。他同時強調，掛鉤商品指數(shù)能緩和展期風險，提升對波動率估算的準確度。

商品指數(shù)型期貨資管計劃是一種專戶類產(chǎn)品。據(jù)長江期貨資管業(yè)務相關人員介紹，長江期貨發(fā)行的掛鉤大商所農(nóng)產(chǎn)品期貨價格指數(shù)的期貨資管計劃，主要通過持有大商所標的指數(shù)成分品種對應的期貨合約，以達到跟蹤標的指數(shù)，幫助投資者實現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品資產(chǎn)配置、抵抗通脹風險的目的。

長江期貨相關人員表示：“當前市場現(xiàn)存的一些商品主題類公募基金風格各異，在實際基金管理過程中，有可能發(fā)生投資風格漂移現(xiàn)象。而依托于商品期貨市場的商品指數(shù)產(chǎn)品管理透明、持倉明確、投資標的清晰、結構簡單，能滿足市場投資者參與大宗商品資產(chǎn)配置及商品期貨市場的需求。”

商品指數(shù)型保險產(chǎn)品是利用商品指數(shù)設計保險產(chǎn)品，能夠通過指數(shù)的定制和產(chǎn)品設計的創(chuàng)新，貼合實體企業(yè)的投保需求。太平洋產(chǎn)險浙江分公司農(nóng)險事業(yè)部總經(jīng)理曾建寧以生豬養(yǎng)殖行業(yè)為例，介紹了該公司的產(chǎn)品設計思路。生豬養(yǎng)殖企業(yè)有三大痛點：疾病疫病、豬肉價格下跌、飼料成本上漲，針對飼料成本上漲的痛點，太保產(chǎn)險向大商所提出了定制豬飼料成本期貨指數(shù)的需求。而后利用該指數(shù)將多樣化期權方案和保險方案進行組合，設計出滿足生豬養(yǎng)殖企業(yè)不同需求的保險方案，以分散養(yǎng)殖戶的飼料成本風險。

穩(wěn)步推進開發(fā)

座談會上，代表們一致認為，推廣商品指數(shù)型產(chǎn)品的重點和難點都是投教。期貨市場相對小眾，客戶與理財經(jīng)理都一定程度上缺乏對商品指數(shù)的了解，需要進一步教育和培訓。

華泰證券金融創(chuàng)新部副總經(jīng)理閔豫南提出，商品指數(shù)化產(chǎn)品是豐富期貨市場工具的重要一環(huán)，商品是股票和債券之外非常重要的投資品種，商品期貨天然具有杠桿性，波動率比較大，如果普通投資者直接參與商品期貨，對其專業(yè)性要求較高。通過商品指數(shù)產(chǎn)品構建收益產(chǎn)品，可以根據(jù)市場投資者風險偏好，定制保本或者非保本類型產(chǎn)品，對投資者來說操作簡單，且風險收益比較直觀。他建議，國內商品期貨市場推出更加全面的對沖品種，同時，在授權交易模式上要更為簡單和便捷，更好地方便券商推出商品指數(shù)產(chǎn)品。東方證券金融衍生品部資深經(jīng)理韓遜建議多引入專業(yè)經(jīng)紀服務商，提高機構對沖的效率與流動性。

在作總結發(fā)言時王偉軍表示，為適應市場多元發(fā)展，滿足市場各方對商品指數(shù)產(chǎn)品的需求，大商所在總結前期經(jīng)驗的基礎上，今年將繼續(xù)推動商品指數(shù)開發(fā)與應用工作，強化市場服務。他說，目前交易所已著手上市商品衍生品指數(shù)產(chǎn)品開發(fā)工作，積極推動、支持市場機構開發(fā)掛鉤大商所相關品種的商品指數(shù)產(chǎn)品。同時，大商所將通過擴大做市商品種服務范圍、增加做市商數(shù)量，提高品種合約連續(xù)性和流動性，研究持倉限額管理制度優(yōu)化，為商品指數(shù)產(chǎn)品提供更好的市場基礎;將進一步優(yōu)化指數(shù)定制授權流程和條件;大力支持市場機構商品指數(shù)業(yè)務的培訓和推廣。他希望市場機構能與大商所攜手共促大宗商品指數(shù)業(yè)務開展，開創(chuàng)互利共贏的良好局面。

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