場(chǎng)外商品衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展躍上新臺(tái)階

近日，中期協(xié)發(fā)布的最新一期《風(fēng)險(xiǎn)管理公司試點(diǎn)業(yè)務(wù)情況報(bào)告》顯示，截至2018年8月31日，共有79家風(fēng)險(xiǎn)管理公司通過(guò)協(xié)會(huì)備案，74家公司備案了試點(diǎn)業(yè)務(wù)。8月份，風(fēng)險(xiǎn)管理公司行業(yè)共實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入96.07億元，同比增長(zhǎng)51%;共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.96億元，同比增長(zhǎng)168%，其中，49家公司盈利，合計(jì)盈利1.38億元。今年前8個(gè)月，除華信物產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值損失外，其余78家公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.97億元。

具體到業(yè)務(wù)上，8月份，風(fēng)險(xiǎn)管理公司行業(yè)場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)累計(jì)簽約客戶6219戶，其中產(chǎn)業(yè)客戶2617戶。當(dāng)月，由于個(gè)別期貨品種價(jià)格波動(dòng)較大，場(chǎng)外業(yè)務(wù)短期開平倉(cāng)調(diào)整較多，商品類場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)新增名義本金3103.78億元，終止2968.25億元，期末未了結(jié)名義本金644.91億元，同比增長(zhǎng)145%，環(huán)比增長(zhǎng)28%，商品類場(chǎng)外期權(quán)盈利約0.48億元;商品類遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)新增名義本金327.36億元;商品類互換業(yè)務(wù)新增名義本金7.21億元。

風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)成期貨公司營(yíng)收主力

近年來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，成為不少期貨公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的抓手之一，該項(xiàng)業(yè)務(wù)今年繼續(xù)保持著良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。這從多家掛牌新三板期貨公司的2018年半年報(bào)中不難發(fā)現(xiàn)。

首先，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)營(yíng)收能力顯著增強(qiáng)，在期貨公司營(yíng)收中占據(jù)較高比重。今年上半年，不少期貨公司諸如廣州期貨、先融期貨和長(zhǎng)江期貨等實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)收入翻倍增長(zhǎng);永安期貨的其他業(yè)務(wù)收入52.86億元，較去年同期增長(zhǎng)34.69%，其他業(yè)務(wù)收入占公司營(yíng)收總額的比重高達(dá)81.5%;在風(fēng)險(xiǎn)管理公司營(yíng)收大幅增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，上海中期期貨營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)13.92億元，同比增幅46.43%。

其次，風(fēng)險(xiǎn)管理公司主動(dòng)進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)，場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長(zhǎng)。今年上半年，浙商期貨的場(chǎng)外期權(quán)名義本金規(guī)模超過(guò)20億元，較去年全年增長(zhǎng)71%;長(zhǎng)江期貨期現(xiàn)業(yè)務(wù)開展情況良好，場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)明顯，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)近1.5倍。

再次，不少期貨公司向風(fēng)險(xiǎn)管理公司“輸血”，風(fēng)險(xiǎn)管理公司凈資本實(shí)力逐步提高。永安期貨的2018年半年報(bào)顯示，公司將對(duì)永安資本實(shí)施增資計(jì)劃。目前，永安資本的注冊(cè)資本已增至10億元。今年2月，海通期貨向旗下風(fēng)險(xiǎn)管理公司——海通資源增資3億元，增資后的海通資源注冊(cè)資本為5億元。

市場(chǎng)需求倒逼風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)創(chuàng)新

“隨著近年來(lái)各家商品期交所場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)、‘保險(xiǎn)+期貨’試點(diǎn)不斷深入開展和推廣，產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)場(chǎng)外期權(quán)的熟悉程度不斷提高，參與場(chǎng)外期權(quán)交易的需求也大幅增長(zhǎng)。”銀河期貨場(chǎng)外產(chǎn)品部總經(jīng)理胡羽對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說(shuō)。

不過(guò)，在商品場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)模不斷刷新紀(jì)錄的同時(shí)，產(chǎn)業(yè)客戶利用場(chǎng)外期權(quán)等工具管理風(fēng)險(xiǎn)的需求也越來(lái)越復(fù)雜，這也督促風(fēng)險(xiǎn)管理公司不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，來(lái)滿足更趨個(gè)性化的避險(xiǎn)需求。

胡羽告訴記者，他們?cè)陂_展業(yè)務(wù)的過(guò)程中碰到一些鋼廠，初期單純利用“香草期權(quán)”管理原料采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和成材銷售風(fēng)險(xiǎn)。隨著對(duì)期權(quán)了解的深入，這些鋼廠已經(jīng)開始嘗試更加復(fù)雜的亞式期權(quán)、鋼廠利潤(rùn)期權(quán)、跨月價(jià)差期權(quán)等工具，對(duì)自身不同類型的風(fēng)險(xiǎn)，尋找更有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

“從魯證經(jīng)貿(mào)的業(yè)務(wù)感受看，產(chǎn)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求長(zhǎng)期存在，矛盾在于金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有設(shè)計(jì)出更多好的產(chǎn)品引導(dǎo)企業(yè)的金融消費(fèi)。未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)將涵蓋商品價(jià)格、倉(cāng)儲(chǔ)物流、匯率、利率等多方面，企業(yè)的需求一旦被激活，后續(xù)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)將噴薄而出。”魯證經(jīng)貿(mào)負(fù)責(zé)人秦小海說(shuō)。

秦小海介紹，目前魯證經(jīng)貿(mào)的重點(diǎn)業(yè)務(wù)是場(chǎng)外期權(quán)、倉(cāng)單服務(wù)和期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)。其中，場(chǎng)外業(yè)務(wù)主要集中在商品方面，為實(shí)體企業(yè)提供與生產(chǎn)和貿(mào)易配套的金融服務(wù)，探索場(chǎng)外期權(quán)的新應(yīng)用場(chǎng)景，例如農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)等，努力為實(shí)體企業(yè)提供解決痛點(diǎn)的產(chǎn)品。

南華資本董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理李北新也表示，為滿足客戶多樣化的需求，南華資本除提供普通的歐式期權(quán)外，還提供美式期權(quán)、亞式期權(quán)、障礙式期權(quán)，以及跨期和跨品種價(jià)差期權(quán)等，如鋼廠利潤(rùn)期權(quán)和飼料成本指數(shù)期權(quán)等。

要更注重服務(wù)能力質(zhì)的提升

近幾年，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理公司行業(yè)發(fā)展不斷躍上新臺(tái)階，但距離一個(gè)真正有效、健全的成熟場(chǎng)外衍生品行業(yè)還有很大差距，很多制約風(fēng)險(xiǎn)管理公司行業(yè)發(fā)展的因素仍然存在。

期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，風(fēng)險(xiǎn)管理公司經(jīng)常會(huì)面臨著業(yè)務(wù)資質(zhì)、財(cái)務(wù)稅務(wù)操作規(guī)范等方面不同程度的阻礙。比如市場(chǎng)上經(jīng)常反映的問(wèn)題是，風(fēng)險(xiǎn)管理公司常被認(rèn)為不是真正意義上的金融機(jī)構(gòu)，因此在業(yè)務(wù)資質(zhì)等方面有較多的限制，典型的案例就是銀行授信額度很低。再比如一些企業(yè)的財(cái)務(wù)制度對(duì)期貨尚無(wú)明確的相關(guān)規(guī)定，也讓一部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)望而卻步，只能以小單試水。

“雖然近兩年場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，但‘二八’現(xiàn)象仍然嚴(yán)重。在參與期貨套保的產(chǎn)業(yè)客戶中，有能力交易場(chǎng)外期權(quán)的客戶占比仍然很低。而在交易場(chǎng)外期權(quán)的客戶中，20%的客戶大概占到整體交易量的80%。”胡羽說(shuō)，期權(quán)作為一種復(fù)雜的金融衍生工具，其落地生根需要一個(gè)過(guò)程，對(duì)產(chǎn)業(yè)客戶而言，需要一定時(shí)間和知識(shí)的積累。而客戶結(jié)構(gòu)與需求趨同性也導(dǎo)致場(chǎng)外市場(chǎng)的流動(dòng)性仍然較差，增加了風(fēng)險(xiǎn)管理公司對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的成本。

隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進(jìn)，實(shí)體企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)性和市場(chǎng)效率也提出了更高要求，這倒逼風(fēng)險(xiǎn)管理公司轉(zhuǎn)型升級(jí)，從謀求量的規(guī)模化向謀求服務(wù)能力質(zhì)的提升轉(zhuǎn)變。

秦小海認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)管理公司應(yīng)將衍生品工具應(yīng)用能力更多地用在為實(shí)體企業(yè)服務(wù)上，應(yīng)更加注重服務(wù)能力質(zhì)的提升，只有服務(wù)能力上去了，才能服務(wù)更多的客戶和產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)另一種規(guī)?；鲩L(zhǎng)。

“業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型要從多方面進(jìn)行，場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外、期現(xiàn)業(yè)務(wù)與場(chǎng)外業(yè)務(wù)相結(jié)合，利用各類金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和資源共享，共同推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理公司業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和發(fā)展。”李北新表示，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，風(fēng)險(xiǎn)管理公司可以針對(duì)基差交易、合作套保和倉(cāng)單服務(wù)等不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，多元化服務(wù)實(shí)體企業(yè)，如大力發(fā)展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，還可以積極推進(jìn)期現(xiàn)業(yè)務(wù)，將期現(xiàn)業(yè)務(wù)和場(chǎng)外業(yè)務(wù)更好地結(jié)合發(fā)展，推進(jìn)含權(quán)貿(mào)易模式，為期貨行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)打開更大的空間。

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