注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》章節(jié)測(cè)試題：第五章債券和股票估價(jià)

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1.當(dāng)其他因素不變時(shí)，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率越高，債券的價(jià)值( )。

　　A.越小

　　B.越大

　　C.不變

　　D.無(wú)法確定

　　【答案】A

　　2.某公司擬于2012年1月1日發(fā)行面額為1000元的債券，其票面年利率為6%，每年6月30日和12月31日計(jì)算并支付利息，2015年1月1日到期。同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為8%，則債券的價(jià)值為( )元。

　　A.1000

　　B.832.86

　　C.524.21

　　D.947.56

　　【答案】D

　　【解析】債券的價(jià)值=1000×3%×(P/A，4%，6)+1000×(P/F，4%，6)=30×5.2421+1000×0.7903=947.56(元)。

　　3.某公司以1020元的價(jià)格購(gòu)入面值為1000元、票面利率為6%、每半年支付一次利息、2年后到期的債券。該公司持有該債券的年到期收益率為( )。

　　A.6%

　　B.2.47%

　　C.3.98%

　　D.4.95%

　　【答案】D

　　【解析】到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日所能獲得的收益率，它是使未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。假設(shè)年到期收益率為i，則有1020=1000×3%×(P/A，i/2，4)+1000×(P/F，i/2，4)，當(dāng)i=6%時(shí)，債券價(jià)值=債券面值=1000元，當(dāng)i=4%時(shí)，1000×3%×(P/A，i/2，4)+1000×(P/F，i/2，4)=1038.03(元)，利用內(nèi)插法可得：(i-6%)/(4%-6%)=(1020-1000)/(1038.03-1000)，i=4.95%。

　　4.債券A和債券B是兩只在同一資本市場(chǎng)上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。它們的面值和票面利率均相同，只是到期時(shí)間不同。假設(shè)兩只債券的風(fēng)險(xiǎn)相同，并且等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率高于票面利率，則( )。

　　A.離到期時(shí)間長(zhǎng)的債券價(jià)值低

　　B.離到期時(shí)間長(zhǎng)的債券價(jià)值高

　　C.兩只債券的價(jià)值相同

　　D.兩只債券的價(jià)值不同，但不能判斷其高低

　　【答案】A

　　【解析】對(duì)于分期付息債券，當(dāng)債券的面值和票面利率相同，票面利率低于必要報(bào)酬率(即折價(jià)發(fā)行的情形下)，如果債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率不變，則隨著到期日的臨近(到期時(shí)間縮短)，債券的價(jià)值逐漸向面值回歸(即上升)，所以離到期日期限越長(zhǎng)的債券，價(jià)值越低。

　　5.某公司發(fā)行面值為1000元的6年期債券，債券票面利率為12%，半年付息一次，發(fā)行后在二級(jí)市場(chǎng)上流通，假設(shè)必要投資報(bào)酬率為12%并保持不變，以下說(shuō)法正確的是(　　)。

　　A.債券溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價(jià)值等于債券面值

　　B.債券折價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價(jià)值等于債券面值

　　C.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值一直等于票面價(jià)值

　　D.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期波動(dòng)

　　【答案】D

　　【解析】對(duì)于流通債券，債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間是呈周期性波動(dòng)的，其中折價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值是波動(dòng)上升，溢價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值是波動(dòng)下降，平價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值的總趨勢(shì)是不變的，但在每個(gè)付息日之間，越接近付息日，其價(jià)值升高。

　　6.某公司最近一年向股東分配股利15萬(wàn)元，假定未來(lái)股利不變，股東要求的最低報(bào)酬率為10%，則股票的價(jià)值為( )萬(wàn)元。

　　A.100

　　B.150

　　C.162

　　D.152

　　【答案】B

　　【解析】本題考核的是零增長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算。股票價(jià)值=15/10%=150(萬(wàn)元)。

　　7.某企業(yè)準(zhǔn)備以8000元的價(jià)格購(gòu)入甲公司股票，預(yù)計(jì)該股票3年中每年可獲現(xiàn)金股利1000元，3年后出售可得10000元，必要報(bào)酬率為9%。該股票的價(jià)值為( )元。

　　A.4075.7

　　B.3249.5

　　C.10253.3

　　D.3257.6

　　【答案】C

　　【解析】股票帶給持有人的現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和出售時(shí)的售價(jià)。股票的價(jià)值是由一系列股利和將來(lái)出售股票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值所構(gòu)成。股票價(jià)值=1000×(P/A，9%，3)+10000×(P/F，9%，3)=1000×2.5313+10000×0.7722=10253.3(元)。

　　8.某投資人準(zhǔn)備投資于A公司的股票，A公司沒(méi)有發(fā)放優(yōu)先股，2011年的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：每股賬面價(jià)值為160元，每股收益為20元，每股股利為5元，A公司股票目前市價(jià)為每股150元，該公司預(yù)計(jì)未來(lái)不增發(fā)股票，并且保持經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，目前國(guó)庫(kù)券利率為5%，證券市場(chǎng)平均收益率為10%，A公司普通股預(yù)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差為12%。整個(gè)股票市場(chǎng)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差為3%，A公司普通股與整個(gè)股票市場(chǎng)間的相關(guān)系數(shù)為0.4。則A公司每股股票的價(jià)值為( )元。

　　A.160

　　B.207.41

　　C.207.86

　　D.207

　　【答案】B

　　9.ABC公司股票為固定增長(zhǎng)股票，年增長(zhǎng)率為3%，預(yù)期一年后的股利為每股2元，現(xiàn)行國(guó)庫(kù)券的收益率為5%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格為6%，而該股票的貝塔系數(shù)為1.5，則該股票每股價(jià)值為( )元。

　　A.9.09

　　B.18.73

　　C.18.18

　　D.14.29

　　【答案】C

　　【解析】本題考核的是固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值計(jì)算。投資人要求的必要報(bào)酬率=5%+1.5×6%=14%，股票價(jià)值=D1/(Rs-g)=2/(14%-3%)=18.18(元)

　　10.在證券市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)下，有一只價(jià)格為每股28元的股票，預(yù)計(jì)下一期的股利是每股2.8元，該股利將以大約3%的速度持續(xù)增長(zhǎng)，根據(jù)上述資料計(jì)算的該股票的期望收益率為( )。

　　A.13%

　　B.13.3%

　　C.10%

　　D.10.3%

　　【答案】A

　　【解析】在證券市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)下，該股票價(jià)格能完全反應(yīng)有關(guān)該公司的任何可獲得的公開(kāi)信息，而且股票價(jià)格能夠迅速對(duì)新的信息作出反應(yīng)，在這種假設(shè)條件下，股票的期望收益率等于其必要的收益率，所以R= D1/P0+g=2.8/28+3%=13%。

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1.下列有關(guān)債券價(jià)值影響因素表述不正確的有(　　)。

　　A.對(duì)于分期付息的債券，當(dāng)期限接近到期日時(shí)，債券價(jià)值與面值背離

　　B.債券價(jià)值的高低僅受折現(xiàn)率的影響

　　C.假設(shè)其他條件相同，一般而言債券期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值越大

　　D.當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券價(jià)值會(huì)下降

　　【答案】ABC

　　【解析】選項(xiàng)A不正確：對(duì)于分期付息的債券，當(dāng)期限接近到期日時(shí)，債券價(jià)值向面值回歸;選項(xiàng)B不正確：債券價(jià)值的高低不僅受折現(xiàn)率的影響，到期時(shí)間的長(zhǎng)短、利息支付方式等都會(huì)影響債券價(jià)值;選項(xiàng)C不正確：如果票面利率高于市場(chǎng)利率，債券期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值越大;如果票面利率低于市場(chǎng)利率，債券期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值越小;如果票面利率等于市場(chǎng)利率，債券期限長(zhǎng)短對(duì)債券價(jià)值無(wú)影響，均為面值。

　　2.在復(fù)利計(jì)息、到期一次還本的條件下，債券票面利率與到期收益率不一致的情況有(　　)。

　　A.債券平價(jià)發(fā)行，每年付息一次

　　B.債券平價(jià)發(fā)行，每半年付息一次

　　C.債券溢價(jià)發(fā)行，每半年付息一次

　　D.債券折價(jià)發(fā)行，每半年付息一次

　　【答案】CD

　　【解析】只要是平價(jià)發(fā)行的債券，無(wú)論其計(jì)息方式如何，其票面利率與到期收益率一致。教材指出，除非特別指明，必要報(bào)酬率與票面利率采用同樣的計(jì)息規(guī)則，包括計(jì)息方式(單利還是復(fù)利)。

　　3.下列表述中正確的有(　　)。

　　A.對(duì)于到期一次還本付息債券，如果等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率不變，那么隨著時(shí)間向到期日靠近，溢價(jià)發(fā)行債券的價(jià)值會(huì)隨時(shí)間的延續(xù)而逐漸下降

　　B.從長(zhǎng)期來(lái)看，公司股利的固定增長(zhǎng)率(扣除通貨膨脹因素)不可能超過(guò)公司的資本成本率

　　C.一種10年期的債券，票面利率為10%;另一種5年期的債券，票面利率亦為10%。兩種債券的其他方面沒(méi)有區(qū)別，在市場(chǎng)利息率急劇上漲時(shí)，前一種債券價(jià)格下跌得更多

　　D.如果等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率不變，那么隨著時(shí)間向到期日靠近，折價(jià)發(fā)行債券的價(jià)值會(huì)隨時(shí)間的延續(xù)而逐漸上升

　　【答案】BCD

　　【解析】只有“分期付息”的溢價(jià)債券價(jià)值才會(huì)逐漸下降，若到期一次還本付息的債券價(jià)值會(huì)逐漸上升，所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤;如果g大于R，根據(jù)固定增長(zhǎng)的股票價(jià)值模型，其股票價(jià)值將是負(fù)數(shù)，沒(méi)有實(shí)際意義，所以選項(xiàng)B正確;債券的利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率變動(dòng)而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。債券到期時(shí)間越長(zhǎng)，債券的利率風(fēng)險(xiǎn)越大，所以選項(xiàng)C正確;當(dāng)市場(chǎng)利率一直保持至到期日不變的情況下，對(duì)于折價(jià)發(fā)行的債券，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸提高，所以選項(xiàng)D正確。

　　4.下列各項(xiàng)中，影響債券到期收益率的有(　　)。

　　A.債券面值

　　B.票面利率

　　C.市場(chǎng)利率

　　D.債券購(gòu)買價(jià)格

　　【答案】ABD

　　【解析】市場(chǎng)利率不會(huì)影響債券本身的到期收益率。

　　5.債券的價(jià)值會(huì)隨著市場(chǎng)利率的變化而變化，下列表述中正確的有(　　)。

　　A.若到期時(shí)間不變，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券價(jià)值下降

　　B.當(dāng)債券票面利率大于市場(chǎng)利率時(shí)，債券發(fā)行時(shí)的價(jià)格低于債券的面值

　　C.若到期時(shí)間縮短，市場(chǎng)利率對(duì)債券價(jià)值的影響程度會(huì)降低

　　D.若到期時(shí)間延長(zhǎng)，市場(chǎng)利率對(duì)債券價(jià)值的影響程度會(huì)降低

　　【答案】AC

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