2012年財務成本管理 預習輔導：第二章節(jié)(8)

　　(二)改進的財務分析體系的核心公式

　　1、傳統(tǒng)的財務分析體系：凈資產(chǎn)收益率=營業(yè)凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權益乘數(shù)

　　改進的財務分析體系：

　　上述推導過程中涉及的具體比率如下表

　　權益凈利率的高低取決于三個驅(qū)動因素：凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率、稅后利息率和凈財務杠桿

　　2、凈資產(chǎn)收益率的驅(qū)動因素分解

　　采用連環(huán)替代法：例題見教材

　　3.杠桿貢獻率、經(jīng)營差異率的分析

　　(1)杠桿貢獻率

　　=(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率)×凈財務杠桿

　　=經(jīng)營差異率×凈財務杠桿

　　經(jīng)營差異率>0，杠桿貢獻率>0，借款可以增加股東財富;

　　經(jīng)營差異率<0，杠桿貢獻率<0，借款會減少股東財富。

　　(2)從增加股東收益來看，凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率是企業(yè)可以承擔的借款利息上限

　　(3)由于凈利息率的高低主要由資本市場決定，提高經(jīng)營差異率，從而提高杠桿貢獻率的根據(jù)途徑就是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率

　　(4)若經(jīng)營差異率不能提高，是否可以進一步提高財務杠桿呢，

　　凈財務杠桿=凈負債/股東權益，表示每1元權益資本配置的凈債務。提高凈債務會增加財務風險，推動利息率的上升，使得經(jīng)營差異率進一步縮小。依靠財務杠桿提高貢獻率是有限度的。