2010注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》輔導(dǎo)：籌資管理(9)

　　(四)、可持續(xù)增長率

　　1、可持續(xù)增長率的概念

　　(1)含義：可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。

　　經(jīng)營效率不變??資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率不變

　　財(cái)務(wù)政策不變??資產(chǎn)負(fù)債率和股利支付率不變

　　(2)假設(shè)條件

　?、俟灸壳暗馁Y本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去(涉及資產(chǎn)負(fù)債ac率和權(quán)益乘數(shù)不變，資產(chǎn)增長率=負(fù)債增長率=股東權(quán)益增長率)

　?、诠灸壳暗墓衫Ц堵适且粋€(gè)目標(biāo)支付率，并且打算繼續(xù)維持下去(涉及股利支付率和留存收益率不變，股利增長率=凈利增長率=留存收益增長率)轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　?、鄄辉敢饣蛘卟淮蛩惆l(fā)售新股，增加債務(wù)是其惟一的外部籌資來源(不增發(fā)新股)

　?、芄镜匿N售凈利率將維持當(dāng)前的水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息(銷售凈利率不變，銷售增長率=凈利增長率)

　?、莨镜馁Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，資產(chǎn)增長率=銷售增長率)

　　銷售增長率=資產(chǎn)增長率=負(fù)債增長率=股東權(quán)益增長率=凈利增長率=股利增長率=留存收益增長率

　　上述條件成立時(shí)，銷售的實(shí)際增長率=可持續(xù)增長率。

　　可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率，問題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問題。

　　如果不增發(fā)新股，超過部分的資金只有兩個(gè)解決辦法：

　　提高資產(chǎn)收益率或者改變財(cái)務(wù)政策。但提高經(jīng)營效率并非總是可行的，改變財(cái)務(wù)政策時(shí)有風(fēng)險(xiǎn)和極限的，因此超長增長只能是短期的。從長期來看總是受到可持續(xù)增長率的制約。

　　【典型例題--02年判斷】可持續(xù)增長思想表明企業(yè)超常增長是十分危險(xiǎn)的，企業(yè)的實(shí)際增長率決不應(yīng)該高于可持續(xù)增長率。(　)

　　答案：×

　　解析：企業(yè)實(shí)際增長率可以與可持續(xù)增長率不一致，但超長增長只能是短期的。從長期來看總是受到可持續(xù)增長率的制約。

　　【典型例題--07年多選】假設(shè)企業(yè)本年的經(jīng)營效率、資本結(jié)構(gòu)和股利支付率與上年相同，目標(biāo)銷售收入增長率為30%(大于可持續(xù)增長率)，則下列說法中正確的有( )。

　　A.本年權(quán)益凈利率為30% B.本年凈利潤增長率為30%

　　C.本年新增投資的報(bào)酬率為30% D.本年總資產(chǎn)增長率為30%

　　【答案】BD

　　【解析】(1)經(jīng)營效率指的是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率，資本結(jié)構(gòu)指的是權(quán)益乘數(shù)，由此可知，本年的權(quán)益凈利率與上年相同，無法推出“權(quán)益凈利率=銷售增長率”這個(gè)結(jié)論。

　　(2)由于銷售凈利率不變，所以銷售增長率=凈利增長率，由于股利支付率不變，所以股利增長率=凈利增長率=銷售增長率=30%，如果未來收益的增加都只來自于留存收益進(jìn)行的新投資，股利增長率=收益留存率*新增投資報(bào)酬率，所以新增投資的報(bào)酬率不一定是30%。

　　(3)根據(jù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，可知資產(chǎn)增長率=銷售增長率=30%

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