09年注會《財務成本管理》投資管理講義(3)

　　(二)現(xiàn)值指數??未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。

　　現(xiàn)值指數=Σ未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值/Σ未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

　　現(xiàn)值指數可以進行獨立投資機會獲利能力的比較，是一個相對數，反映投資的效率;凈現(xiàn)值指標是絕對數指標，反映投資的效益。

　　(三)內含報酬率??能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。

　　內含報酬率是根據方案的現(xiàn)金流量計算的，是方案本身的投資報酬率。

　　內含報酬率的計算

　　第一種情況，經營階段每年的現(xiàn)金凈流量不相等???使用逐步測試法

　　先寫出凈現(xiàn)值的計算公式

　　估計一個折現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值是正數，說明方案本身的報酬率超過估計的折現(xiàn)率，提高折現(xiàn)率進一步測試;如果凈現(xiàn)值為負數，說明方案本身的報酬率低于估計的折現(xiàn)率，應降低折現(xiàn)率后再測試，然后測算出兩組接近于0的折現(xiàn)率：一組數據NPV>0，一組數據NPV<0，然后用內插法。

　　依前例：

　　凈現(xiàn)值(A)=1669，說明方案本身的報酬率大于折現(xiàn)率10%，以16%測試，凈現(xiàn)值=9

　　以18%測試，凈現(xiàn)值=-499，之后運用內插法計算求得:

　　16% 9

　　內含報酬率 0

　　18% -499

　　內含報酬率(A)=16%+【2%×9÷(9+499)】=16.04%

　　采用同樣的方法，求得

　　內含報酬率(B)=17.88%

　　第二種情況，期初一次投資，項目無建設期，各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式，內含報酬率可以直接利用年金現(xiàn)值表來確定，不需要逐步測試。設現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與原始投資相等。

　　原始投資額=每年現(xiàn)金流入量×年金現(xiàn)值系數

　　年金現(xiàn)值系數=原始投資額/每年現(xiàn)金流入量

　　C方案每年凈現(xiàn)金流量相等

　　年金現(xiàn)值系數(P/A,i，3)=12000/4600=2.609

　　查表，找n=3時系數2.609所指的利率。找到與2.609接近的現(xiàn)值系數2.624和2.577分別指向7%和8%。用內插法計算

　　7% 2.624

　　i 0

　　8% 2.577

　　i=7%+【1%×(2.624-2.609)/(2.624-2.577)】=7.32%

　　決策：計算出各方案的內含報酬率以后，可以根據企業(yè)的資本成本或要求的最低報酬率對方案進行取舍。

　　計算內含報酬率時不必事先選擇折現(xiàn)率，根據內含報酬率就可以排定獨立投資的優(yōu)先順序，只是最后需要一個切合實際的資本成本或最低報酬率來判斷方案是否可行

　　現(xiàn)值指數法需要一個合適的折現(xiàn)率，以便將現(xiàn)金流量折現(xiàn)。折現(xiàn)率高低會影響方案的優(yōu)先次序。

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