09年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《公司戰(zhàn)略管理》基礎(chǔ)知識(shí)十六

　　綜上所述，影響企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的因素有所三個(gè)

　　(1)投資資本回報(bào)率：反映企業(yè)的盈利能力，由投資活動(dòng)和運(yùn)營(yíng)活動(dòng)決定;

　　(2)資本成本：用加權(quán)平均資本成本計(jì)量，反映權(quán)益投資人和債權(quán)人的期望值，由股東和債權(quán)人的期望以及資本結(jié)構(gòu)決定;

　　(3)增長(zhǎng)率：用預(yù)期增長(zhǎng)率計(jì)量，由外部環(huán)境和企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力決定。

　　值得注意的是，這三個(gè)因素對(duì)企業(yè)增加值的影響是不同的。

　　投資資本回報(bào)率是公式的分子，提高盈利能力有助于增加市場(chǎng)價(jià)值;

　　資本成本增加會(huì)減少市場(chǎng)增加值;

　　提高增長(zhǎng)率對(duì)市場(chǎng)增加值的影響，要看分子是正值還是負(fù)值。當(dāng)公式分子的“投資資本回報(bào)率-資本成本”為負(fù)值時(shí)，提高增長(zhǎng)率使市場(chǎng)增加值變小(即市場(chǎng)價(jià)值減損更多)。因此，高增長(zhǎng)率的公司也可能損害股東價(jià)值，低增長(zhǎng)率的公司也可以創(chuàng)造價(jià)值，關(guān)鍵在于投資資本回報(bào)率是否超過資本成本。增長(zhǎng)率的高低只影響創(chuàng)造(或減損)價(jià)值的多少，而不能決定創(chuàng)造價(jià)值還是減損價(jià)值的性質(zhì)。

　　增長(zhǎng)率的高低雖然不能決定企業(yè)是否創(chuàng)造價(jià)值但卻可以決定企業(yè)是否需要籌資，是制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的重要依據(jù)。

　　4.增長(zhǎng)率、籌資需求與創(chuàng)造價(jià)值

　　在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、資本結(jié)構(gòu)、股利支付率不變并且不增發(fā)和回購(gòu)股份的情況下：

　　(1)銷售增長(zhǎng)率超過可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)企業(yè)會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺。

　　(2)銷售增長(zhǎng)率低于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)企業(yè)會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金剩余。

　　(3)銷售增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)企業(yè)會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金平衡。

　　綜上所述，影響價(jià)值創(chuàng)造的因素主要有：

　?、偻顿Y資本回報(bào)率;②資本成本;③增長(zhǎng)率;④可持續(xù)增長(zhǎng)率。

　　它們是影響財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的主要因素，也是管理者為增加企業(yè)價(jià)值可以操縱的主要杠桿。

    2009年注冊(cè)會(huì)計(jì)師報(bào)名時(shí)間匯總(新制度下)

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