2020年注冊會計師《財務(wù)成本管理》章節(jié)練習(xí)第八章

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一、單項選擇題

1.下列有關(guān)價值評估的表述中，不正確的是(　　)。

A.價值評估的目的是幫助投資人和管理當(dāng)局改善決策

B.價值評估不否認(rèn)市場的有效性

C.價值評估提供的是有關(guān)現(xiàn)時市場價值的信息

D.企業(yè)價值評估提供的結(jié)論有很強(qiáng)的時效性

2.下列各項不屬于企業(yè)價值評估對象的是(　　)。

A.實體價值

B.股權(quán)價值

C.單項資產(chǎn)的價值總和

D.整體經(jīng)濟(jì)價值

3.甲公司2019年銷售收入為10000萬元，2019年年底凈負(fù)債及股東權(quán)益總計為5000萬元(其中股東權(quán)益4400萬元)，預(yù)計2020年銷售增長率為8%，稅后經(jīng)營凈利率為10%，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與2019年一致，凈負(fù)債的稅后利息率為4%，凈負(fù)債利息按上年年末凈負(fù)債余額和凈負(fù)債稅后利息率計算。下列有關(guān)2020年的各項預(yù)計結(jié)果中，錯誤的是(　　)。

A.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資為400萬元

B.稅后經(jīng)營凈利潤為1080萬元

C.實體現(xiàn)金流量為680萬元

D.凈利潤為1000萬元

4.下列計算式中，不正確的是(　　)。

A.營業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷

B.營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本增加

C.營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-資本支出

D.實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出

5.某跨國公司2019年每股收益為15元，每股資本支出40元，每股折舊與攤銷30元;該年比上年每股經(jīng)營營運資本增加5元。根據(jù)預(yù)測全球經(jīng)濟(jì)長期增長率為5%，該公司的凈投資資本負(fù)債率目前為40%，將來也將保持目前的資本結(jié)構(gòu)。該公司的β值為2，長期國庫券利率為3%，股票市場風(fēng)險收益率為5%。則2019年年末該公司的每股股權(quán)價值為(　　)元。

A.78.75

B.72.65

C.68.52

D.66.46

6.下列關(guān)于相對價值法的表述中不正確的是(　　)。

A.相對價值法是一種利用可比企業(yè)的價值衡量目標(biāo)企業(yè)價值的方法

B.市凈率法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)

C.利用相對價值法計算的企業(yè)價值是目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價值

D.權(quán)益凈利率是市凈率模型的最關(guān)鍵因素

7.利用市凈率模型估計企業(yè)價值，在考慮可比企業(yè)時，應(yīng)考慮的因素要比市盈率模型多考慮一個因素，即(　　)。

A.企業(yè)的增長潛力B.股利支付率

C.風(fēng)險D.權(quán)益凈利率

8.某公司2019年的利潤留存率為60%，凈利潤和股利的增長率均為3%。該公司股票的β值為1.8，國庫券利率為2%，市場平均股票收益率為5%，則該公司2019年的本期市盈率為(　　)。

A.9.36

B.8.69

C.4.39

D.9.43

9.甲公司2019年的銷售收入為4000萬元，凈利潤為500萬元，利潤留存率為60%，預(yù)計以后年度凈利潤和股利的增長率均為5%。甲公司的β系數(shù)為1.2，無風(fēng)險利率為5%，市場平均股票的收益率為10%，則甲公司的本期市銷率為(　　)。

A.0.88

B.0.83

C.0.44

D.0.42

10.對某汽車制造業(yè)進(jìn)行價值評估，擬選擇市銷率模型，市場上有三家可比企業(yè)，它們的風(fēng)險、增長潛力、股利支付率和營業(yè)凈利率與目標(biāo)企業(yè)類似，三家可比企業(yè)的本年的市銷率分別為1.2、1.6、1.7，目標(biāo)企業(yè)本年的每股營業(yè)收入為30元，則按修正平均市銷率法計算，目標(biāo)企業(yè)的每股股票價值為(　　)元。

A.36

B.45

C.48

D.51

二、多項選擇題

1.下列關(guān)于持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值的說法中，正確的有(　　)。

A.企業(yè)的公平市場價值應(yīng)當(dāng)是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中較高的一個

B.一個企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營的基本條件，是其繼續(xù)經(jīng)營價值超過清算價值

C.依據(jù)理財?shù)?ldquo;自利原則”，當(dāng)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值大于清算價值時，投資人通常會選擇持續(xù)經(jīng)營

D.如果現(xiàn)金流量下降，或者資本成本提高，使得未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于清算價值時，則投資人必然要進(jìn)行清算

2.企業(yè)價值評估與項目價值評估的不同點有(　　)。

A.投資項目的壽命是有限的，企業(yè)的壽命是無限的

B.它們的現(xiàn)金流分布有不同特征

C.項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量屬于投資人，企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量僅在決策層決定分配時才會流向所有者

D.項目的價值計量要使用風(fēng)險概念，企業(yè)價值評估不使用風(fēng)險概念

3.下列計算公式中正確的有(　　)。

A.經(jīng)營營運資本增加=經(jīng)營流動資產(chǎn)增加-經(jīng)營流動負(fù)債增加

B.股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤-(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資-凈負(fù)債增加)

C.實體現(xiàn)金流量=稅后利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加

D.凈投資資本=經(jīng)營營運資本+經(jīng)營長期資產(chǎn)-經(jīng)營長期負(fù)債

4.股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，以下相關(guān)表述中正確的有(　　)。

A.股權(quán)現(xiàn)金流量是扣除了成本費用和必要的投資后的剩余部分

B.如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則股權(quán)現(xiàn)金流量等于股利現(xiàn)金流量

C.有多少股權(quán)現(xiàn)金流量會作為股利分配給股東，取決于企業(yè)的籌資和股利分配政策

D.加權(quán)平均資本成本是與股權(quán)現(xiàn)金流量相匹配的等風(fēng)險投資的機(jī)會成本

5.市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素包括(　　)。

A.股利支付率

B.增長率

C.股權(quán)資本成本

D.權(quán)益凈利率

6.下列各項中關(guān)于市凈率模型特點的說法中，正確的有(　　)。

A.凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解

B.如果會計標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化

C.市凈率模型不會受會計政策或會計標(biāo)準(zhǔn)的影響

D.如果凈資產(chǎn)是負(fù)數(shù)，不適合用市凈率模型

7.下列項目在計算過程中，沒有扣除“折舊與攤銷”的有(　　)。

A.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資

B.經(jīng)營性長期資產(chǎn)總值

C.資本支出

D.經(jīng)營性長期資產(chǎn)合計

8.以下關(guān)于企業(yè)公平市場價值的表述中，正確的有(　　)。

A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

B.公平市場價值是企業(yè)的會計價值

C.公平市場價值是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價值

D.公平市場價值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者

參考答案及解析

一、單項選擇題

1.

【答案】C

【解析】價值評估提供的是有關(guān)“公平市場價值”的信息。所以選項C錯誤。

2.

【答案】C

【解析】企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價值，即企業(yè)作為一個整體的公平市場價值。企業(yè)整體價值可以分為實體價值和股權(quán)價值、持續(xù)經(jīng)營價值和清算價值、少數(shù)股權(quán)價值和控股權(quán)價值等類別。企業(yè)單項資產(chǎn)價值的總和不等于企業(yè)整體價值，所以，選項C不正確。

3.

【答案】D

【解析】因為凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以凈經(jīng)營資產(chǎn)的增長率和銷售收入的增長率相等，所以凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=5000×8%=400(萬元)，所以選項A表述正確;2020年的稅后經(jīng)營凈利潤=銷售收入×稅后經(jīng)營凈利率=10000×(1+8%)×10%=1080(萬元)，所以選項B表述正確;實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=1080-400=680(萬元)，所以選項C表述正確;凈利潤=稅后經(jīng)營凈利潤-稅后利息費用=1080-(5000-4400)×4%=1056(萬元)，所以選項D表述錯誤。

4.

【答案】C

【解析】營業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷，營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本增加，實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出。

5.

【答案】A

【解析】每股凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=每股資本支出-每股折舊與攤銷+每股經(jīng)營營運資本增加=40-30+5=15(元)，每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股收益-每股凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資×(1-凈投資資本負(fù)債率)=15-15×(1-40%)=6(元)，股權(quán)資本成本=3%+2×5%=13%，每股股權(quán)價值=6×(1+5%)/(13%-5%)=78.75(元)。

6.

【答案】C

【解析】相對價值法所得出的目標(biāo)企業(yè)價值是相對于可比企業(yè)來說，以可比企業(yè)價值為基準(zhǔn)，是一種相對價值，而非目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價值，所以選項C錯誤。

7.

【答案】D

【解析】市盈率的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風(fēng)險(股權(quán)資本成本的高低與其風(fēng)險有關(guān))，這三個因素類似的企業(yè)，才具有類似的市盈率;驅(qū)動市凈率的因素有權(quán)益凈利率、股利支付率、增長潛力和風(fēng)險，這四個比率類似的企業(yè)，會有類似的市凈率。

8.

【答案】A

【解析】股權(quán)資本成本=2%+1.8×(5%-2%)=7.4%，本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權(quán)資本成本-增長率)=(1-60%)×(1+3%)/(7.4%-3%)=9.36。

9.

【答案】A

【解析】營業(yè)凈利率=500/4000=12.5%，股利支付率=1-60%=40%，股權(quán)資本成本=5%+1.2×(10%-5%)=11%，本期市銷率=營業(yè)凈利率×股利支付率×(1+增長率)/(股權(quán)成本-增長率)=12.5%×40%×(1+5%)/(11%-5%)=0.88。

10.

【答案】B

【解析】可比企業(yè)平均市銷率=(1.2+1.6+1.7)/3=1.5，目標(biāo)企業(yè)的每股股票價值=1.5×30=45(元)。

二、多項選擇題

1.

【答案】ABC

【解析】一個企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營價值已經(jīng)低于其清算價值，本應(yīng)當(dāng)進(jìn)行清算。但是，也有例外，那就是控制企業(yè)的人拒絕清算，企業(yè)得以持續(xù)經(jīng)營。這種持續(xù)經(jīng)營，將持續(xù)削減股東本來可以通過清算得到的價值。

2.

【答案】ABC

【解析】項目和企業(yè)的現(xiàn)金流量都具有不確定性，它們的價值計量都要使用風(fēng)險概念。

3.

【答案】ABD

【解析】經(jīng)營營運資本增加=經(jīng)營流動資產(chǎn)增加-經(jīng)營流動負(fù)債增加

股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤-股權(quán)凈投資=稅后利潤-(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資-凈負(fù)債增加)

實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加

凈投資資本=凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營營運資本+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)=經(jīng)營營運資本+經(jīng)營長期資產(chǎn)-經(jīng)營長期負(fù)債

4.

【答案】BC

【解析】選項A表述的是實體現(xiàn)金流量的定義，股權(quán)現(xiàn)金流量需要在實體現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上扣除債務(wù)現(xiàn)金流量，所以選項A不正確;加權(quán)平均資本成本是與企業(yè)實體流量相匹配的等風(fēng)險投資的機(jī)會成本，股權(quán)資本成本才是與股權(quán)現(xiàn)金流量相匹配的等風(fēng)險投資的機(jī)會成本，所以選項D不正確。

5.

【答案】ABC

【解析】市盈率的驅(qū)動因素包括：(1)增長潛力;(2)股利支付率;(3)風(fēng)險(股權(quán)資本成本的高低與其風(fēng)險有關(guān))。其中最主要的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力。市凈率的驅(qū)動因素包括：(1)權(quán)益凈利率;(2)股利支付率;(3)增長潛力;(4)風(fēng)險(股權(quán)資本成本)。其中最主要的驅(qū)動因素是權(quán)益凈利率。所以，市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素包括：股利支付率、增長潛力和股權(quán)資本成本。

6.

【答案】ABD

【解析】市凈率估值模型的優(yōu)點：首先，凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率進(jìn)行估值，而市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)。其次，凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解。再次，凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱。最后，如果會計標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。

市凈率的局限性：首先，賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標(biāo)準(zhǔn)或會計政策，市凈率會失去可比性。其次，固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義。最后，少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒有意義，無法用于比較。

7.

【答案】BC

【解析】經(jīng)營性長期資產(chǎn)總值=經(jīng)營性長期資產(chǎn)+累計折舊與攤銷;資本支出=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加額+本期折舊與攤銷，所以，選項B、C正確。

8.

【答案】ACD

【解析】經(jīng)濟(jì)價值是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所持的價值觀念。它是指一項資產(chǎn)的公平市場價值，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計量。會計價值是指資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的賬面價值。會計價值與公平市場價值是兩回事。所以選項B錯誤。

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