2019年注冊會計師《財務成本管理》章節(jié)練習題：第七章期權價值評估

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一、單項選擇題

1、某公司股票看漲期權和看跌期權的執(zhí)行價格均為30元，均為歐式期權，期限為1年，目前該股票的價格是20元，期權費(期權價格)均為2元。如果在到期日該股票的價格是15元，則購進股票、購進看跌期權與購進看漲期權組合的到期凈損益為(　)元。

A、13

B、6

C、-5

D、-2

2、有一標的資產為股票的歐式看漲期權，標的股票執(zhí)行價格為25元，1年后到期，期權價格為2元，若到期日股票市價為30元，則下列計算錯誤的是(　)。

A、空頭期權到期日價值為-5元

B、多頭期權到期日價值5元

C、買方期權凈損益為3元

D、賣方期權凈損益為-2元

3、某股票的當前市價為30元，市場以1股該股票為標的資產的看漲期權價格為2元，該期權到期時間為半年、執(zhí)行價格為35元。某投資人購買100股該看漲期權，如果到期日股票市價為38元，則該投資人投資凈損益為(　)元。

A、300

B、-300

C、100

D、-100

4、同時售出甲股票的1股看漲期權和1股看跌期權，執(zhí)行價格均為50元，到期日相同，看漲期權的價格為5元，看跌期權的價格為4元。如果到期日的股票價格為48元，該投資組合的凈收益是(　)元。

A、5

B、7

C、9

D、11

5、某投資人購入1股S公司的股票，購入價格為50元;同時購入該股票的1股看跌期權，執(zhí)行價格為52元，期權成本為2元，半年后到期。如果到期日股價為55元，則該投資人的凈收入為(　)元。

A、3

B、53

C、52

D、55

6、下列關于期權的表述中，正確的是(　)。

A、期權的標的資產是指選擇購買或出售的資產，期權到期時雙方要進行標的物的實物交割

B、期權持有人只享有權利而不承擔相應的義務，所以投資人購買期權合約必須支付期權費，作為不承擔義務的代價

C、期權合約與遠期合約和期貨合約相同，投資人簽訂合約時不需要向對方支付任何費用

D、期權持有人有選舉公司董事、決定公司重大事項的投票權

7、乙投資者購買1股執(zhí)行價格為80元，1年后到期的D公司股票的看跌期權，期權價格為10元。如果1年后該股票的市場價格為64元，乙投資者的凈損益為(　)元。

A、6

B、-6

C、16

D、-16

8、執(zhí)行價格為100元的1股股票看跌期權，期權費為5元，則下列說法正確的是(　)。

A、如果到期日股價為90元，則期權購買人到期日價值為10元，凈損益為5元

B、如果到期日股價為90元，則期權出售者到期日價值為0元，凈損益為5元

C、如果到期日股價為110元，則期權購買人到期日價值為-10元，凈損益為-15元

D、如果到期日股價為110元，則期權出售者到期日價值為10元，凈損益為5元

9、某投資人同時購買了1股以甲公司股票為標的資產的看漲期權和看跌期權，期權的執(zhí)行價格均為25元，到期時間均為3個月?？礉q期權費為3元，看跌期權費為2元。如果到期日股價為32元，則該投資人到期日凈收入為(　)元。

A、4

B、5

C、2

D、7

10、某投資人同時購買了1股以甲公司股票為標的資產的看漲期權和看跌期權，期權的執(zhí)行價格均為25元，到期時間均為3個月?？礉q期權費為5元，看跌期權費為6元。如果到期日股價為20元，則該投資人凈損益為(　)元。

A、-4

B、-6

C、-5

D、-1

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二、多項選擇題

1、小林購買了1股A股票，同時出售1股該股票的看漲期權。目前A股票價格為40元，看漲期權價格為5元，期權執(zhí)行價格為42元，到期日時間為半年。下列說法正確的有(　)。

A、如果到期日股價為35元，則小林的投資凈損益為-2元

B、如果到期日股價為40元，則小林的投資凈損益為3元

C、如果到期日股價為45元，則小林的投資凈損益為7元

D、如果到期日股價為50元，則小林的投資凈損益為7元

2、有標的資產為1股B股票的看漲期權和看跌期權，執(zhí)行價格均為30元，半年后到期。目前B股票價格為30元，看漲期權價格為2元，看跌期權價格為1元。若到期日B股票市價為31元，則獲利的投資有(　)。

A、買入看漲期權

B、賣出看漲期權

C、買入看跌期權

D、賣出看跌期權

3、下列關于看漲期權的到期日價值的表述中，正確的有(　)。

A、多頭看漲期權凈損失的最大值為期權價格，而凈收益卻潛力巨大

B、空頭看漲期權凈收益的最大值為期權價格，而凈損失卻潛力巨大

C、多頭看漲期權凈收益的最大值為期權價格，而凈損失卻潛力巨大

D、空頭看漲期權凈損失的最大值為期權價格，而凈收益卻潛力巨大

4、某投資人購買了一項歐式看漲期權，標的股票的當前市價為50元，執(zhí)行價格為50元， 1年后到期，期權價格為5元。以下表述中不正確的有(　)。

A、如果到期日的股價為60元，期權到期日價值為10元，投資人的凈損益為5元

B、如果到期日前的股價為53元，該期權處于實值狀態(tài)，期權持有人一定會執(zhí)行期權

C、如果到期日前的股價為53元，該期權處于實值狀態(tài)，期權持有人可能會執(zhí)行期權

D、如果到期日的股價為53元，期權持有人會執(zhí)行期權

5、空頭對敲是同時出售一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同，則下列結論正確的有(　)。

A、空頭對敲的組合凈損益大于凈收入，二者的差額為期權出售收入

B、如果股票價格>執(zhí)行價格，則組合的凈收入=執(zhí)行價格-股票價格

C、如果股票價格<執(zhí)行價格，則組合的凈收入=股票價格-執(zhí)行價格

D、只有當股票價格偏離執(zhí)行價格的差額小于期權出售收入時，才能給投資者帶來凈收益

6、某投資者采取保護性看跌期權投資策略。已知股票的現(xiàn)行價格為50元，看跌期權的執(zhí)行價格為40元。經測算，如果股價為25元，該投資者的凈損益為-10元。則下列結論中正確的有(　)。

A、如果股價為30元，組合凈損益為-10元

B、如果股價為25元，組合凈損益為-10元

C、如果股價為40元，組合凈損益為-10元

D、如果股價為45元，組合凈損益為-10元

7、下列關于期權的說法中，不正確的有(　)。

A、權利出售人必須擁有標的資產

B、期權持有人享有權利，卻不承擔相應的義務

C、期權屬于衍生金融工具

D、期權到期時，雙方通常需要進行實物交割

8、下列關于看跌期權的說法中，正確的有(　)。

A、通常情況下，看跌期權的到期日價值，隨標的資產價值下降而上升

B、如果在到期日股票價格高于執(zhí)行價格則看跌期權沒有價值

C、看跌期權到期日價值沒有考慮當初購買期權的成本

D、看跌期權的到期日價值，稱為期權購買人的“損益”

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一、單項選擇題

1、

【正確答案】 B

【答案解析】 購進股票的到期日凈損益=15-20=-5(元)，購進看跌期權到期日凈損益=(30-15)-2=13(元)，購進看漲期權到期日凈損益=0-2=-2(元)，購進股票、購進看跌期權與購進看漲期權組合的到期凈損益=-5+13-2=6(元)。

2、

【正確答案】 D

【答案解析】 買方(多頭)看漲期權到期日價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)=Max(30-25，0)=5(元)，買方看漲期權凈損益=買方看漲期權到期日價值-期權成本=5-2=3(元);賣方(空頭)看漲期權到期日價值=-Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)=-5(元)，賣方期權凈損益=買方看漲期權到期日價值+期權價格=-5+2=-3(元)。

3、

【正確答案】 C

【答案解析】 到期日價值總額=(38-35)×100=300(元)，凈損益總額=300-100×2=100(元)。

4、

【正確答案】 B

【答案解析】 該投資組合的凈損益=空頭看漲期權凈損益+空頭看跌期權凈損益=-Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)+看漲期權價格+[-Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)+看跌期權價格]，由于到期日股票價格為48元，執(zhí)行價格為50元，看漲期權的價格為5元，看跌期權的價格為4元，所以，該投資組合的凈損益=0+5+(-2+4)=7(元)，即該投資組合的凈收益為7元。

5、

【正確答案】 D

【答案解析】 股票凈收入為55元，由于到期日股價大于看跌期權執(zhí)行價格，因此投資人會放棄權利，期權到期日凈收入為0元。該投資人凈收入=55+0=55(元)。

6、

【正確答案】 B

【答案解析】 期權到期時雙方不一定進行標的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可。期權持有人沒有選舉公司董事、決定公司重大事項的投票權，也不能獲得該公司的股利;期權合約不同于遠期合約和期貨合約，在遠期和期貨合約中，雙方的權利和義務是對等的，雙方互相承擔責任，各自具有要求對方履約的權益。當然，與此相適應，投資人簽訂遠期或期貨合約時不需要向對方支付任何費用，而投資人購買期權合約必須支付期權費，作為不承擔義務的代價。

7、

【正確答案】 A

【答案解析】 多頭看跌期權到期日價值=Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)=Max(80-64，0)=16(元)，多頭看跌期權凈損益=16-10=6(元)。

8、

【正確答案】 A

【答案解析】 如果到期日股價為90元，則期權出售者到期日價值=-MAX(100-90,0)=-10(元)，凈損益=-10+5=-5(元)，所以選項B不正確;

如果到期日股價為110元，則期權購買人到期日價值=0(元)，凈損益=0-5=-5(元)，所以選項C不正確;

如果到期日股價為110元，則期權出售者到期日價值=0(元)，凈損益為5元，所以選項D不正確。

9、

【正確答案】 D

【答案解析】 到期日股價大于執(zhí)行價格，投資人會行使看漲期權，多頭看漲期權到期日凈收入=32-25=7(元)。投資人會放棄看跌期權，多頭看跌期權到期日凈收入=0(元)。則該投資人凈收入=7+0=7(元)。

10、

【正確答案】 B

【答案解析】 到期日股價小于執(zhí)行價格，投資人會行使看跌期權，多頭看跌期權凈損益=(25-20)-6=-1(元)。投資人會放棄看漲期權，多頭看漲期權凈損益=-5(元)。則該投資人凈損益=-1-5=-6(元)。

二、多項選擇題

1、

【正確答案】 CD

【答案解析】 如果到期日股價為35元，則小林的投資凈損益=35-40+5=0(元);如果到期日股價為40元，則小林的投資凈損益=40-40+5=5(元);如果到期日股價為45元，則小林的投資凈損益=42-40+5=7(元);如果到期日股價為50元，則小林的投資凈損益=42-40+5=7(元)。

2、

【正確答案】 BD

【答案解析】 買入看漲期權凈損益=31-30-2=-1(元)

賣出看漲期權凈損益=-(31-30)+2=1(元)

買入看跌期權凈損益=-1(元)

賣出看跌期權凈損益=1(元)

3、

【正確答案】 AB

【答案解析】 多頭看漲期權到期日價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0);多頭看漲期權凈損益=多頭看漲期權到期日價值-期權價格;空頭看漲期權到期日價值=-Max(股票市價-執(zhí)行價格，0);空頭看漲期權凈損益=空頭看漲期權到期日價值+期權價格。

4、

【正確答案】 BC

【答案解析】 如果到期日的股價為60元，期權到期日價值=60-50=10元，投資人的凈損益=10-5=5元，所以選項A的說法正確;如果到期日前的股價為53元，該期權處于實值狀態(tài)，但由于此期權為歐式期權，只有在到期日才能執(zhí)行期權，所以選項B、C的說法不正確;如果到期日的股價為53元，期權到期日價值=53-50=3元，投資人的凈損益=3-5=-2元，由于期權在到期日后會自動作廢，因此期權持有人必需執(zhí)行期權，否則會損失5元的，所以選項D的說法正確。

5、

【正確答案】 ABCD

【答案解析】 本題中的組合屬于“空頭看漲期權+空頭看跌期權”，由于：空頭看漲期權凈損益=空頭看漲期權到期日價值(即凈收入)+看漲期權價格，空頭看跌期權凈損益=空頭看跌期權到期日價值(即凈收入)+看跌期權價格，因此：(空頭看漲期權+空頭看跌期權)組合凈損益=(空頭看漲期權+空頭看跌期權)組合凈收入+(看漲期權價格+看跌期權價格)=(空頭看漲期權+空頭看跌期權)組合凈收入+期權出售收入，所以，選項A的說法正確;由于(空頭看漲期權+空頭看跌期權)組合凈收入=空頭看漲期權凈收入+空頭看跌期權凈收入=-Max(股票價格-執(zhí)行價格，0)+[-Max(執(zhí)行價格-股票價格，0)]，因此，如果股票價格>執(zhí)行價格，則：空頭看漲期權凈收入+空頭看跌期權凈收入=-(股票價格-執(zhí)行價格)+0=執(zhí)行價格-股票價格;如果股票價格<執(zhí)行價格，則：空頭看漲期權凈收入+空頭看跌期權凈收入=0+[-(執(zhí)行價格-股票價格)]=股票價格-執(zhí)行價格，由此可知，選項B、C的說法正確;進一步分析知道，只有當股票價格和執(zhí)行價格的差額小于期權出售收入時，組合的凈損益才大于0，即才能給投資者帶來凈收益，所以，選項D的說法正確。

6、

【正確答案】 ABC

【答案解析】 股價小于執(zhí)行價格時，股票凈損益=股價-股票購入價格，期權凈損益=執(zhí)行價格-股價-期權成本，即：組合凈損益=(股價-股票購入價格)+(執(zhí)行價格-股價-期權成本)=執(zhí)行價格-股票購入價格-期權成本，所以，股價小于執(zhí)行價格時，組合凈損益是固定的，并且根據(jù)題中條件可知，執(zhí)行價格-股票購入價格-期權成本=-10(元)，由此可知，選項AB的說法正確。股價等于執(zhí)行價格時，股票凈損益=股價-股票購入價格;此時，看跌期權不會被行權，所以，期權凈損益=-期權成本，即：組合凈損益=股價-股票購入價格-期權成本=執(zhí)行價格-股票購入價格-期權成本，所以，股價與執(zhí)行價格相等時，凈損益也為-10元。股價大于執(zhí)行價格時，組合凈損益=股價-股票購入價格-期權成本，由于股價不等于執(zhí)行價格，所以，組合凈損益不可能是-10元，即選項D的說法不正確。

7、

【正確答案】 AD

【答案解析】 權利出售人不一定擁有標的資產，期權是可以“賣空”的，所以選項A的說法不正確;期權出售人不一定擁有標的資產，而購買人也不一定真的想購買標的資產，因此，期權到期時雙方不一定進行標的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可，所以選項D的說法不正確。

8、

【正確答案】 ABC

【答案解析】 看跌期權的到期日價值，隨標的資產價值下降而上升，如果在到期日股票價格高于執(zhí)行價格則看跌期權沒有價值，因此選項AB的說法正確?？吹跈嗟狡谌諆r值沒有考慮當初購買期權的成本，因此選項C的說法正確;看跌期權的到期日價值減去期權費后的剩余，稱為期權購買人的“損益”，因此選項D的說法不正確。

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