2019注冊會計師《財務成本管理》考點(11):相對價值模型的原理

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相對價值模型的原理

1.市盈率模型

①市盈率=每股市價/每股收益

②目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)市盈率×目標企業(yè)的每股收益

③市盈率的驅(qū)動因素：增長率、股利支付率、風險(股權(quán)成本)

④模型的適用性

優(yōu)點：a.數(shù)據(jù)容易取得，并且計算簡單;b.把價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系;c.涵蓋了風險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。

缺點:如果收益是負值，則市盈率沒有意義。

適用范圍：連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)。

2.市凈率模型

①市凈率=每股市價÷每股凈資產(chǎn)

②目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)市凈率×目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)

③市凈率的驅(qū)動因素：權(quán)益凈利率、增長率、股利支付率、風險(股權(quán)成本)

④模型的適用性

優(yōu)點：

a.市凈率極少為負值，可用于大多數(shù)企業(yè);

b.數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解;

c.凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱;

d.如果會計標準合理且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。

局限性:

a.賬面價值受會計政策選擇的影響，繼而影響市凈率的可比性;

b.固定資產(chǎn)很少的服務性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大，市凈率的比較沒有實際意義;

c.凈資產(chǎn)為負值的企業(yè)無法采用。

適用范圍：需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。

3.市銷率模型

①市銷率=每股市價÷每股銷售收入

②目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)市銷率×目標企業(yè)每股銷售收入

③市銷率的驅(qū)動因素：銷售凈利率、增長率、股利支付率、風險(股權(quán)成本)

④模型的適用性

優(yōu)點：

a.不會出現(xiàn)負值，虧損企業(yè)和資不抵債企業(yè)也可以使用;

b.比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱;

c.市銷率對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。

局限性：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。

適用范圍：銷售成本率較低的服務類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。

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