2019年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》每日一練(2月7日)

A.兩個(gè)互斥項(xiàng)目的初始投資額不一樣，在權(quán)衡時(shí)選擇內(nèi)含報(bào)酬率高的項(xiàng)目

B.使用凈現(xiàn)值法評(píng)估項(xiàng)目的可行性與使用內(nèi)含報(bào)酬率法的結(jié)果是一致的

C.使用獲利指數(shù)法進(jìn)行投資決策可能會(huì)計(jì)算出多個(gè)獲利指數(shù)

D.投資回收期主要測(cè)定投資方案的流動(dòng)性而非盈利性

【答案】D>>免費(fèi)下載：2019年注冊(cè)會(huì)計(jì)師試題

【解析】互斥方案中，如果初始投資額不同，衡量時(shí)用絕對(duì)數(shù)指標(biāo)判斷對(duì)企業(yè)最有利，可以最大限度地增加企業(yè)價(jià)值，所以在權(quán)衡時(shí)選擇凈現(xiàn)值大的方案，選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。“內(nèi)含報(bào)酬率”具有“多值性”，計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率的時(shí)候，可能出現(xiàn)多個(gè)值，所以，選項(xiàng)B，C的說(shuō)法不正確。

【多選題】下列關(guān)于投資項(xiàng)目評(píng)估方法的表述中，正確的有(　)。

A.現(xiàn)值指數(shù)法克服了凈現(xiàn)值法不能直接比較投資額不同的項(xiàng)目的局限性，它在數(shù)值上等于投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值除以初始投資額

B.動(dòng)態(tài)回收期法克服了靜態(tài)回收期法不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn)，但是仍然不能衡量項(xiàng)目的盈利性

C.內(nèi)含報(bào)酬率是項(xiàng)目本身的投資報(bào)酬率，不隨投資項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的變化而變化

D.內(nèi)含報(bào)酬率法不能直接評(píng)價(jià)兩個(gè)投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目的優(yōu)劣

【答案】BD

【解析】現(xiàn)值指數(shù)在數(shù)值上等于未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值除以流出現(xiàn)值，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;動(dòng)態(tài)回收期考慮了時(shí)間價(jià)值因素，但仍然沒(méi)有考慮回收期滿以后的現(xiàn)金流量，因此仍然不能衡量項(xiàng)目的盈利性，選項(xiàng)B正確;內(nèi)含報(bào)酬率會(huì)受到現(xiàn)金流量的影響，選項(xiàng)C錯(cuò)誤;投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目?jī)?yōu)劣應(yīng)以?xún)衄F(xiàn)值為準(zhǔn)，而內(nèi)含報(bào)酬率與凈現(xiàn)值的結(jié)論可能出現(xiàn)矛盾，選項(xiàng)D正確。

【計(jì)算題】甲公司是一家從事生物制藥的上市公司，2016年12月31日的股票價(jià)格為每股60元，為了對(duì)當(dāng)前股價(jià)是否偏離價(jià)值進(jìn)行判斷，公司擬采用股權(quán)現(xiàn)金流量法評(píng)估每股股權(quán)價(jià)值，相關(guān)資料如下：

(1)2016年每股凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)30元，每股稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)6元，預(yù)計(jì)未來(lái)保持不變。

(2)公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)(凈負(fù)債/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn))為60%，為降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司擬調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并已做出公告，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為50%，資本結(jié)構(gòu)高于50%不分配股利，多余現(xiàn)金首先用于歸還借款，企業(yè)采用剩余股利政策分配股利，未來(lái)不打算增發(fā)或回購(gòu)股票。

(3)凈負(fù)債的稅前資本成本為6%，未來(lái)保持不變，財(cái)務(wù)費(fèi)用按期初凈負(fù)債計(jì)算。

(4)股權(quán)資本成本2017年為12%，2018年及以后年度為10%。

(5)公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

要求：(1)計(jì)算2017年每股實(shí)體現(xiàn)金流量、每股債務(wù)現(xiàn)金流量、每股股權(quán)現(xiàn)金流量。

(2)計(jì)算2018年每股實(shí)體現(xiàn)金流量、每股債務(wù)現(xiàn)金流量、每股股權(quán)現(xiàn)金流量。

(3)計(jì)算2016年12月31日每股股權(quán)價(jià)值，判斷甲公司的股價(jià)是被高估還是低估。

【答案】

(1)2016年每股凈負(fù)債=30×60%=18(元)

2016年每股股東權(quán)益=30-18=12(元)

每股實(shí)體現(xiàn)金流量=每股稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-每股凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=6-0=6(元)

按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，2013年每股凈負(fù)債=30×50%=15(元)

2017年每股股東權(quán)益=30-15=15(元)

每股債務(wù)現(xiàn)金流量=每股稅后利息-每股凈負(fù)債的增加=18×6%×(1-25%)-(15-18)=3.81(元)

每股股權(quán)現(xiàn)金流量=6-3.81=2.19(元)

(2)由于每股凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和每股稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)未來(lái)均保持不變，所以未來(lái)每股實(shí)體現(xiàn)金流量也不變。

2018年每股實(shí)體現(xiàn)金流量=6(元)

2018年每股債務(wù)現(xiàn)金流量=每股稅后利息-每股凈負(fù)債增加=15×6%×(1-25%)-0=0.68(元)

2018年每股股權(quán)現(xiàn)金流量=6-0.68=5.32(元)

(3)每股股權(quán)價(jià)值=2.19×(P/F，12%，1)+(5.32/10%)×(P/F,12%，1)=(2.19+53.2)×0.8929=49.46(元)

每股股權(quán)價(jià)值小于股票價(jià)格60元，所以甲公司的股價(jià)被高估。