2018年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》同步練習(xí)題：每股收益無(wú)差別點(diǎn)法

甲方案：向銀行取得長(zhǎng)期借款 300 萬(wàn)元，利息率 16%;

乙方案：增發(fā)普通股 100 萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià) 3 元。

根據(jù)財(cái)務(wù)人員測(cè)算，追加籌資后銷(xiāo)售額可望達(dá)到 1200 萬(wàn)元，變動(dòng)成本率 60%，固定成本 200 萬(wàn)元，所得稅率 20%，不考慮籌資費(fèi)用因素。

要求：運(yùn)用每股收益無(wú)差別點(diǎn)法，選擇籌資方案。

(1)計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn);

(2)計(jì)算分析兩個(gè)方案處于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)的每股收益，并指出其的特點(diǎn);

(3)根據(jù)財(cái)務(wù)人員有關(guān)追加籌資后的預(yù)測(cè)，幫助企業(yè)進(jìn)行決策。

(4)若追加籌資后銷(xiāo)售額可望達(dá)到 1200 萬(wàn)元，變動(dòng)成本率 60%，固定成本為 200 萬(wàn)元，所得稅率 20%，分別計(jì)算利用兩種籌資方式的每股收益為多少。

【解析】

(1)增加籌資后的息稅前利潤(rùn)=1200×(1-60%)-200=280(萬(wàn)元)

每股收益無(wú)差異點(diǎn)：

預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn) 280 萬(wàn)元小于 376 萬(wàn)元，選擇甲方案發(fā)行股票籌資，每股收益高于乙方案銀行借款籌資。

(2)

EPS甲=(376-40)×(1-20%)/(600+100)=0.384(元/股)

EPS乙=(376-40-48)×(1-20%)/600=0.384(元/股)

在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上，兩個(gè)方案的每股收益相等，均為 0.384 元。

(3)決策：

預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)=1200-1200×60%-200=280(萬(wàn)元)

由于籌資后的息稅前利潤(rùn)小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)，因此應(yīng)該選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小的甲方案。

(4)

EPS甲=(280-40)×(1-20%)/(600+100)=0.274(元/股)

EPS乙=(280-40-48)×(1-20%)/600=0.256(元/股)

直觀分析如下圖：

【計(jì)算題】某公司原有資本 700 萬(wàn)元，其中債務(wù)資本 200 萬(wàn)元(每年負(fù)擔(dān)利息 24 萬(wàn)元)，普通股資本 500 萬(wàn)元(發(fā)行普通股 10 萬(wàn)股，每股面值 50 元)。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資 300 萬(wàn)元，其籌資方式有三個(gè)：

一是全部發(fā)行普通股：增發(fā) 6 萬(wàn)股，每股面值 50 元;

二是全部籌借長(zhǎng)期債務(wù)：債務(wù)利率仍為 12%，利息 36 萬(wàn)元;

三是發(fā)行優(yōu)先股 300 萬(wàn)元，股息率為 14%。

公司的變動(dòng)成本率為 60%，固定成本為 180 萬(wàn)元，所得稅稅率為 20%。

要求：使用每股收益分析法確定籌資方式。

【答案】

從上圖中可以看出，本題中負(fù)債籌資始終比優(yōu)先股籌資要好，在其它的情況下，可能出現(xiàn)相反的情況。在決策時(shí)，可以首先比較優(yōu)先股籌資和負(fù)債籌資兩種方式的優(yōu)劣，比較方法是計(jì)算同樣的息稅前利潤(rùn)下的每股收益，選擇較大一種，再和普通股籌資相比。本例中，息稅前利潤(rùn)為 120 萬(wàn)元時(shí)，負(fù)債籌資的每股收益為 4.80 元，優(yōu)先股籌資的每股收益為 3.48 元，負(fù)債籌資要比優(yōu)先股籌資好，所以只要比較普通股和負(fù)債兩種籌資方式即可。當(dāng)息稅前利潤(rùn)為 120 萬(wàn)元時(shí)，兩種籌資方式的每股收益是相等的;超過(guò) 120 萬(wàn)元時(shí)，負(fù)債籌資的每股利潤(rùn)大于普通股籌資的每股利潤(rùn)，即負(fù)債籌資較好;低于 120 萬(wàn)元時(shí)，普通股籌資較好。