2018年注冊會計師《財務成本管理》練習題：風險與收益

1、證券市場組合的期望報酬率是16%，甲投資人以自有資金 100 萬元和按 6%的無風險利率借入的資金 40 萬元進行證券投資，甲投資人的期望報酬率是( )。

A.20%

B.18%

C.19%

D.22.4%

【答案】A

【解析】總期望報酬率=16%×140/100+(1-140/100)×6%=20%

多項選擇題

1、某企業(yè)面臨甲、乙兩個投資項目。經衡量，甲項目的預期報酬率和標準差均大于乙項目，且兩個項目的標準差均不為零。對甲、乙兩個項目可以做出的判斷有( )。

A.兩個項目均屬于有風險項目

B 不能通過比較標準差來比較兩個項目風險大小

C.甲項目取得更高報酬和出現更大虧損的可能性均大于乙項目

D.甲項目的相對風險有可能小于乙項目

【答案】ABD

【解析】甲乙兩個項目的標準差均不為零，表明兩個項目均存在風險，選項 A 是答案;兩個項目的預期報酬率不同，不能直接比較標準差來比較風險大小，選項 B 是答案;甲乙兩個項目需要通過比較變化系數來判斷相對風險大小，因此，甲項目的相對風險有可能大于也可能小于乙項目，選項 D 是答案，選項 C 不成立。

2、市場上有兩種有風險證券 X 和 Y。下列情況下,兩種證券組成的投資組合風險低于二者加權平均風險的有( )。

A.X 和 Y 期望報酬率的相關系數是 0

B.X 和 Y 期期望報酬率的相關系數是 0.5

C.X 和 Y 期望報酬率的相關系數是 1

D.X 和 Y 期望報酬率的相關系數是-1

【答案】ABD

【解析】完全正相關證券的組合不能分散任何風險，其風險等于其加權平均值。只要相關系數不等于 1，具有風險分散化效應。

3、甲公司擬投資于兩種證券 X 和 Y,兩種證券期望報率的相關系數為 0.3。根據投資 X 和 Y 的不同資金比例測算,投資組合期望報率與標準差的關系如下圖所示。甲公司投資組合的有效集是( )

A.X、Y 點

B.XR 曲線

C.RY 曲線

D.XRY 曲線

【答案】C

【解析】有效集從最小方差到最高報酬率的這段曲線，所以選擇 C。

4、假設 A、B 兩種證券收益的相關系數接近于零，A 證券的預期報酬率為 6%(標準差 10%)，B 證券的預期報酬率為 8%(標準差為 15%)，則 A、B 證券構成的投資組合( )。

A.最低的預期報酬率為 6%

B.最高的預期報酬率為 8%

C.最高的標準差為 15%

D.最低的標準差為 10%

【答案】ABC

【解析】投資組合的預期報酬率為組合內各證券的預期報酬率以投資比重為權數的加權平均數，因此，組合最低的預期報酬率=組合內最低收益證券的預期報酬率(即全部投資于低收益證券 A)，組合最高的預期報酬率=組合內最高收益證券的預期報酬率(即全部投資于高收益證券 B)，選項 A、B 是答案;組合的最高標準差=組合內最高風險證券的標準差(即全部投資于高風險證券 B)，選項 C 是答案;由于 A、B 證券收益的相關系數接近于零，可推測機會集曲線可能將向左彎曲(存在無效部分)，即可能存在比組合內低風險證券的風險更低的最小方差組合，選項 D 排除。

5、A 證券的預期報酬率為 12%，標準差為 15%;B 證券的預期報酬率為 18%，標準差為 20%。投資于兩種證券組合的機會集是一條曲線，有效邊界與機會集重合，以下結論中正確的有( )。

A.兩種證券的投資組合不存在無效集

B.兩種證券的投資組合不存在風險分散效應

C.最小方差組合是全部投資于 A 證券

D.最高預期報酬率組合是全部投資于 B 證券

【答案】ACD

【解析】兩種證券組合的機會集是一條曲線(而不是直線)，表明存在風險分散效應，選項 B 錯誤;有效邊界與機會集重合，表明不存在無效集，選項 A 正確;在不存在無效集的情況下，最小方差組合就是全部投資于組合內風險較低的證券(A 證券)，選項 C 正確;由于投資組合的預期收益率是組合內各資產預期收益率的加權平均值，因此投資組合的最高預期收益率就是將全部資金投資于收益最高的證券(B 證券)，選項 D 正確。

6、下列關于兩種證券組合的機會集曲線的說法中，正確的是 ( )。

A.曲線上的點均為有效組合

B.曲線上報酬率最低點是最小方差組合點

C.兩種證券報酬率的相關系數越大，曲線彎曲程度越小

D.兩種證券報酬率的標準差越接近，曲線彎曲程度越小

【答案】C

【解析】曲線上最小方差組合以下的組合是無效組合，選項 A 錯誤;風險最小點是最小方差組合點，由于有無效集的存在，最小方差組合點與報酬率最低點不一致，選項 B 錯誤; 證券報酬率之間的相關系數越小，機會集曲線就越彎曲，選項 C 正確;曲線彎曲程度與相關系數大小有關與標準差的大小無關。

7、貝塔系數和標準差都能衡量投資組合的風險。下列關于投資組合的貝塔系數和標準差的表述中，正確的有( )。

A.標準差度量的是投資組合的非系統(tǒng)風險

B.投資組合的貝塔系數等于被組合各證券貝塔系數的算術加權平均值

C.投資組合的標準差等于被組合各證券標準差的算術加權平均值

D.貝塔系數度量的是投資組合的系統(tǒng)風險

【答案】BD

【解析】標準差度量的是投資組合的整體風險，包括系統(tǒng)和非系統(tǒng)風險，選項 A 錯誤;只有當相關系數等于 1 時，投資組合的標準差等于被組合各證券標準差的算術加權平均值，選項 C 錯誤。